La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) busca aportaciones de la industria sobre los riesgos legales, operativos y de liquidez asociados al uso de colateral tokenizado en las contrapartes centrales (CCP) de la Unión Europea.

La consulta, publicada el 9 de octubre, explora si la tecnología de registro distribuido (DLT) cambia la forma en que los activos elegibles se transfieren, protegen y realizan en la compensación central, y si las normas existentes de la UE siguen siendo adecuadas para ese propósito. Al tratarse de un ejercicio de recopilación de información y no de una consulta sobre normas redactadas, permite a ESMA evaluar cómo se utiliza realmente el colateral tokenizado antes de decidir los siguientes pasos.

Las CCP se interponen entre compradores y vendedores en los mercados compensados, recopilando márgenes y contribuciones a fondos de impagos de los miembros de compensación para cubrir el riesgo de un impago. Según el Reglamento de Infraestructuras del Mercado Europeo, el colateral debe ser jurídicamente cierto, líquido, de buena calidad crediticia, valorado con prudencia y de rápida realización. La rapidez con la que se puede movilizar el colateral es central para la capacidad de una CCP de cubrir pérdidas cuando un miembro de compensación quiebra.

La tokenización representa activos, derechos o efectivo como tokens digitales en DLT, permitiendo que las transferencias y los eventos del ciclo de vida se registren y potencialmente se automaticen. La pregunta central de ESMA es si las salvaguardas existentes siguen siendo adecuadas cuando el colateral se tokeniza, de modo que las CCP aún puedan gestionar impagos y acceder al colateral cuando sea necesario.

Las iniciativas de tokenización avanzan más allá de la etapa piloto en el sector público. Entre ellas figuran el proyecto Pontes del Banco Central Europeo, que conecta plataformas DLT a los servicios TARGET para la liquidación en dinero de banco central, junto con el Proyecto Agora del BIS, la guía del personal de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre colateral tokenizado, y una consulta conjunta lanzada por la Financial Conduct Authority (FCA) y el Bank of England en mayo de 2026. En conjunto, estos esfuerzos paralelos muestran que el colateral tokenizado ha llegado a las agendas de los reguladores de la UE, Reino Unido y Estados Unidos.

Dentro de la compensación central específicamente, HQLAˣ es el único proyecto que ESMA ha observado a través de sus colegios supervisorios para las CCP de la UE.

El regulador también está examinando el efectivo tokenizado, incluidos el dinero de banco central, los depósitos tokenizados y las stablecoins. Los valores tokenizados podrían servir como margen inicial o colateral del fondo de impagos, mientras que el efectivo tokenizado podría usarse para liquidar el margen de variación.

ESMA ha delineado cuatro riesgos asociados al colateral tokenizado: incertidumbre sobre la propiedad legal, desafíos en la gestión del colateral durante impagos, riesgos de liquidez y concentración, y vulnerabilidades relacionadas con la ciberseguridad y la interoperabilidad.

Las partes interesadas tienen hasta el 15 de enero de2027 para responder. ESMA evaluará luego las aportaciones en el primer trimestre de 2027 y determinará si se justifican medidas regulatorias adicionales.