La Fundación Ethena ha presentado una reforma integral de su tokenómica que canalizaría el 95% de los ingresos netos hacia recompras de ENA una vez que la oferta de su stablecoin USDe alcance los 7,5 mil millones de dólares. La propuesta ya está abierta a una votación de gobernanza de los tenedores de ENA.

Según la Fundación, el marco vincula la acumulación de valor de ENA de manera más directa con el crecimiento de las líneas de negocio de Ethena, e incluye los ingresos provenientes de los ahorros de USDe, los stablecoins de marca blanca y su próximo producto Ethena. La propuesta llega mientras Ethena trabaja para reconstruir la adopción de USDe, después de que la oferta del stablecoin cayera bruscamente desde su máximo de 2025.

Recompras ligadas al crecimiento de USDe

Bajo el cambio de tarifas (fee switch) propuesto, el primer umbral de recompra se sitúa en 7,5 mil millones de dólares de USDe en circulación. En ese nivel, el 95% de los ingresos netos recibidos por la Fundación Ethena financiaría compras programáticas de ENA, y el 5% restante se destinaría al crecimiento del ecosistema.

El mecanismo propuesto también aumenta la asignación de ingresos en hitos superiores de oferta de USDe, según el siguiente calendario:

• 5% de los ingresos del protocolo cuando la oferta de USDe alcance los 7,5 mil millones de dólares
• 10% a los 10 mil millones de dólares
• 15% a los 15 mil millones de dólares
• 20% a los 20 mil millones de dólares

El análisis del cambio de tarifas indica que la propuesta actual no se activaría de inmediato, porque la oferta de USDe se mantiene por debajo del primer umbral.

La aprobación de la gobernanza sigue siendo clave

La Fundación ha abierto la propuesta para su aprobación en la gobernanza, con una votación programada hasta el 2 de septiembre. Si se aprueba, las recompras comenzarían una vez que se alcancen los hitos de oferta de USDe correspondientes.

La propuesta también aborda la dinámica de oferta del token ENA. Ethena ha avanzado en la compra de ENA bloqueados a ciertos inversores tempranos y planea poner fin a la estructura mensual actual de desbloqueos para inversores.

Para los tenedores de ENA, el cambio formalizaría un vínculo más claro entre el uso del protocolo y la demanda del token, pero el mecanismo sigue dependiendo de que USDe se expanda lo suficiente para superar los umbrales establecidos. Esto convierte la votación de gobernanza y la siguiente etapa de crecimiento de USDe en los principales puntos a seguir, mientras Ethena evalúa si el nuevo modelo puede funcionar a gran escala.