El Banco Central Europeo y otros bancos centrales de la UE están pidiendo cambios en las reglas de reservas de stablecoins del bloque, advirtiendo que los requisitos actuales podrían exponer a los bancos a riesgos de liquidez durante reembolsos a gran escala. De aprobarse, este cambio transformaría la forma en que se mantienen las reservas que respaldan a las stablecoins de la UE.

Bajo la regulación de Mercados en Criptoactivos (MiCA) de la UE, los emisores de stablecoins deben mantener al menos el 30% de sus reservas en depósitos bancarios, requisito que sube al 60% para los tokens clasificados como significativos según umbrales vinculados al número de usuarios, el tamaño de la emisión y los volúmenes de transacciones. Los tokens con la designación de significativos enfrentan una supervisión reforzada por parte de la Autoridad Bancaria Europea. El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) quiere que esos requisitos de depósitos sean eliminados y reemplazados por umbrales mínimos de liquidez basados en la rapidez con la que los activos de reserva pueden convertirse en efectivo.

El SEBC presentó sus propuestas en su respuesta a la consulta específica de la UE sobre MiCA, solicitando requisitos de liquidez vinculados a activos que venzan en uno y cinco días hábiles, e identificando los repos inversos overnight y los bonos gubernamentales de corto plazo como posibles instrumentos de reserva. Ambos son instrumentos de corto plazo que normalmente pueden convertirse en efectivo en cuestión de días, el mismo horizonte en el que se basan los umbrales propuestos.

Según los bancos centrales, las reglas actuales crean un vínculo directo entre los emisores de stablecoins y los bancos comerciales. Una ola repentina de reembolsos podría obligar a los emisores a retirar grandes depósitos rápidamente, lo que podría ejercer presión sobre los bancos que dependen esos fondos. En la práctica, el estrés de los mercados cripto podría llegar a los bancos en forma de una ola de retiros de depósitos.

El SEBC también citó el colapso de Silicon Valley Bank en marzo de 2023 como una ilustración del riesgo. La quiebra del banco estadounidense, una de las más grandes de la historia de ese país, provocó estrés en la stablecoin USDC de Circle después de que la empresa revelara que 3.300 millones de dólares de sus reservas estaban depositados en esa entidad. USDC perdió brevemente su paridad con el dólar, cayendo por debajo de 0,90 dólares, antes de recuperarse tras la garantía de los reguladores estadounidenses sobre todos los depósitos de Silicon Valley Bank. Para los bancos centrales, el episodio demostró cómo las reservas mantenidas como depósitos pueden volverse difíciles de acceder precisamente cuando los emisores las necesitan, transmitiendo el estrés del sistema bancario a los mercados cripto.

La propuesta llega mientras los responsables políticos europeos revisan MiCA y su implementación, lo que refleja una creciente atención regulatoria sobre cómo las stablecoins podrían transmitir choques de liquidez entre los mercados cripto y el sistema bancario. La respuesta del SEBC ahora forma parte de los aportes a esa revisión, donde una pregunta abierta es si los requisitos de depósitos del 30% y el 60% darán paso a los umbrales de liquidez propuestos. MiCA, el marco integral de criptoactivos de la UE, entró en vigor en 2023, y sus disposiciones sobre stablecoins se aplican a los emisores de todo el bloque desde junio de 2024.