El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, cumplió este viernes su día 100 en el cargo haciendo lo que ya se ha convertido en su costumbre desde que asumió el puesto: negarse a decirle a los mercados qué viene después. El mercado cripto respondió en consecuencia, haciendo muy poco.

Bitcoin se mantiene estable hoy después de que un rally récord lo llevara brevemente por encima de los $80,000 esta semana, mientras que el mercado cripto en su conjunto ronda una capitalización de mercado de $2,7 billones, con una leve caída del 0,2% en el día.

En un discurso central titulado "In Our Time" en el simposio de Jackson Hole de la Fed de Kansas City, Warsh declaró formalmente que la orientación anticipada (forward guidance) —la práctica de la Fed, que se remonta a la crisis financiera de 2008, de insinuar hacia dónde se dirigen las tasas de interés— ha, en sus palabras, "perdido su utilidad". Durante dos décadas, los presidentes de la Fed han usado precisamente este discurso para anticipar su próximo movimiento. Warsh usó el suyo para explicar por qué él no lo hará.

Se trata de una ruptura notable con la historia del recinto. Los discursos centrales de Jackson Hole han movido repetidamente los mercados globales —quizás de la forma más famosa en 2020, cuando el entonces presidente Jerome Powell presentó allí el nuevo marco de la Fed de fijación de metas de inflación promedio—. Warsh, exgobernador de la Fed reconocido como halcón de política durante su primera etapa entre 2006 y 2011, ha apostado su presidencia por decir menos, no más.

Su razonamiento fue que, cuando los traders actúan según las insinuaciones de la Fed en lugar de según datos económicos puros, todos obtienen una imagen distorsionada. Warsh lo describió como un "problema de sala de espejos", advirtiendo que la Fed y el mercado terminan mirando las expectativas del otro en lugar de la realidad.

"Los participantes del mercado siempre intentarán anticipar lo que haremos después", dijo. "Pero no deberíamos tolerar un régimen en el que los participantes del mercado miran principalmente a la Fed para su próxima operación".

Una nota al pie sobre el dinero

Escondido en las notas al pie estaba el detalle que más puede importar a los traders cripto. Mientras argumentaba que tanto el dinero de los bancos centrales como el de los bancos comerciales merecen mayor atención, Warsh citó su propio ensayo de 2022 sobre las criptomonedas y el dólar, escrito antes de regresar a la Fed. En ese ensayo, Warsh sostuvo que el dominio del dólar podría enfrentar presión de los activos digitales y advirtió a los responsables de política contra la complacencia. Le dijo a la audiencia de Jackson Hole que "una Fed más silenciosa, más decidida en sus comunicaciones, está mejor capacitada para cumplir sus objetivos".

Aunque Warsh nunca mencionó directamente a las criptomonedas en su discurso, sus palabras y las acciones de la Fed tienen peso en el mercado. Las tasas altas y la inflación persistente encarecen el crédito y hacen más atractivos los bonos, alejando el capital de activos que no pagan rendimiento, como bitcoin. Las tasas más bajas, o incluso la expectativa de ellas, envían ese capital en la dirección contraria. La negativa de Warsh a señalar hacia dónde se inclina mantiene a los traders adivinando justo en el momento en que Bitcoin necesitaba claridad para extender su rally por encima de los $80,000.

Lo máximo que los traders obtuvieron del presidente de la Fed fueron sus comentarios sobre el "enfoque predominante" del banco central en la inflación, algo en gran medida de rutina. La sugerencia, sin embargo, de que la Reserva Federal todavía tiene "trabajo por hacer" para frenar la inflación fue lo suficientemente halcón, al parecer, para que los traders vendieran brevemente Bitcoin, con un precio que cayó aproximadamente $1,000 justo después de los comentarios antes de recuperarse casi de inmediato.

Por qué la aritmética de la inflación sigue importando más

El indicador de inflación preferido de la Fed, el índice de precios PCE, se ubica en 3,7% anual, casi el doble del objetivo del 2% de la Fed. Warsh dijo que el 54% de los bienes y servicios que la Fed monitorea registraron alzas de precios superiores al 3% en el último año, por debajo de los máximos posteriores a la pandemia, pero aún muy por encima de los niveles previos a la pandemia. No ofreció un cronograma para que eso cambie.

Bitcoin cotizaba cerca de los $80,000 antes del discurso, coronando un rally de más del 20% en la semana previa impulsado en gran parte por la decisión del Departamento del Tesoro de recomprar más deuda de largo plazo, y no por algo que hubiera dicho la Fed. Los datos de CME FedWatch, que convierten los precios de futuros de bonos en probabilidades de movimientos de tasas, mostraron que los traders habían reducido las probabilidades de un alza en septiembre a 38,4%, desde 82% un mes antes, mientras el resto apostaba a que no hubiera ningún cambio.

Warsh no les dio a esos traders nada nuevo para reevaluar precios. La próxima decisión de tasas llega el 15 y 16 de septiembre, junto con una nueva ronda de proyecciones económicas de la Fed, exactamente el tipo de señal anticipatoria que Warsh dedicó su discurso del viernes a explicar que preferiría no dar. Si mantiene ese enfoque, probablemente los traders leerán los informes de empleo e inflación entrantes con más atención que la retórica de la Fed, un cambio en la forma en que los mercados interpretan la política que podría durar más que cualquier decisión de tasas individual.

Fuente: Decrypt