La Reserva Federal mantuvo sin cambios esta semana su tasa de referencia, incluso cuando tres presidentes regionales de la Fed discreparon y pidieron un aumento inmediato de las tasas para combatir una inflación persistentemente elevada.

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), el panel de política monetaria de la Fed, votó 9–3 el miércoles para mantener la tasa de fondos federales en un rango de 3.5% a 3.75%, donde se ha ubicado durante todo 2026. Tres disidencias en una sola votación del FOMC son históricamente poco comunes, lo que convierte la división en un indicador notable de cuán divididos están los responsables de política sobre la respuesta adecuada a una inflación que ha permanecido por encima de la meta durante más de cinco años. Los votos en contra provinieron de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack; el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari; y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan —cada uno de los cuales expresó preocupación porque la inflación sigue por encima de la meta de 2% del banco central y abogó por un aumento de 25 puntos básicos.

La inflación se moderó algo en junio, pero sigue elevada tras el choque de precios de la energía provocado por la guerra en Irán a comienzos de este año. La medida de inflación preferida por la Fed, el índice de gastos de consumo personal (PCE), subió 3.7% interanual en junio, casi el doble de la meta del banco central.

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, que presidió su segunda reunión del FOMC desde su confirmación como jefe del banco central, subrayó la importancia de regresar la inflación a la meta de 2% para restablecer la estabilidad de precios. Sin embargo, argumentó que mantener las tasas en los niveles actuales fue "especialmente prudente en estos tiempos de incertidumbre".

"Ninguno de mis colegas del FOMC se hace ilusiones: hemos comenzado un nuevo capítulo, y entendemos que más de cinco años de inflación por encima de la meta no pueden curarse en nueve semanas, ni con un solo mes de modestos descensos de precios", dijo Warsh. "Esta Fed no vacilará. Nuestra credibilidad descansa en cumplir con nuestras funciones y entregar resultados en nuestras responsabilidades".

La referencia de Warsh a "más de cinco años de inflación por encima de la meta" subraya que el actual episodio de inflación superior a la meta ha persistido mucho más de lo que muchos responsables de política anticipaban inicialmente, colocando la credibilidad de la Fed en el centro del debate.

Los tres miembros disidentes del FOMC publicaron el viernes explicaciones detalladas sobre su preferencia por subir las tasas.

La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan

Logan sostuvo que la inflación "no parece estar encaminada a alcanzar de forma sostenible" la meta de 2% de la Fed, y advirtió que "cada mes de inflación por encima de la meta agrava la presión sobre los presupuestos de las familias y las empresas estadounidenses".

"Incluso después de considerar las ganancias de productividad y los choques temporales de oferta, la inflación parece estar tendiendo hacia la zona media de 2%, no hasta 2% por completo, y los riesgos son al alza", dijo.

Logan señaló que el mercado laboral es "sólido y quizá se está fortaleciendo", lo que, dijo, alivia las preocupaciones sobre el componente de máximo empleo del mandato dual de la Fed, la encomienda del banco central de perseguir tanto precios estables como máximo empleo. Añadió que las condiciones del mercado laboral, los mercados financieros y las pautas de gasto del consumidor sugieren que "la política monetaria no está frenando a la economía. Sin ninguna restricción de política, es probable que la inflación siga moviéndose por encima de la meta hasta que ocurra un choque imprevisto".

"El FOMC no puede contar con choques imprevistos para alcanzar sus objetivos y siempre puede ajustar la política si ocurren choques imprevistos", dijo. "Una acción moderada en el corto plazo reduciría la probabilidad de tener que tomar medidas más severas más adelante".

El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari

Kashkari trazó paralelos entre el entorno inflacionario actual y la década de 1970, cuando una serie de choques sucesivos de oferta alteró los mercados de materias primas, alimentos y energía. Comparó ese período con las presiones inflacionarias actuales, que atribuyó a la pandemia, las guerras en Ucrania y Medio Oriente, y las tensiones comerciales que han llevado a mayores aranceles.

Los banqueros centrales de hace medio siglo creyeron inicialmente que enfrentaban un solo choque transitorio de oferta que podían "mirar de largo", señaló Kashkari, pero finalmente concluyeron que era necesario subir las tasas para frenar las presiones inflacionarias arraigadas.

"La economía hoy está en una posición mucho mejor que entonces: el desempleo es menor y la inflación es mucho menor", escribió. "Pero para gestionar el riesgo de que la inflación alta se enquiste, preferiría endurecer la política de manera gradual a medida que reunimos más datos sobre la trayectoria de la inflación y el empleo".

"Si la inflación se mantiene elevada, en mi opinión, una posible serie de pequeños movimientos de política sería mejor que esperar y concluir finalmente que eran necesarias acciones aún más contundentes", dijo Kashkari. "Por otro lado, si la inflación se desvanece de forma duradera, una estrategia de pequeños pasos permitiría al FOMC desacelerar o pausar ajustes posteriores sin un impacto innecesario sobre la economía real".

La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack

Hammack escribió que no está "convencida" de que la inflación regresará por sí sola a la meta de 2% de la Fed, y dijo que ahora es el momento de que el banco central actúe para reducirla, ya que "cuanto más tiempo persiste la alta inflación, más difícil y costoso puede ser llevarla de vuelta hacia abajo".

Señaló que, si bien los choques de precios de la energía han impulsado gran parte de la inflación de este año, está escuchando de empresas en su distrito de la Fed que las presiones sobre los precios se están "ampliando en lugar de desvanecerse, y los consumidores están expresando desesperación por los precios persistentemente más altos".

"Dada la estabilidad del mercado laboral, con la tasa de desempleo cerca de mi estimación de máximo empleo, considero que la alta inflación es el problema más urgente", explicó Hammack.

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"Una tasa de fondos federales más alta ayudaría a frenar la actividad económica y reducir las presiones inflacionarias. Preferí movernos en nuestra reunión reciente porque no vi la postura actual de política como suficientemente restrictiva", escribió.