El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, llega a la reunión de política monetaria de esta semana con los operadores incorporando cada vez más en los precios un aumento de tasas, mientras los nuevos enfrentamientos entre Irán y Estados Unidos han llevado el crudo por encima de los $100 por barril y han elevado la preocupación de que los mayores costos de la energía puedan alimentar la inflación.

Para los bancos centrales, los shocks petroleros son difíciles porque pueden elevar la inflación de corto plazo y, al mismo tiempo, aumentar los costos para hogares y empresas. El mandato de la Fed exige buscar precios estables y máximo empleo, por lo que los funcionarios deben evaluar si los precios más altos de la energía probablemente se trasladarán a una inflación más amplia o si seguirán siendo un shock temporal.

La reunión comienza el martes y será la segunda de Warsh como presidente de la Fed. Hace una semana, los mercados de futuros situaban la probabilidad de un aumento de tasas de un cuarto de punto por debajo del 10%. Para el viernes, esa probabilidad había subido al 36%.

Los inversionistas ahora esperan plenamente un aumento de tasas para septiembre y también descuentan uno o dos aumentos adicionales de un cuarto de punto durante los próximos nueve meses. Los precios del petróleo se han mantenido volátiles desde que la guerra comenzó a finales de febrero, con Washington y Teherán alternando entre pausas y nuevos ataques.

Los operadores habían apostado previamente a que cualquier cierre del estrecho de Ormuz generaría solo un shock inflacionario temporal, aunque aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial normalmente pasa por esa ruta.

Los precios del petróleo empujan a los operadores hacia expectativas de una Fed más restrictiva

Esa visión se debilitó después de que el crudo superó los $100. Los inversionistas vendieron bonos gubernamentales en Estados Unidos y Europa, presionando a la baja los precios de los bonos y al alza los rendimientos.

El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años alcanzó su nivel más alto en 18 meses. Los rendimientos a 10 años en Alemania y Francia también subieron a niveles no vistos en más de 15 años. Los rendimientos de largo plazo suelen aumentar cuando los mercados esperan que la inflación se mantenga elevada.

Warsh tiene otra razón para considerar tasas más altas, según los datos más recientes de Estados Unidos, que muestran un mercado laboral sólido. Las solicitudes semanales de desempleo cayeron el jueves a su nivel más bajo desde 1969. La inflación al consumidor bajó al 3.5% en junio, pero sigue muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. Si la economía se mantiene firme, los despidos siguen bajos y los precios del petróleo permanecen altos, los funcionarios podrían estar menos inclinados a esperar antes de endurecer la política monetaria.

La combinación mantiene a los operadores atentos no solo a la decisión sobre tasas, sino también a cómo los funcionarios describen los riesgos inflacionarios derivados de la energía y si enfatizan la fortaleza del mercado laboral. Esos detalles pueden moldear las expectativas incluso cuando la Fed evita dar una señal directa sobre su próximo movimiento.

Warsh ha evitado dar señales explícitas antes de las decisiones de política monetaria. En lo que ha descrito como un retorno deliberado a decisiones reunión por reunión, ha respaldado poner fin a la orientación anticipada. “If we get policy right, and we will, the inflation surge of the last five years will be a thing of the past,” dijo a legisladores este mes.

Warsh ha ofrecido poco más que eso. No ha dicho qué medida de inflación prefiere ni qué datos económicos considera más confiables. En cambio, ha pedido a grupos de trabajo internos que revisen esas preguntas. Eso marca un contraste con el enfoque de comunicaciones más abierto de la Fed durante los últimos 20 años.

Warsh mantiene privados los debates de política mientras el Congreso busca respuestas más claras

En su ceremonia de juramentación en la Casa Blanca en mayo, Warsh agradeció al expresidente de la Fed Alan Greenspan por haber sido la primera persona en “show me what this role demands.”

Greenspan murió el mes pasado a los 100 años y era conocido por respuestas que a menudo dejaban a los oyentes con dudas. Una vez bromeó: “If I seem unduly clear to you, you must have misunderstood what I said.”

Warsh testificó ante el Congreso durante más de cinco horas este mes, pero dio pocas opiniones definitivas. Algunas de sus respuestas difirieron de declaraciones anteriores. El representante Ritchie Torres, demócrata de Nueva York, le leyó de vuelta parte del testimonio de nominación de Warsh de abril.

En esa audiencia, Warsh había hablado favorablemente de un indicador de inflación que excluye los mayores cambios mensuales de precios, en lugar de usar la medida en la que la Fed se ha apoyado durante años. Cuando Torres le preguntó al respecto, Warsh negó respaldar un único indicador.

“None of those are very good measures of underlying inflation,” dijo Warsh. “If I had a preferred measure, I wouldn’t have called for a task force to go back to first principles.”

Warsh no se ha comprometido a mantener el calendario de conferencias de prensa usado por su predecesor, Jerome H. Powell. Powell hablaba después de cada reunión de política monetaria, explicaba cómo los funcionarios veían la economía y resumía las discusiones dentro del comité que fija las tasas. El grupo de trabajo de comunicaciones de Warsh está revisando ese calendario.

Reporteros preguntaron a Warsh el mes pasado qué llevaría a la Fed a subir las tasas. Él respondió: “I can’t give any forward guidance about what we’re going to do next. The good news is, we’ll be meeting in six weeks,” en referencia a la reunión del martes.

Warsh ha dicho que quiere que cada encuentro de política monetaria sea una “family fight,” con los funcionarios debatiendo en privado en lugar de señalar el resultado antes de que comience la reunión.