Depositar €10,000 en staking de Ethereum con un rendimiento anual del 2,2% generaría unos €220 en un año si el precio de $ETH se mantuviera sin cambios. Eso es €7 más de lo que recibiría la misma suma a la tasa promedio de los nuevos depósitos domésticos en euros con plazos de hasta un año, con la volatilidad del precio de Ethereum adjunta a cada céntimo de la inversión.

Sin embargo, los inversores siguen formando fila: alrededor de 1,38 millones de $ETH esperaban para ingresar al staking al 23 de octubre, con una espera estimada de 24 días y nueve horas.

Una fila que se mide en semanas

Otros 44,1 millones de $ETH, más del 36% de la oferta, ya están en staking para ayudar a asegurar la red y obtener recompensas. La fila es más pequeña que el rezago de 2,06 millones de $ETH registrado en agosto, pero aun así deja a los nuevos validadores directos esperando semanas antes de que sus monedas comiencen a generar.

La discrepancia se explica más fácilmente cuando se separa a quienes buscan una tasa de interés de los inversores que ya han decidido poseer $ETH. BitMine, con unos $12,000 millones en staking, pertenece al segundo grupo: su decisión se centra en obtener tokens adicionales sobre una posición enorme en Ethereum que pretende mantener.

La ventaja de €7 viene acompañada de exposición a $ETH

El staking compromete $ETH al proceso de validación de Ethereum, en el que los operadores ejecutan software que verifica transacciones y ayuda a mantener la red en acuerdo sobre sus registros. Los inversores pueden operar ese proceso ellos mismos o delegarlo a un servicio como Lido, que agrupa $ETH y emite stETH, un token transferible que representa una participación del grupo y sus recompensas.

La práctica ha crecido tanto en escala y popularidad que ha trascendido las plataformas nativas de cripto. Interactive Brokers incorporó el staking de Ethereum para clientes elegibles en octubre, lo que significa que las recompensas de staking ahora figuran en la misma cuenta que el efectivo y las acciones.

La cifra anual de alrededor del 2,2% de Lido describe recompensas en $ETH, por lo que el saldo de tokens puede aumentar mientras los euros que se pueden obtener por él caen. Comprar $ETH para percibir esos ingresos también implica volatilidad de precio que puede borrar las recompensas de un año mucho antes de que tengan la oportunidad de acumularse.

La comparación tentadora es la facilidad de depósito del BCE del 2,5%, aunque esa tasa solo está disponible para bancos elegibles que colocan dinero en el Eurosistema. En los datos de agosto del BCE, los ahorradores comunes recibieron un promedio de 0,29% por saldos a la vista, mientras que los nuevos depósitos domésticos de hasta un año pagaron 2,13%. El staking supera ambos promedios antes de los movimientos del precio de $ETH. La €STR, el índice de referencia mayorista del euro a un día, se ubicó en 2,442% el 22 de octubre.

Cálculo ilustrativo de interés simple con un año convencional de 365 días, sin capitalización, impuestos ni costos de transacción; lasas se mantienen constantes, y un depósito a plazo no necesariamente permite el retiro a los 30 o 90 días. La tasa que cita Lido ya incluye su tarifa estándar sobre recompensas.

La brecha anual entre stETH y el índice €STR es de €24,20 sobre esos €10,000, mientras que una caída del 5% en el precio en euros de $ETH dejaría la inversión en staking valiendo unos €9,709. El inversor tendría más $ETH y aun así estaría €291 en pérdida, porque el precio más bajo aplica tanto a las recompensas como a la posición original.

La aritmética: un año ganando 2,2% más de $ETH, combinado con una caída del 5% en su precio en euros, da €10,000 × 1,022 × 0,95 = €9,709. Si $ETH en cambio sube 5%, el resultado es €10,731, frente a €10,500 por mantener los mismos $ETH iniciales sin staking.

Los precios recientes del mercado muestran el mismo desequilibrio en plazos más cortos. $ETH perdió 9,08% en euros en los 30 días concluidos el 22 de octubre, mientras que el wrapped stETH perdió 8,93%. En la ventana de 90 días, ambos ganaron aproximadamente un tercio, y el token de staking terminó solo ligeramente más arriba. Estas cifras se calculan a partir de instantáneas de CoinGecko a las 00:00 UTC y excluyen costos de negociación; la diferencia incluye recompensas de staking acumuladas y movimientos en la prima o descuento de mercado del token, en lugar de medir únicamente las recompensas del protocolo.

El wrapped stETH mantiene fija la cantidad de tokens en la billetera mientras cada token representa una cantidad creciente de stETH, lo que permite a su precio capturar las recompensas que el stETH ordinario distribuye mediante un saldo mayor. Aun así, el mercado puede valorar el token por encima o por debajo de su derecho subyacente, añadiendo otra fuente de variación a lo que recibe un vendedor.

La apuesta de $12,000 millones que explica la demanda

BitMine reportó 5,067,309 $ETH en staking al 18 de octubre, por un valor de unos $12,000 millones al precio de $2,365 por $ETH utilizado en su anuncio. Poseía en total alrededor de 6,04 millones de $ETH, por lo que obtener recompensas significaba poner a trabajar una tenencia existente manteniendo la exposición que había elegido.

La empresa reportó un rendimiento de staking anualizado de siete días de 2,58%, lo que produce una estimación de ingresos anualizados de unos $309 millones sobre ese stake. Su rendimiento difiere del de Lido, y la estimación en dólares depende del precio de $ETH y de la tasa de recompensa supuesta.

Esos ingresos ayudarán a BitMine a acercarse a su meta de poseer el 5% de la oferta de Ethereum, permitiendo que sus tenencias crezcan mediante recompensas en lugar de compras adicionales.

Fabian Dori, director de inversiones de Sygnum, dijo a CryptoSlate que "el staker marginal ya no está necesariamente ahí por el rendimiento". Los tenedores hacen staking, añadió, porque quieren exposición a largo plazo a Ethereum, aun cuando unos ingresos más bajos dificultan que las empresas de tesorería convenzan a sus accionistas de que $ETH es un activo productivo.

Alguien que ya quiere poseer los tokens puede acumular más mediante el staking, siempre que los ingresos adicionales justifiquen los costos y las restricciones involucradas. Pasarse a euros para obtener una tasa de interés más alta también significaría vender la exposición a $ETH que esos tenedores querían conservar, una decisión de inversión mucho mayor que elegir entre dos rendimientos publicados.

El stake de BitMine por sí solo equivale aproximadamente al 11,5% de los 44,1 millones de $ETH en staking de la red (cifra redondeada), aunque la propiedad no implica control independiente sobre la misma proporción de validadores.

La fórmula de recompensas de Ethereum reduce el rendimiento porcentual a medida que se une más stake, porque las recompensas totales crecen más lentamente que la cantidad de $ETH que las genera. Los stakers individuales pueden obtener tasas más bajas mientras la red atrae más capital y los validadores siguen haciendo bien su trabajo. Las propinas por transacción y los ingresos por organizar transacciones dentro de los bloques, conocidos como valor maximal extraíble (V), añaden otra variable a esas recompensas. Dori atribuyó parte del menor rendimiento a comisiones de transacción más bajas, mientras que el servicio utilizado y el desempeño de sus operadores ayudan a determinar lo que recibe el tenedor.

Lido calcula su tasa mostrada con un promedio móvil de siete días, con su tarifa estándar del 10% sobre recompensas ya descontada del rendimiento del usuario. Al 2,2% aproximado no se le debe restar otro 10%, aunque los costos de negociación y los impuestos pueden seguir reduciendo lo que el inversor conserva.

La factura llega cuando se necesita el dinero

Los nuevos validadores directos no ganan recompensas nativas de staking mientras esperan activarse, por lo que la fila genera un costo de ingresos antes de que el software empiece a funcionar. A la tasa de red del 2,46% de la instantánea, una posición de 32 $ETH que espera 24 días y nueve horas dejaría de percibir aproximadamente 0,053 $ETH en recompensas hipotéticas en comparación con estar activa de inmediato, suponiendo que esa tasa se mantuviera constante.

Lido distribuye esa espera de manera distinta, porque los nuevos tenedores de stETH pueden recibir una parte de las recompensas de validadores que ya están operando mientras su $ETH entrante sigue pendiente. Más capital comparte las ganancias existentes hasta que los nuevos depósitos se vuelvan productivos, reduciendo el rendimiento por unidad en todo el grupo sin recortar automáticamente el principal de nadie.

Salir es un proceso distinto. La fila de salida de Ethereum es independiente de la espera de entrada, y un token de staking líquido ofrece dos caminos de regreso a $ETH: solicitar el rescate a través del protocolo o vender a otro trader, según lo que cueste menos entre esperar y aceptar el precio disponible. Lido advierte que los retiros pueden enfrentar filas y que las ventas en el mercado pueden sufrir descuentos, spreads más amplios o peor ejecución cuando la liquidez es escasa. Los validadores que quedan fuera de línea pueden perder ingresos, ciertas violaciones pueden activar slashing que recorta el stake, y los servicios agrupados introducen dependencias de sus contratos y operadores.

Esos retrasos ya se han acumulado antes. Una espera de salida de 43 días se registró en septiembre de 2025 cuando Kiln retiró validadores durante el incidente de seguridad relacionado con SwissBorg. Más recientemente, un incidente de seguridad en octubre que involucró validadores operados por MetaMask envió cientos de miles de $ETH hacia la salida, mostrando cómo las preocupaciones operativas pueden afectar rápidamente la capacidad de retiro.

Las instituciones pueden tener la intención de mantener $ETH durante años, pero aun así necesitar acceso antes, especialmente si obligaciones en otras partes de sus balances exigen efectivo. Dori dijo que "en estos niveles, la calidad operativa es el verdadero diferenciador, no el rendimiento", señalando la custodia, los controles de slashing y el acceso a la salida. También advirtió que unos ingresos más delgados podrían animar a los tenedores a pedir prestado contra sus posiciones o a hacer restaking, comprometiendo activos en servicios adicionales que acarrean obligaciones adicionales y pérdidas potenciales.

El aumento de septiembre del BCE al 2,5% da mayor atracción a las tasas convencionales en euros, mientras que las recompensas de Ethereum dependen de la participación y la actividad en lugar de una decisión de seguir el ritmo de un banco central. Cómo evolucione ese equilibrio se puede leer en cifras publicadas en lugar de pronósticos: las longitudes de fila, la proporción en staking y la tasa de red de Ethereum por un lado, y las subsiguientes decisiones de tasas y datos de depósito del BCE por el otro Perseguir la diferencia mediante estrategias cripto más complejas implica aceptar otro riesgo además del precio de $ETH que ya impulsa la mayor parte del retorno de la inversión.

Los productos de inversión listados muestran la misma distinción. En septiembre, el ETF de Ethereum sin staking de BlackRock seguía teniendo muchos más activos y volumen de negociación que su más reciente fondo de staking, lo que sugiere que los ingresos adicionales no son el único factor que moldea la demanda de los inversores.

Alguien que parte de euros necesita una razón para poseer $ETH que sobreviva a una caída de precio mucho mayor que los ingresos obtenidos, mientras que alguien que ya tiene $ETH simplemente puede comparar el staking con dejar los mismos tokens sin stake. La fila puede seguir atrayendo a ese segundo inversor incluso cuando la comparación con las tasas de ahorro resulta desfavorable, porque la decisión de poseer Ethereum ya se ha tomado; el staking determina lo que la tenencia genera en el camino.