Ethena ha introducido un paquete de cambios diseñado para reducir la presión vendedora de los inversores sobre ENA y aclarar cómo podrían los ingresos del protocolo respaldar el token. Según el anuncio oficial de la Fundación de Ethena, la Fundación recompró tokens ENA bloqueados a varios inversores semilla y aceleró el calendario restante de desbloqueos para inversores.

Los cambios también abarcan la propiedad del protocolo, los flujos de caja futuros y una propuesta de ampliación del fee switch de ENA. Ethena afirmó que la nueva estructura dirige más valor económico hacia la Fundación, el ecosistema y los tenedores de tokens a medida que crece la oferta circulante de su stablecoin USDe. Ethena es la emisora de USDe, un dólar sintético que constituye el producto central del protocolo, y el anuncio llega en un contexto de mayor atención de la industria hacia el efecto de los grandes desbloqueos programados de tokens sobre la oferta circulante.

Desbloqueos de inversores reestructurados mediante recompras OTC

La Fundación afirmó que compró ENA bloqueado mediante operaciones extrabursátiles (over-the-counter) durante las últimas dos semanas. Las transacciones involucraron a inversores semilla que originalmente recibieron más del 0,25% de la oferta total de ENA.

Ethena dividió a esos inversores en dos grupos según si habían vendido ENA después del 10 de octubre. En el caso de los inversores que habían vendido, el protocolo compró todos sus tokens pendientes de vesting, con excepción de una cartera que rechazó la oferta. Los inversores que no habían vendido ENA recibieron una oferta para vender sus tokens bloqueados a valor pleno; ninguno la aceptó. Las recompras OTC negociadas de asignaciones bloqueadas se han utilizado en el sector cripto como mecanismo para atender la oferta generada por desbloqueos antes de que llegue al mercado abierto.

Bajo la estructura revisada, Ethena afirmó que los desbloqueos mensuales de inversores ya no deberían afectar al mercado. Los tokens del equipo continuarán rigiéndose por las reglas originales de vesting. Tras las transacciones, queda aproximadamente un 12% del ENA bloqueado y pendiente de vesting, vinculado a las asignaciones del equipo, el ecosistema y la Fundación.

El Acuerdo Marco Maestro redirige la economía del protocolo

La Fundación y Ethena Labs también firmaron un Acuerdo Marco Maestro (Master Framework Agreement). Según el acuerdo, Ethena Labs otorgará en exclusiva la licencia de la propiedad intelectual clave del protocolo a la Fundación de Ethena y a su ecosistema.

Ethena afirmó que el beneficio residual, el potencial económico futuro y los ingresos de una eventual venta del negocio irían a la Fundación y al ecosistema. Los accionistas de Ethena Labs no recibirían flujos de caja residuales ni beneficios del protocolo. El acuerdo aborda una cuestión estructural que ha surgido en otros ámbitos del ecosistema cripto, donde los protocolos creados por empresas de desarrollo deben definir cómo se distribuye el valor entre los accionistas y los tenedores de tokens.

La propuesta de fee switch vincula las recompras al crecimiento de la oferta de USDe

Ethena también publicó una propuesta de gobernanza para ampliar el fee switch de ENA. El plan utiliza hitos de oferta de USDe para determinar qué proporción de los ingresos del protocolo se destina a recompras de ENA. Los fee switches, que dirigen los ingresos del protocolo hacia los tenedores de tokens, han sido un tema recurrente en la gobernanza de DeFi, ya que muchos protocolos históricamente han retenido sus ingresos en lugar de compartirlos con los tokens.

Una vez alcanzado el primer hito, el 95% de los ingresos netos de las tres líneas de negocio principales de Ethena se destinaría a recompras de ENA. El 5% restante respaldaría el crecimiento, mientras Ethena se fija como objetivo superar los 100.000 millones de dólares en oferta de USDe en un plazo de cinco años.

La votación de implementación ya está activa y la gobernanza determinará si la propuesta avanza. El momento y la escala de cualquier recompra dependerán del resultado de esa votación y de que la oferta de USDe alcance los hitos establecidos en el plan.