El regulador de mercados de Europa abrió una consulta pública sobre el uso seguro del colateral tokenizado en la compensación central de la UE, planteando una prueba de estrés práctica: ¿pueden las cámaras de compensación realmente acceder a estos activos y convertirlos en liquidez cuando un miembro compensador incurre en default? La pregunta va al núcleo de cómo operan las contrapartes centrales (CCP): se ubican entre las dos partes de las operaciones y dependen del colateral aportado por sus miembros para cubrir pérdidas cuando uno de ellos incurre en default. La consulta examina las condiciones bajo las cuales estas CCP de la UE pueden usar dichos activos de manera segura y eficaz, con un plazo de presentación hasta el 15 de enero de 2027.

En un comunicado fechado el 11 de octubre de 2026, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) indicó que su investigación abarca la transferencia, gestión, protección y uso del colateral. El regulador describió la tokenización como una etapa superada de pruebas que ha pasado a las operaciones diarias de los mercados financieros, siendo la movilización de colateral especialmente relevante para la compensación central.

La consulta examina el colateral tokenizado en la compensación de la UE

La solicitud de evidencia busca establecer cómo funcionan en la práctica los esquemas tokenizados y cómo el marco existente puede adaptarse a ellos. Los comentarios orientarán la elección de la autoridad en cuanto a acciones regulatorias o de convergencia supervisora dentro de su ámbito de competencia.

La presidenta de ESMA, Verena Ross, vinculó la consulta con el objetivo de permitir que la tokenización se desarrolle de forma segura y a gran escala en todo el Mercado Único. Señaló que los mercados tokenizados transfronterizos necesitan certeza jurídica, infraestructura interoperable y supervisión adecuada, al tiempo que destacó su potencial para mejorar la eficiencia y la integración.

El colateral debe seguir siendo utilizable durante un default

La revisión pregunta cómo afecta la tokenización a todo el ciclo de vida del colateral —desde la transferencia inicial hasta la gestión, protección y uso final— en particular cuando un miembro compensador incurre en default. Se pide a los participantes que aborden la capacidad de las cámaras de compensación para obtener los activos, moverlos y convertirlos en liquidez cuando sea necesario.

Klaus Löber, presidente del Comité de Supervisión de CCP de ESMA, subrayó que el cambio tecnológico debe dejar intactas las salvaguardas fundamentales. En su opinión, el colateral debe seguir demostrando alta calidad, exigibilidad legal, fuerte liquidez y disponibilidad operativa inmediata, incluso en condiciones de mercado estresadas y tras el default de un miembro.

La investigación también recoge opiniones sobre cambios en el perfil de riesgo del colateral que ya es elegible. Según Cointelegraph, la consulta pregunta sobre demoras relacionadas con el rescate, restricciones de transferencia y si las transferencias de tokens confieren propiedad o derechos exigibles sobre los activos subyacentes.

Gemelos digitales y activos emitidos en registro distribuido, dentro del alcance

Dentro de su alcance, la consulta examina los gemelos digitales —versiones tokenizadas de activos que permanecen en infraestructura convencional— junto con los activos creados de forma nativa en tecnología de registrouido, además de los modelos híbridos y cómo interactúan con el efectivo tokenizado y otros activos de liquidación, los instrumentos utilizados para liquidar el lado en efectivo de las transacciones.

Para el colateral tokenizado en los mercados de la UE, la revisión examina cómo se conectan los registros distribuidos con la infraestructura convencional, preservando la protección del cliente, la segregación y la finalidad de la liquidación. El informe de respaldo identifica entre los activos de liquidación examinados a las stablecoins, el dinero de banco central y los depósitos tokenizados.

El uso en compensación operativa como contexto

La consulta llega en un contexto de despliegue en producción. El informe señala que la tokenización ha entrado en operaciones activas de compensación en Europa, impulsada por bancos e inversores que buscan acceso más rápido a los valores para cumplir con los requisitos de margen. En julio de 2025, Eurex Clearing lanzó un servicio de colateral basado en tecnología de registro distribuido, con JPMorgan completando su primera transacción en vivo al transferir valores desde una ubicación de custodia independiente en nombre del inversor de pensiones holandés PGGM.

El informe también vincula la consulta con el lanzamiento en septiembre de Pontes por parte del Eurosistema, que permite liquidar transacciones de activos tokenizados en dinero de banco central. Según el informe, ESMA identificó a Pontes como un posible vínculo entre la infraestructura blockchain y los sistemas de liquidación existentes para los esquemas de colateral.

Próximos pasos

Las partes interesadas pueden enviar contribuciones a través de la página de consultas de la autoridad hasta el 15 de enero de 2027. Las respuestas se publicarán después del cierre de la consulta, salvo que los participantes soliciten lo contrario. ESMA evaluará los comentarios en el primer trimestre de 2027, junto con su trabajo más amplio sobre tokenización, antes de determinar el curso de acción adecuado.