El BCE insta a la UE a eliminar la regla de reservas en depósitos bancarios de MiCA para las stablecoins
Puntos clave
- •El 22 de septiembre, el BCE y el ESCB recomendaron que la Comisión Europea elimine por completo el mandato de MiCA basado en porcentajes para los depósitos bancarios de las reservas de las stablecoins.
- •Las reglas actuales de MiCA exigen que los emisores de tokens no significativos mantengan 30% de sus reservas en depósitos bancarios, mientras que los emisores de tokens significativos deben mantener 60%.
- •El BCE sostiene que el requisito de depósitos expone a los bancos a financiamiento volátil que podría desaparecer durante una oleada de reembolsos y propone, en su lugar, que los activos de reserva venzan en un plazo de entre uno y cinco días hábiles.
- •El ESCB también señaló brechas de supervisión y observó que las plataformas no conformes que operan fuera de Europa aún pueden llegar a usuarios de la UE.
- •Reescribir el mandato sobre los depósitos requeriría una enmienda legislativa de la Comisión, aprobada por el Parlamento Europeo y el Consejo, pero un cambio hacia requisitos de liquidez podría reducir los costos de cumplimiento y mejorar los rendimientos para los emisores de stablecoins.
El Banco Central Europeo instó a la Comisión Europea a eliminar una de las disposiciones distintivas de MiCA sobre las stablecoins: el requisito obligatorio que fuerza a los emisores a mantener una gran parte de sus reservas en depósitos bancarios. Según el BCE, la regla está creando más problemas de los que resuelve.
El 22 de septiembre, el BCE, junto con el Sistema Europeo de Bancos Centrales (ESCB, por sus siglas en inglés)—la red que reúne al BCE con los bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros de la UE—presentó su respuesta formal a la consulta de la Comisión sobre el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA). Su recomendación central: eliminar por completo el mandato basado en porcentajes para los depósitos bancarios y reemplazarlo por un marco centrado en la liquidez, en lugar de umbrales fijos.
Qué exigen las reglas actuales
Según MiCA en su forma actual, los emisores de tokens de dinero electrónico (EMT)—stablecoins vinculadas a una sola moneda oficial—y de tokens referenciados a activos (ART), que mantienen su valor al referenciar una canasta de activos u otros valores, deben mantener un porcentaje mínimo de sus reservas en depósitos bancarios tradicionales. Los tokens clasificados como “no significativos” enfrentan un mínimo de 30%, mientras que los tokens “significativos”—aquellos con una mayor presencia en el mercado, una clasificación que también implica una supervisión más estricta—deben mantener 60%.
El argumento del BCE es que los requisitos obligatorios de depósitos exponen a los propios bancos a financiamiento volátil y potencialmente inestable. Si una stablecoin enfrenta una oleada de reembolsos, esos depósitos podrían desaparecer del balance de un banco de la noche a la mañana—exactamente el tipo de inestabilidad que los reguladores pretendían evitar.
En lugar de porcentajes fijos para los depósitos, el BCE propone un estándar centrado en la liquidez. Según este marco, los activos de reserva tendrían que vencer en un plazo de entre uno y cinco días hábiles, trasladando el énfasis de dónde se encuentra el dinero a la rapidez con la que puede accederse a él.
Por qué es importante para MiCA 2.0
Las disposiciones originales de MiCA sobre las stablecoins entraron plenamente en vigor durante 2024 y 2025, lo que convirtió a Europa en la primera jurisdicción importante en imponer un marco regulatorio integral para los criptoactivos. Sin embargo, la regla sobre los depósitos bancarios ha sido un punto de fricción constante.
Grupos de la industria como Bruegel y Blockchain for Europe ya habían señalado los riesgos de concentración que generan los depósitos bancarios obligatorios. Su argumento: obligar a los emisores a concentrar sus reservas en depósitos bancarios no solo limita la flexibilidad operativa, sino que también crea una vulnerabilidad sistémica al vincular la estabilidad de las stablecoins con relaciones bancarias individuales.
La respuesta del ESCB planteó otra preocupación relacionada, aunque independiente: las brechas de supervisión. Los bancos centrales señalaron importantes dificultades para garantizar el cumplimiento en toda la UE, particularmente cuando plataformas no conformes que operan fuera de las fronteras europeas aún pueden llegar a usuarios de la UE.
Cómo se compara el enfoque de Europa
El mandato sobre los depósitos bancarios ha sido una de las características que distinguen a MiCA de otros marcos regulatorios en el mundo. La Ley GENIUS de EE. UU.—la ley federal sobre stablecoins promulgada en julio de 2025—adopta un enfoque diferente, al exigir que los emisores respalden los tokens uno a uno con activos como efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, sin imponer los rígidos requisitos de porcentajes de depósitos que MiCA aplica actualmente.
Un requisito de mantener 60% en depósitos bancarios para los tokens significativos limita materialmente la manera en que los emisores pueden gestionar y optimizar sus portafolios de reservas. El dinero mantenido en depósitos bancarios generalmente genera un rendimiento menor que el dinero invertido en valores gubernamentales de corta duración u otros activos líquidos de alta calidad.
Cabe destacar que la respuesta del BCE abordó el asunto exclusivamente en términos macrofinancieros. No se señaló a ningún emisor de stablecoins ni token específico.
Qué se debe observar a continuación
Para los emisores de stablecoins interesados en el mercado europeo, pasar de mandatos basados en porcentajes de depósitos a requisitos de vencimiento y liquidez reduciría la carga operativa del cumplimiento y podría mejorar el rendimiento que generan sus reservas. Para un emisor importante de stablecoins que mantenga reservas por miles de millones, la diferencia entre las tasas de los depósitos bancarios y los rendimientos de los bonos gubernamentales de corta duración puede traducirse en cientos de millones de dólares de ingresos anuales.
Por ahora, la posición del ESCB es una respuesta formal a una consulta, no un cambio en la ley: reescribir el mandato de MiCA sobre los depósitos requeriría que la Comisión presentara una enmienda legislativa, que después tendría que ser aprobada tanto por el Parlamento Europeo como por el Consejo.
Los desafíos de supervisión señalados por el ESCB también merecen atención. Incluso los requisitos de reservas mejor diseñados sirven de poco si las plataformas extraterritoriales pueden atender a usuarios de la UE sin cumplir con las normas.
