La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) abrió una revisión sobre el colateral tokenizado, buscando evidencia de que las cámaras de compensación europeas puedan acceder a activos tokenizados y convertirlos en efectivo si los mercados sufren estrés. Las cámaras de compensación están en el centro de los mercados de derivados y valores de Europa, interponiéndose entre compradores y vendedores y acumulando colateral de margen que debe estar disponible rápidamente cuando un miembro incumple.

El regulador de mercados de la UE publicó una convocatoria de evidencia el viernes para recopilar comentarios de la industria sobre las implicaciones del colateral tokenizado para la compensación central. Una convocatoria de evidencia es una consulta en etapa temprana mediante la cual los reguladores recopilan opiniones del mercado antes de decidir si se necesitan nuevas normas o directrices.

"Debemos crear las condiciones para que los mercados tokenizados operen de forma segura y a escala transfronteriza, con certeza jurídica, infraestructuras interoperables y una supervisión adecuada", dijo la presidenta de ESMA, Verena Ross, en el comunicado de prensa correspondiente.

El colateral tokenizado está entrando en operaciones de compensación activas en Europa a medida que bancos e inversionistas buscan acceso más rápido a valores para cumplir con los requisitos de margen. La revisión de ESMA ayudará a determinar si las normas actuales de la UE pueden garantizar que las cámaras de compensación puedan acceder y liquidar dicho colateral cuando un miembro incumpla.

En julio de 2025, Eurex Clearing introdujo un servicio de colateral basado en tecnología de registros distribuidos, que la cámara de compensación describió como una primicia entre las contrapartes centrales a nivel mundial. JPMorgan ejecutó la primera transacción en vivo para el fondo de pensiones neerlandés PGGM, moviendo valores desde otra ubicación de custodia.

El colateral tokenizado enfrenta escrutinio sobre liquidez y propiedad

La consulta abarca representaciones tokenizadas de activos mantenidos en infraestructura financiera tradicional, así como activos emitidos directamente en registros distribuidos. También examina cómo interactúan esos modelos con las stablecoins, el dinero de banco central y los depósitos tokenizados.

ESMA señaló que incluso los activos que son líquidos en su forma tradicional pueden enfrentar riesgos adicionales una vez tokenizados, incluidos retrasos causados por procedimientos de reembolso o restricciones de transferencia. La autoridad también preguntó si las transferencias de tokens confieren propiedad o derechos exigibles sobre los activos subyacentes.

La consulta sigue al lanzamiento de Pontes por parte del Eurosistema en septiembre, un sistema que permite a las instituciones financieras liquidar transacciones de activos tokenizados utilizando dinero de banco central. ESMA dijo que Pontes podría respaldar acuerdos de colateral tokenizado al conectar la infraestructura basada en blockchain con los sistemas de liquidación existentes.

ESMA también dicho que tiene la intención de priorizar la supervisión de IA y tokenización en toda la UE en 2027.