El Banco Central Europeo (BCE) y los bancos centrales de los 27 Estados miembros de la UE quieren que la Unión Europea reconsiderar una regla que obliga a los emisores de stablecoins a mantener una parte fija de sus reservas en depósitos bancarios, argumentando que el requisito podría convertir una corrida sobre una stablecoin en un problema de financiamiento para los bancos comerciales, informó Reuters el 22 de septiembre.

En lugar de la cuota de depósitos, los bancos centrales favorecen exigir a los emisores que mantengan una parte mínima de las reservas en activos con vencimientos de uno a cinco días hábiles. La propuesta aborda qué tan rápido pueden los emisores convertir sus reservas en efectivo sin depender de saldos bancarios grandes e inmediatamente retirables.

La regla en cuestión

Bajo el actual Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), el marco integral de la UE para los mercados de criptoactivos que se implementó de forma gradual hasta 2024, una institución de dinero electrónico que emite un token de dinero electrónico —la categoría de MiCA para stablecoins vinculadas a una moneda oficial única como el euro— generalmente debe mantener al menos el 30% de los fondos pertinentes en instituciones de crédito. El umbral sube al 60% cuando un token recibe la clasificación formal de "significativo" de MiCA, una designación regulatoria basada en varios criterios, como el número de tenedores y la escala de la actividad transaccional, y no simplemente en el valor en circulación del token.

El BCE no ha reportado una pérdida bancaria causada por el requisito. Su advertencia es prospectiva: se refiere a lo que podría suceder si las stablecoins reguladas en euros crecen mucho más.

Siguiendo 1.000 millones de euros por el sistema actual

Considere un ejemplo simplificado que involucra una stablecoin significativa en euros con 1.000 millones de euros en circulación. El emisor mantiene solo el mínimo requerido en depósitos bancarios y coloca las reservas restantes en otros activos elegibles. En la práctica, el dinero normalmente se dividiría entre varios bancos, por lo que el retiro total no necesariamente recaería en una sola institución. Aun así, el ejemplo muestra la dirección del flujo: los tenedores de tokens reciben euros, la oferta de la stablecoin se contrae y los depósitos de reservas salen del sistema bancarion

Quién está protegido y quién absorbe la salida

Un depósito bancario es un activo líquido para el emisor de la stablecoin. Para el banco que lo posee, el mismo dinero es un pasivo que debe devolverse cuando se solicita. Los depósitos de reservas también pueden comportarse de manera distinta a los ahorros ordinarios: los retiros de los hogares ocurren por muchas razones no relacionadas, mientras que un emisor de stablecoins puede necesitar mover una gran cantidad a la vez porque sus clientes están reaccionando al mismo evento de mercado.

Según el análisis del BCE sobre las stablecoins en euros, los depósitos colocados por instituciones de dinero electrónico conllevan una tasa de salida del 100% en los cálculos de liquidez bancaria. Se trata de un supuesto regulatorio de estrés, no de un pronóstico de que cada euro saldrá, pero obliga al banco a prepararse para esa posibilidad. Ciertos depósitos minoristas, en comparación, tenían asignada una salida esperada de solo el 5% en el ejemplo del BCE. Este tipo de tasas de salida determina cuánto colchón de activos líquidos debe mantener un banco contra cada forma de pasivo.

Por lo tanto, el dinero que sale de las cuentas de clientes para comprar una stablecoin no bancaria puede regresar al sector bancario como una forma de financiamiento menos estable: el costo del lado del balance del banco. El emisor recibe algo valioso a cambio: efectivo que puede cubrir reembolsos antes de tener que vender valores.

La compensación opera en tres frentes:

• Tenedores de tokens: el colchón de depósitos da al emisor efectivo para procesar solicitudes de reembolso.
• Bancos de reserva: los mismos depósitos pueden salir rápidamente cuando los reembolsos se aceleran.
• Mercados de bonos: usar primero los depósitos puede retrasar ventas forzadas de deuda pública.

El BCE estimó que un token de dinero electrónico significativo podría, en teoría, cubrir reembolsos equivalentes al 60% de su oferta descargando depósitos antes de vender bonos soberanos. MiCA, por lo tanto, protege a los tenedores y reduce el riesgo de ventas precipitadas de bonos en parte pidiendo a los bancos que acepten financiamiento que puede salir rápidamente.

Lo que propone el BCE en su lugar

Los bancos centrales quieren requisitos de liquidez basados en el vencimiento de los activos de reserva en lugar de una cuota fija de depósitos bancarios. El vencimiento es distinto de la vendibilidad. Si un valor de alta calidad vence mañana, el emisor recibe efectivo sin tener que encontrar un comprador o aceptar el precio actual del mercado. Un bono de plazo más largo puede ser negociable, pero venderlo anticipadamente puede generar una pérdida cuando las tasas de interés o las condiciones del mercado han cambiado.

Los activos que venzan en uno a cinco días hábiles podrían reducir la dependencia de los emisores de los depósitos mayoristas al tiempo que preservan el acceso al efectivo. Los emisores seguirían enfrentando riesgos de tiempo de reembolso, concentración de activos y calidad crediticia. La recomendación se refiere solo a la composición de las reservas; no elimina las obligaciones más amplias de MiCA sobre respaldo, salvaguarda y reembolso.

Por qué el BCE pide el cambio ahora

Si las stablecoins en euros siguen siendo pequeñas, ¿por qué el BCE busca un cambio? Su análisis publicado estimó la capitalización de mercado combinada de las stablecoins denominadas en euros en aproximadamente 450 millones de euros en enero de 2026, frente a unos 50 millones de euros a comienzos de 2024. Las stablecoins denominadas en dólares, en comparación, valían alrededor de 300.000 millones dólares.

La preocupación es, por lo tanto, prospectiva. Si un token de 50.000 millones de euros fuera clasificado como significativo, la regla actual dirigiría al menos 30.000 millones de euros a depósitos bancarios.

Como salvaguarda existente, el análisis de abril del BCE describió salvaguardas preliminares destinadas a distribuir los depósitos de reservas entre bancos y limitar la exposición de un banco individual a una sola stablecoin. Estos controles reducen la concentración, pero no hacen menos probable que el financiamiento se retire.

Nada ha cambiado aún en MiCA

Los bancos centrales presentaron su posición ante la revisión específica de MiCA de la Comisión Europea. La consulta permanece abierta hasta el 30 de septiembre. La Comisión utilizará las respuestas para evaluar cómo ha funcionado la regulación y luego podría presentar una propuesta legislativa; cualquier modificación necesitaría la aprobación del Parlamento Europeo y del Consejo antes de entrar en vigor. El BCE no puede cambiar MiCA mediante una respuesta de consulta, por lo que los umbrales actuales del 30% y 60% siguen vigentes.

La recomendación llegó un día después de que el BCE lanzara su puente de liquidación Pontes. Pontes da a los mercados mayoristas tokenizados regulados acceso al dinero del banco central, mientras que la revisión de MiCA aborda los riesgos creados cuando el dinero digital privado depende de balances de bancos comerciales.

La prueba de la Comisión es si una alternativa puede preservar reembolsos rápidos sin convertir las reservas de stablecoins en financiamiento bancario propenso a fugas. Eliminar la cuota de depósitos antes de definir ese reemplazo cambiaría un problema de liquidez por otro.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero, legal ni de inversión. La regulación de stablecoins y los requisitos de reserva pueden cambiar a medida que continúe la revisión de MiCA.

Fuente: Coindoo