El Banco Central Europeo ha lanzado Pontes, un nuevo servicio de liquidación diseñado para conectar plataformas de mercados financieros reguladas con dinero del banco central para transacciones que involucran activos tokenizados. El sistema permite a las instituciones participantes liquidar el lado de efectivo de las operaciones tokenizadas sin transferir los activos subyacentes a una blockchain operada por el BCE. Los detalles del servicio están publicados en la página oficial de Pontes del BCE.

Conexión de plataformas DLT del mercado con la infraestructura del Eurosistema

Según el BCE, el lanzamiento inicial de Pontes se realizó el 21 de septiembre. El servicio vincula plataformas de tecnología de registros distribuidos (DLT) operadas por participantes de los mercados financieros con los TARGET Services, la infraestructura del Eurosistema utilizada para pagos de alto valor y liquidación de valores.

La DLT abarca un rango más amplio de tecnologías que la blockchain. Bajo este nuevo esquema, un banco, un depositario central de valores o un centro de negociación regulado puede seguir registrando un bono tokenizado u otro activo en su propio registro mientras usa Pontes para canalizar el pago correspondiente en euros a través de la infraestructura del Eurosistema.

El diseño brinda a los mercados tokenizados regulados acceso a la liquidación en dinero del banco central mientras los activos subyacentes permanecen en registros distribuidos existentes operados por el mercado. Describir Pontes como un puente de blockchain se refiere, por lo tanto, a su papel de conectar infraestructuras financieras separadas, no a la creación de otra blockchain pública. El BCE no ha colocado a las instituciones participantes en un registro común ni les ha exigido trasladar sus activos tokenizados a una cadena operada por el BCE.

Soporte de la entrega contra pago

Una transacción típica podría involucrar a un banco que compra un bono tokenizado registrado en un registro operado por el mercado, con los fondos correspondientes custodiados en un sistema de pago separado. Pontes está diseñado para coordinar ambas partes de modo que el comprador nunca transfiera fondos sin recibir el activo, y el vendedor nunca libere el activo sin recibir el pago.

Para el componente de efectivo, el BCE ofrece dos opciones. Los participantes pueden usar tokens de efectivo en una plataforma DLT del Eurosistema, o pueden canalizar los pagos a través de T2, el sistema de liquidación bruta en tiempo real del Eurosistema para transferencias de gran valor entre bancos centrales y comerciales. Cuando se usa T2, la transferencia de efectivo alcanza la firmeza legal una vez que el pago se completa dentro del sistema.

Hash-Link proporciona el mecanismo de coordinación para la entrega contra pago, comúnmente conocida como DvP. Este enfoque permite que el activo y el efectivo permanezcan en registros separados mientras sus transferencias se coordinan como un intercambio de todo o nada. La DvP es, en sí misma, un principio de larga data de la liquidación convencional valores, y Pontes aplica el mismo estándar a las operaciones registradas en registros distribuidos.

El dinero del banco central en el núcleo

El uso de dinero del banco central distingue a Pontes de los esquemas de liquidación que dependen totalmente de depósitos bancarios comerciales o stablecoins emitidas por entidades privadas. El dinero bancario comercial expone a los usuarios al riesgo crediticio de la institución que custodia los fondos, mientras que las stablecoins dependen de las reservas del emisor, de los acuerdos de reembolso y del marco legal.

El dinero del banco central, en cambio, representa un pasivo directo del banco central. Su uso para la pata final de efectivo puede, por lo tanto, eliminar la exposición crediticia bancaria comercial de esa parte de la transacción, aunque persisten riesgos operativos, legales y de mercado. Es el mismo estándar de liquidación que se aplica en los sistemas convencionales de pagos de alto valor, donde las transferencias interbancarias también se liquidan en dinero del banco central.

Pontes está destinado a los mercados financieros mayoristas y no a los consumidores, y es independiente de la iniciativa del euro digital que se desarrolla para pagos cotidianos.

El servicio sigue a experimentos por €1,6 mil millones

El servicio en producción sigue a los experimentos del Eurosistema realizados entre mayo y noviembre de 2024. Ese programa probó tres soluciones de bancos centrales en casos de uso relacionados con valores y pagos que involucraban bonos digitales, pagos mayoristas automatizados y transacciones en múltiples monedas.

Las pruebas incluyeron la Trigger Solution del Bundesbank, la plataforma DL3S del Banque de France y el sistema TIPS Hash-Link del Banca d'Italia. Las funcionalidades desarrolladas y probadas durante esos experimentos han contribuido al servicio de producción. El programa formó parte de un esfuerzo más amplio de los principales bancos centrales para determinar cómo se pueden liquidar de manera segura los activos tokenizados en dinero del banco central.

Los experimentos demostraron que registros separados podían coordinar transacciones en las que ambas partes debían completarse con éxito. También destacaron los requisitos operativos involucrados, incluidos identificadores de transacción comunes, límites de tiempo, procedimientos de falla y responsabilidades claramente asignadas cuando una parte de la transacción no puede completarse.

Acceso inicialmente limitado a instituciones reguladas

Pontes no está disponible para billeteras de criptomonedas comunes. El acceso inicial se enfoca en instituciones elegibles con acceso a T2 y participantes de mercado regulados, incluidos depositarios centrales de valores, sistemas autorizados de negociación y liquidación DLT, sistemas de pago supervisados, contrapartes centrales, instituciones de crédito y empresas de inversión. Dentro de la Unión Europea, los sistemas de negociación y liquidación DLT de este tipo pueden operar bajo el Régimen Piloto DLT de la UE, un marco vigente desde 2023 que permite negociar y liquidar instrumentos financieros tokenizados en registros distribuidos.

Según reportes, Deutsche Bank, Santander y Clearstream estuvieron entre las instituciones que completaron la incorporación temprana. El horario operativo inicial está programado de 8 a.m. a 4 p.m., hora de Europa Central, en días hábiles, y se espera que el BCE amplíe la disponibilidad con el tiempo.

El servicio ofrece a los mercados elegibles basados en DLT una opción de liquidación en efectivo con dinero del banco central, preservando la capacidad de las instituciones de operar en plataformas separadas de activos tokenizados.

Pontes es parte de una estrategia más amplia

La estrategia más amplia del BCE incluye Appia, que explora un marco más integrado para emitir, negociar, custodiar y liquidar activos tokenizados. Pontes adopta el enfoque más inmediato de conectar infraestructuras que existen.

El éxito del servicio dependerá de algo más que la conectividad técnica. Los volúmenes recurrentes de transacciones, horarios operativos más extensos, menos intervenciones manuales y una mayor actividad en el mercado secundario ayudarán a determinar si las instituciones usan Pontes para operaciones regulares en lugar de pruebas limitadas.

El lanzamiento aborda, por lo tanto, un desafío de infraestructura específico en lugar de garantizar una adopción generalizada de valores tokenizados. Pontes puede proporcionar la pata de efectivo en dinero del banco central requerida por los mercados tokenizados regulados, pero el uso sostenido dependerá en última instancia de la demanda del mercado, los estándares comunes, la alineación regulatoria y el volumen de activos negociados.

Fuente: CoinTrust