Un informe semanal de KuCoin Ventures describe un mercado jalado en dos direcciones: la creciente inflación y el repunte del precio del petróleo han empujado las expectativas de una alza de tasas hacia una certeza casi absoluta antes de la reunión del 16 de septiembre de la Reserva Federal, mientras que los flujos de ETFs cripto se han dividido de manera marcada según el activo. Los fondos spot de Bitcoin en EE. UU. perdieron capital durante la última semana, al mismo tiempo que los productos de Ethereum, Solana y XRP atrajeron nuevas ofertas institucionales. Para la liquidez DeFi y la rotación de capital on-chain, sostiene el informe, esa divergencia importa más que el temor macro de los titulares.

Vientos macro en contra: la inflación y el petróleo reconfiguran las expectativas de tasas

La revaloración comenzó con los datos. El IPC de EE. UU. se ubicó en 3,4% interanual en agosto de 2026, más alto de lo esperado, mientras que la inflación PCE, el indicador preferido de la Fed, se situó en 3,7% en 12 meses, aproximadamente el doble del objetivo del 2% de la Fed, según reportó crypto.news.

La energía es el acelerador. El crudo Brent superó los 91 dólares por barril y superó brevemente los 100 dólares tras nuevos ataques entre EE. UU. e Irán cerca del estrecho de Ormuz, un punto de paso crítico para los envíos mundiales de petróleo, y un ataque con drones al oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita, y el informe de KuCoin Ventures señaló que el WTI subió alrededor del 4,1% intradía tras las tensiones del 13 de julio en el Golfo. El petróleo alimenta directamente el IPC general, reduciendo el margen de la Fed para flexibilizar.

Los mercados respondieron elevando la probabilidad implícita de una alza en septiembre a alrededor del 86-90% en CME FedWatch, la herramienta que traduce los precios de los futuros de fondos federales en probabilidades de política, por encima de la trayectoria del 72,1% señalada en el informe semanal original de KuCoin Ventures.

El FOMC de julio ya había mantenido el rango objetivo en 3,50%-3,75% con una votación de 9-3, con tres responsables de política presionando por una alza inmediata, y la Fed eliminó el lenguaje que señalaba un sesgo de flexibilización futura. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, calificó el panorama inflacionario de preocupante en Jackson Hole, el simposio anual de política del Fed de Kansas City, citando explícitamente la PCE, y los mercados se revalorizaron a las horas de sus comentarios.

La convicción de la banca de venta siguió. Barclays revirtió su recomendación de mantener y ahora pronostica dos alzas en 2026, en septiembre y diciembre, mientras que BNP Paribas proyecta tres alzas a partir de diciembre que podrían devolver las tasas a 4,25%-4,50%. Un movimiento confirmado en septiembre sería la primera alza desde julio de 2023, en una semana densa de bancos centrales que también incluye decisiones del Banco de Inglaterra y el Banco de Japón el 17 y 18 de septiembre.

Para DeFi, un régimen de tasas al alza eleva la barrera sin riesgo que los rendimientos on-chain deben superar. Los mayores rendimientos del Tesoro comprimen el atractivo relativo de los mercados de préstamos con stablecoins y presionan el carry apalancado, aun cuando la capitalización de mercado de USDC se mantuvo en 73.417 millones de dólares, con un alza del 0,51% en siete días, según datos de KuCoin Ventures.

Evolución de los ETFs cripto: los flujos institucionales se dividen por activos

La historia limpia de aversión al riesgo se rompe en el envoltorio del ETF. Los ETFs spot de Bitcoin en EE. UU. registraron alrededor de 463 millones de dólares en salidas netas en la semana que terminó el 14 de septiembre, cerrando una racha de tres semanas de entradas, con una salida de un solo día cercana a los 283 millones de dólares el 10 de septiembre.

La divergencia es la señal. Los ETFs spot de Ethereum captaron cerca de 197 millones de dólares en la misma semana, su cuarta semana consecutiva positiva, mientras que los ETFs de Solana sumaron 10,3 millones y los de XRP atrajeron 18,98 millones de dólares. Ese patrón apunta a un reposicionamiento selectivo en lugar de una salida masiva de cripto.

La rotación arrastró a la baja los activos agregados. El AUM total de los ETFs spot cripto en EE. UU. cayó de 118.960 a 117.490 millones de dólares durante la semana, frente a los 77.420 millones de dólares en valor neto de activos que el informe de KuCoin registró específicamente para los fondos spot de Bitcoin.

El contexto importa frente a la trayectoria anterior: la instantánea original del informe marcó las entradas netas semanales de 197,4 millones de dólares en ETFs spot de Bitcoin como la primera semana positiva desde mayo, encabezadas por las entradas diarias del 10 de julio de 90,44 millones de dólares en productos como IBIT de BlackRock (86,83 millones) y HODL de VanEck3,61 millones). El apetito institucional a través de estos vehículos se ha convertido desde entonces en el contrapeso del temor macro, en eco del impulso más amplio de empaquetar la exposición cripto mediante productos de riqueza estilo ETF.

La tensión que debaten los analistas es si la alza de septiembre ya está descontada o si desencadena un desarme de operaciones de base. Una gran parte de la demanda de ETFs se canaliza a través de la operación de base cash-and-carry, en la que los inversionistas compran bitcoin spot mediante el ETF y venden futuros en contra para capturar el diferencial, y una shock de tasas que comprima los diferenciales podría forzar ventas mecánicas independientemente de la convicción direccional.

Métricas clave y la semana adelante

La acción del precio refleja el empate. Bitcoin cayó 3,43% en la semana, tocando brevemente los 76.565 dólares el 10 de septiembre sin poder recuperar los 80.000, con soporte en 75.000 y resistencia en 82.000-86.000 dólares. Cotizaba cerca de los 77.098 dólares el 15 de septiembre, con una caída de alrededor del 0,9% en el día.

El sentimiento se mantiene constructivo pese al retroceso, con el Índice de Miedo y Codicia en 69 en su escala de 0 a 100, una lectura de Codicia, apoyado por el repunte del 25% de Bitcoin en agosto, su mejor mes desde noviembre de 2024. La capitalización total del mercado cripto se sitúa cerca de 2,65 billones de dólares, con un dominio de BTC, la participación de Bitcoin en ese total, del 58,37%. Aproximadamente el 40% de los altcoins cotiza cerca de mínimos históricos, según datos de CryptoQuant citados en el informe.

El ángulo institucional asiático es el hallazgo más distintivo del informe: siete rondas de capital de riesgo divulgadas por unos 381 millones de dólares en total, encabezadas por una Serie C de 125 millones de dólares para Gauntlet, una firma que construye modelos de riesgo para mercados on-chain, liderada por SBI Holdings de Japón, el grupo financiero cotizado en Tokio. Ese capital señala un compromiso institucional asiático cada vez mayor con la infraestructura de gestión de activos on-chain incluso cuando las condiciones macro se endurecen.

La agenda es densa. El FOMC se reúne el 15 y 16 de septiembre, el Senado de EE. UU. celebró una votación de procedimiento sobre la CLARITY Act, una ley de estructura de mercado de activos digitales, el 15 de septiembre, y la mainnet Arc de Circle, el emisor de USDC, se lanza el 16 de septiembre. La probabilidad de aprobación de la CLARITY Act subió brevemente al 33% tras añadirse disposiciones éticas, según una única fuente que cita datos de Predict.fun no verificados de forma independiente.

El escenario alcista se apoya en las ofertas estructurales de los ETFs y en la rotación hacia productos de ETH y altcoins que se mantenga incluso frente a una alza; el escenario bajista es un ciclo de ajuste estilo 2022 —cuando las alzas rápidas de la Fed coincidieron con un profundo mercado bajista cripto— agravado por desarmes de operaciones de base. Para los participantes DeFi, la lista de seguimiento a corto plazo abarca la estabilidad de la oferta de stablecoins, las tasas de préstamos on-chain frente a un piso sin riesgo más alto, y si la tendencia de financiamiento liderada por SBI se traduce en un crecimiento real del TVL on-chain en los protocolos que respalda.