Ethereum está mostrando métricas de escalado notables, con rollups que procesan aproximadamente 1.270 operaciones de usuario por segundo y más de 17.000 millones de dólares en activos tokenizados liquidados on-chain. A pesar de estos logros, ETH sigue cotizando por debajo de 2.000 dólares — alrededor de 60% por debajo de su máximo histórico —, con una dominancia de ETH de 10,4%, el nivel más bajo desde mediados de 2021.

➥ Ethereum se está escalando más rápido que nunca, pero $ETH todavía cotiza por debajo de 2.000 dólares

Como alguien que realmente posee ETH, creo que esta desconexión es el debate más importante en el ecosistema ahora mismo.

Las cifras del segundo trimestre no fueron malas, pero expusieron una debilidad estructural:

– Ethereum… pic.twitter.com/ke8X3XcEiI

— Tanaka (@Tanaka_L2) July 31, 2026

Los analistas señalan que el ratio ETH/BTC ha descendido hasta aproximadamente 0,027, acercándose a mínimos de cinco años. Esto ha generado dudas sobre si el nivel actual representa un mínimo temporal del ciclo o si la estrategia de escalado de Ethereum ha desacoplado de forma permanente el uso de la red de la captura de valor de ETH.

El analista Tanaka destacó un punto crítico: Ethereum L1 generó aproximadamente 1.790 millones de dólares en comisiones durante el segundo trimestre de 2026, pero ETH capturó solo alrededor de 4,9% de ese valor. Aunque el Real Economic Value — una métrica que captura el rendimiento económico total en las capas L1 y L2 — subió 7% trimestre contra trimestre, cayó 68% interanual, lo que sugiere que la tesis de quema de comisiones posterior a EIP-1559 que respaldaba la narrativa de “ultrasound money” de ETH podría haber quedado obsoleta.

Lo que revela realmente la tasa de retención de comisiones de 4,9% sobre el problema de desacoplamiento de L2

La cifra de captura de valor de 4,9% surge de una decisión arquitectónica estratégica posterior a EIP-4844, que introdujo el proto-danksharding: blobs de datos temporales que permiten a las redes Layer 2 (L2) publicar datos comprimidos en Ethereum L1 a costos sustancialmente menores. Este fue el eje operativo de la hoja de ruta centrada en rollups de Ethereum, formalizada a finales de 2020, que trasladó deliberadamente la ejecución a L2 mientras posicionaba la capa base como soporte de liquidación y disponibilidad de datos.

Este cambio provocó un descenso drástico de las comisiones diarias de L1, desde más de 30 millones de dólares hasta aproximadamente 500.000 dólares, y redujo las quemas de ETH a alrededor de 100 ETH, lo que derivó en un leve giro inflacionario en el crecimiento anual de la oferta de Ethereum. Bajo el mecanismo de quema de la comisión base de EIP-1559, la alta congestión de L1 había impulsado anteriormente una oferta de ETH deflacionaria en periodos de máxima actividad, creando la narrativa de inversión de “ultrasound money” que ahora enfrenta una erosión significativa.

Los rollups de L2 ahora manejan aproximadamente 1.270 operaciones de usuario por segundo, frente a solo 20,4 en la mainnet de Ethereum, lo que representa un factor de escalado de 41,6x. Por ejemplo, Robinhood Chain procesa alrededor de 96,2 UOPS, mientras que Base de Coinbase generó más de 94 millones de dólares en beneficios, pero aportó solo 4,9 millones de dólares en comisiones de blob. Esta arquitectura contrasta con el enfoque monolítico de Solana, donde la ejecución, el consenso y la disponibilidad de datos se manejan en una sola cadena — capturando todos los ingresos por comisiones on-chain, pero operando con compromisos de escalado distintos.

El análisis de Tanaka caracteriza este periodo como compresión de márgenes, no como un fracaso estructural, y argumenta que Ethereum está aceptando menores ingresos a corto plazo para ampliar su ecosistema. La reciente quema de comisiones de blob de siete días reflejó apenas 0,22 ETH, lo que subraya retornos más bajos para los tenedores de ETH.

La actualización Glamsterdam fue diseñada para abordar estos problemas mediante procesamiento paralelo de transacciones y una reducción proyectada de 78% en las gas fees. La ejecución paralela representaría un cambio arquitectónico importante para L1 de Ethereum, acercándola al modelo de procesamiento concurrente que usan cadenas de alto rendimiento. Sin embargo, los retrasos derivados del alcance ampliado y de desafíos técnicos han pospuesto su entrega hasta finales de 2026, prolongando el actual periodo de bajo rendimiento.

Capa de liquidación institucional: RWAs tokenizados y el mercado de stablecoins

La tesis alcista revisada de Tanaka para Ethereum sostiene que su ventaja competitiva se ha desplazado desde las bajas comisiones de transacción hacia la liquidez institucional, la credibilidad en liquidación y la concentración de activos financieros tokenizados.

A finales de julio de 2026, Ethereum mantiene aproximadamente 15.000 millones de dólares en RWAs tokenizados, mientras que el mercado de stablecoins — valorado en unos 299.400 millones de dólares — se liquida predominantemente en Ethereum L1. La cifra de RWA se apoya en la adopción institucional ya establecida: el fondo tokenizado de bonos del Tesoro BUIDL de BlackRock se lanzó en Ethereum en 2024, lo que indica que los principales gestores de activos ven la red como infraestructura viable para la emisión de productos tokenizados.

El análisis on-chain muestra que el dominio de Ethereum en valor total bloqueado (TVL), emisión de stablecoins e infraestructura institucional sigue siendo sólido a pesar del crecimiento de Solana en DeFi.

La actualización Pectra en 2026 mejoró la experiencia del usuario validador y la seguridad de la red sin abordar la captura de comisiones. Por separado, la solicitud de BlackRock para un ETF de Ethereum en staking podría posicionar a ETH como un activo que genera rendimiento en lugar de ser solo un token especulativo, apoyándose en la aprobación de la SEC en 2024 de los ETF spot de ETH y ampliando la tendencia de las finanzas tradicionales a profundizar su relación con productos basados en Ethereum.

Tanaka identificó tres condiciones necesarias para validar la tesis de la capa de liquidación: demanda de L2 que haga valioso el espacio blob, rotación activa on-chain de stablecoins y RWAs, e instituciones usando ETH como colateral de reserva. Aunque ninguna de estas está garantizada, la tracción observada en stablecoins y RWAs respalda la idea de que acumular ETH a los precios actuales es razonable.

Análisis del precio de ETH: el ratio 0,027 ETH/BTC y la estructura por debajo de 2.000 dólares

$ETHBTC is showing signs of being BROKEN OUT, in similar fashion to 2017's breakout just before that MONSTROUS RUN & ALT SEASON!

Another humongous move could be in its early stages, right here and right now…

(Ethereum vs. Bitcoin) pic.twitter.com/kCGDu1LcZl

— JAVON MARKS (@JavonTM1) August 2, 2026

ETH cayó aproximadamente 27% en el primer trimestre de 2026, mientras que Bitcoin retrocedió 20%, marcando una de las divergencias trimestrales ETH/BTC más amplias de los últimos periodos, según datos de TradingView. El ratio ETH/BTC, actualmente en 0,027–0,030, está cerca de mínimos de cinco años y por debajo de la media móvil de 200 semanas.

Al 30 de junio, ETH cotizaba en un canal bajista en el gráfico de dos horas, con una demanda clave alrededor de 1.509 dólares. Una salida de 17 días de los ETF spot de ETH retiró aproximadamente 708 millones de dólares de productos como ETHA y FETH, lo que indica reducción de riesgo por parte de instituciones.

El nivel actual de ETH/BTC de 0,028–0,030 se considera crítico, ya que las anteriores alt seasons históricamente comenzaron con un repunte sostenido de ETH/BTC, algo que no se ha visto en 2026.

Si Glamsterdam cumple sus objetivos y el ETF de ETH en staking supera la revisión regulatoria, podría cambiar la percepción institucional de ETH hacia un activo que genera rendimiento. Hasta entonces, el precio de ETH sigue descontado respecto a la actividad de la red, y los tenedores se centran en la brecha entre la infraestructura de Ethereum y la captura de valor de ETH. El artículo Ethereum Captures Just 4.9% of Its Own Fee Revenue as L2s Reshape Value Flow apareció primero en icobench.com .