Ethena apunta a los perps de renta variable RWA para escalar el rendimiento de USDe más allá de las operaciones basis cíclicas del criptomercado

El producto de rendimiento de Ethena, USDe, recibirá un respaldo colateral ampliado mediante operaciones basis sobre perpetuos de renta variable (perps).

Según el proyecto, los perps de renta variable —también conocidos como perps de tokenización de activos del mundo real (RWA)— han crecido 10 veces hasta alcanzar 6.000 millones de dólares en Open Interest desde marzo. El proyecto añadió que el mercado de perps RWA podría crecer 100 veces más, ofreciendo una oportunidad de rendimiento basis escalable que no está ligada al cíclico mercado cripto.

Ethena señaló que la base de activos subyacentes supera los 150 billones de dólares, frente a los aproximadamente 2,5 billones de dólares del mercado cripto, lo que convierte a esta en la extensión más escalable de la asignación basis hasta la fecha. El protocolo espera que los perps RWA superen a las asignaciones cripto en el respaldo de USDe en un plazo de 12 a 24 meses.

Actualmente, la mayor parte del respaldo colateral de USDe (32%) está en stablecoins líquidas como USDT y USDC. El préstamo DeFi es la segunda categoría de reservas más grande, con un 31% entre Aave y Morpho.

La agresiva diversificación de USDe por parte de Ethena

Una operación basis consiste en fijar un diferencial entre el precio spot de un activo y su contrato de futuros —en este caso, perpetuos—. Sin embargo, la estrategia solo funciona durante un mercado alcista. En el punto más alto del rally alcista de 2024–2025, el suministro de USDe alcanzó un máximo de casi 15.000 millones de dólares con rendimientos superiores al 80%. Durante el posterior invierno cripto, el suministro se contrajo a 4.000 millones de dólares y el rendimiento cayó por debajo del 0%.

Esa volatilidad evidenció el problema estructural que la iniciativa de diversificación busca resolver: un producto de rendimiento cuyos retornos se desploman precisamente cuando los mercados cripto —y a menudo los portafolios de sus tenedores— están bajo presión. Anclar una mayor parte del respaldo de USDe a activos fuera del criptomercado busca hacer su perfil de rendimiento menos dependiente de un único ciclo de mercado.

Para alejarse del cíclico mercado cripto, el proyecto comenzó con el crédito tradicional, impulsado por Janus Henderson. Actualmente, esa categoría representa el 12% del respaldo de USDe.

El último plan de perps RWA, cuyo despliegue está previsto en las próximas semanas, marca la segunda ola de diversificación.

Preguntado sobre por qué Ethena demoró la expansión de USDe hacia los perps RWA, el fundador Guy Young declaró: "Optamos por un enfoque prudente ante lo que era un mercado incipiente y esperamos a ver mercados profundos y líquidos, con un historial de datos que pudiéramos estudiar, antes de entrar en la oportunidad a gran escala."

Young añadió que el segmento es "una de las muy pocas oportunidades de 100x que quedan" y podría superar el volumen y el Open Interest (OI) del criptomercado global en 24 meses.

En comparación con su principal rival de rendimiento, los bonos del Tesoro de EE. UU. de corto plazo, USDe ofrecía un diferencial del 1,6%, lo que significa que los tenedores podrían esperar más rendimiento de USDe que de los T-bills estadounidenses, antes de considerar los riesgos de seguridad de DeFi.

Para los tenedores de USDe, el cambio también implica nuevas consideraciones: los derivados ligados a la renta variable introducen una exposición a dinámicas de mercado y plataformas contrapartes distintas de las operaciones basis cripto sobre las que se construyó el protocolo, y habrá que seguir de cerca cómo evoluciona la composición de las reservas.

Ethena ha estado actualizando agresivamente su ecosistema de cara al próximo mercado alcista. Queda por ver si esta ronda de diversificación del rendimiento impulsará la demanda de USDe.

Fuente: AMBCrypto