Ethereum cerró el tercer trimestre con una ganancia de aproximadamente 66,55%, lo que marca su mejor desempeño en un Q3 desde 2016 y el tercer mejor tercer trimestre de la historia de la red. El tercer trimestre destacado anterior fue el "DeFi summer" de 2020, que generó un rendimiento del 59,5%.

El desempeño destaca aún más al compararlo con Bitcoin, que registró una ganancia comparativamente modesta del 6-10% en el mismo período. Históricamente, Bitcoin ha tendido a superar a Ethereum en las fases iniciales de ciclos de mercado pasados, por lo que la amplia ventaja de Ethereum en el Q3 constituye una divergencia notable respecto de patrones anteriores.

Qué impulsó el rally

Tres grandes catalizadores convergieron para elevar el precio de Ethereum durante julio, agosto y septiembre.

Primero, los ETF spot de Ethereum se convirtieron en un imán para el capital. Las entradas netas acumuladas de estos productos superaron los 10.000 millones de dólares, con cerca de 4.000 millones de dólares ingresando solo en agosto. Estos fondos, que comenzaron a cotizar en Estados Unidos a mediados de 2024 tras la aprobación regulatoria, brindan a los gestores de patrimonio tradicionales exposición a ETH a través de cuentas de corretaje convencionales, eliminando una barrera clave que antes mantenía al capital institucional al margen.

Segundo, las empresas que cotizan en bolsa iniciaron una ola de compras de Ethereum. Las compras para tesorerías corporativas superaron los 15.000 millones de dólares en ETH durante el trimestre. La estrategia replica el manual que MicroStrategy (ahora Strategy) impulsó con Bitcoin, con empresas como BitMine Immersion liderando programas de tesorería específicos de ETH y, al hacerlo, convirtiendo sus precios accionarios en instrumentos de exposición a Ethereum.

Tercero, las finanzas descentralizadas siguieron ganando impulso bajo la superficie. El valor total bloqueado en cadenas relacionadas con Ethereum, incluida su creciente constelación de redes Layer-2, ascendió a aproximadamente 88.000 millones de dólares al cierre del Q3. Los rollups de Layer-2 como Arbitrum, Base y Optimism procesan transacciones fuera de la cadena principal y publican los datos de vuelta en ella, manteniendo la actividad anclada a Ethereum mientras reducen las comisiones.

El comportamiento del precio y el máximo histórico que no llegó

ETH cotizó por encima de los 4.000 dólares durante parte del Q3 y en ocasiones se acercó al nivel de los 5.000 dólares, rozando lo que habría sido un nuevo máximo histórico. El activo no alcanzó esa marca y septiembre trajo una corrección del 5,73% que enfrió parte de la euforia.

Un ciclo diferente

Los analistas que siguen el rally han señalado que el Q3 de 2025 presenta una estructura diferente a la de auges anteriores de Ethereum. El repunte de 2017 fue impulsado por la fiebre de las ICO. El ciclo 2020-2021 fue impulsado por una combinación de yield farming en DeFi y especulación con NFT. Ambos ciclos dependieron en gran medida de la especulación minorista y cada uno terminó en fuertes caídas cuando esa demanda especulativa se agotó.

Las ganancias de este trimestre, en cambio, llevan la huella institucional. Las entradas a los ETF spot representan capital regulado y custodiado de gestores de patrimonio y asignadores. Las asignaciones de tesorería corporativa representan decisiones de directorio con horizontes de varios años.

La cifra de 88.000 millones de dólares de TVL es notable por su escala. Equivale aproximadamente a los activos totales de un banco estadounidense de mediano tamaño, todo bloqueado en contratos inteligentes que operan sin intermediarios tradicionales. Para quienes observan la siguiente fase, las preguntas ahora son si las entradas a los ETF y las compras corporativas podrán mantener su ritmo en el Q4, y si ETH podrá finalmente superar su máximo histórico tras la corrección de septiembre.