La inflación de la eurozona subió a 3.3% en agosto, frente a 2.9% en julio, y uno de los propios responsables de política monetaria del Banco Central Europeo ya advierte que el próximo movimiento del banco central no será suficiente. Gediminas Simkus, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, señaló que la ampliamente esperada subida de tasas en la reunión del 10 de septiembre se quedará corta frente a lo necesario para devolver la inflación al objetivo de 2%.

Se espera que la tasa de facilidad de depósito aumente 25 puntos básicos hasta 2.50%, después de que el BCE elevó las tasas a 2.25% en junio en su primer incremento en casi tres años. Simkus describió anteriormente esa decisión de junio como “too small to close the issue of inflation growth.” El momento importa porque el BCE todavía intenta equilibrar un nuevo repunte de la inflación con señales de que la presión subyacente sobre los precios es menos generalizada de lo que sugiere la cifra principal.

Precios de la energía y el factor Irán

El principal impulsor del aumento de la inflación son los precios de la energía, que han venido subiendo de forma constante en medio del conflicto en Irán. La inflación subyacente, que excluye los componentes volátiles de alimentos y energía, se moderó ligeramente a 2.4% en agosto, lo que subraya que la última lectura está siendo impulsada más por choques externos que por una nueva aceleración de la demanda interna. Esa distinción probablemente seguirá siendo central en el debate del BCE mientras los responsables de política monetaria evalúan cuánto del movimiento de la inflación puede abordarse solo con tasas.

El difícil equilibrio del BCE

La subida de tasas de septiembre se considera casi segura tanto para economistas como para participantes del mercado. Al mismo tiempo, la mayoría de los responsables de política parece reacia a insinuar un endurecimiento adicional más allá de septiembre. Las proyecciones del personal del BCE, publicadas en junio, prevén una inflación general de 3.0% para 2026, luego una baja a 2.3% en 2027 y un regreso al objetivo de 2.0% en 2028.

Los mercados no coinciden por completo con ese escenario gradual. Los operadores están descontando la posibilidad de nuevas subidas de tasas durante el próximo año, reflejando la visión de que la situación en Irán podría no resolverse pronto. Para el BCE, el desafío de corto plazo es que un movimiento ampliamente esperado como pequeño aún podría interpretarse como una respuesta solo parcial si la inflación impulsada por la energía se mantiene elevada.

Lo que esto significa para los mercados

Los participantes del mercado estarán atentos a las proyecciones actualizadas del personal del BCE en la reunión de septiembre. Si las previsiones de inflación se revisan al alza respecto de junio, indicaría que incluso los modelos internos del BCE están perdiendo confianza en una senda de desinflación suave. Eso, más que los comentarios públicos de Simkus, podría impulsar una revaloración de las expectativas de tasas en los mercados europeos de renta fija.