El plazo de comentarios públicos sobre el proyecto de metodología de la Autoridad Bancaria Europea (EBA) para fijar multas cuando supervisa directamente a emisores significativos de stablecoins cierra el 28 de septiembre, marcando el fin formal de la participación de los interesados en cómo se calcularán las sanciones bajo el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE.

Una norma para un segmento reducido de MiCA

La propuesta se aplica únicamente a los emisores de tokens referenciados a activos (ART) y de dinero electrónico (EMT) significativos que quedan bajo la supervisión directa de la EBA. No es un calendario de sanciones para el mercado cripto europeo en su conjunto.

El calendario refleja un régimen ya en funcionamiento: MiCA entró en vigor en junio de 2023 y sus normas para tokens referenciados a activos y de dinero electrónico se aplican desde el 30 de junio de 2024, por lo que la consulta define la mecánica de aplicación para emisores de stablecoins que ya están sujetos al reglamento.

Un token de dinero electrónico referencia una única moneda oficial, mientras que un token referenciado a activos puede referenciar otros activos o una combinación de valores. La condición de "significativo" requiere una evaluación separada conforme a MiCA; no es una etiqueta que se aplique automáticamente a cada token vinculado al euro o al dólar. Esa clasificación se basa en criterios medibles establecidos en el propio reglamento, como el número de tenedores del token, el valor de la emisión y los volúmenes de transacciones diarias.

Muchos proveedores de servicios de criptoactivos permanecen bajo la supervisión de las autoridades nacionales, con sus obligaciones de MiCA aplicables desde el 30 de diciembre de 2024, mientras que la ESMA mantiene el registro central de MiCA. La condición de significativo también puede afectar las normas de reservas, un asunto aparte examinado cuando el Banco Central Europeo (BCE) advirtió sobre los riesgos de corridas de stablecoins para los bancos.

Un enfoque de dos pasos para calcular las multas

MiCA ya establece límites legales a las multas. El proyecto de metodología de la EBA se refiere al camino para llegar a una cifra dentro de esos límites, no a la invención de un nuevo máximo: fija base y luego aplica ajustes.

Para los emisores significativos de tokens referenciados a activos, MiCA fija una multa máxima del 12,5% de la facturación anual del ejercicio anterior. Para los emisores significativos de tokens de dinero electrónico, el techo correspondiente es del 10%. Cuando puedan determinarse ganancias o pérdidas evitadas, el reglamento también prevé un cálculo superior basado en el doble de ese importe.

Estas facultades operan dentro de un referente legal más amplio de la UE, según el cual se espera que las sanciones sean eficaces, proporcionadas y disuasorias: el estándar que una vía de cálculo publicada debe operacionalizar.

Por qué un máximo legal no hace predecible la aplicación de la norma

Un techo indica al emisor el límite del peor escenario; no explica cómo podrían tratarse dos incumplimientos distintos. Un fallo de información breve y oportunamente revelado no es lo mismo que un incumplimiento prolongado combinado con información engañosa o fallos reiterados. La metodología propuesta pretende hacer visibles esas distinciones antes de que un caso llegue a la EBA.

Para el mercado, el valor no es un resultado garantizado. Es una forma más clara de evaluar por qué un fallo podría acarrear una sanción materialmente diferente a otra, y de examinar el razonamiento de la EBA cuando actúa.

Tras el 28 de septiembre, la EBA toma el control

Una vez cerrada la consulta, la EBA podrá evaluar las aportaciones y publicar una metodología final. Las categorías de gravedad propuestas, los porcentajes sobre la facturación y los factores de ajuste aún admiten comentarios, por lo que el documento final podría no coincidir con el proyecto en todos los aspectos.

Como ocurre generalmente con las consultas de la EBA, las contribuciones recibidas suelen publicarse una vez cerrado el plazo, salvo que los encuestados soliciten confidencialidad, lo que hará visible el contenido de los comentarios de la industria mientras se prepara el texto final.

A partir de ese momento, las empresas y demás interesados pierden su oportunidad formal de influir en el marco de cálculo antes de su finalización. La supervisión directa, las multas y las conclusiones individuales de aplicación seguirán su propio proceso legal.

Un documento final que facilitará examinar la discrecionalidad de la EBA

MiCA ya establece quién puede emitir determinados criptoactivos y qué deben revelar los emisores. La pregunta sin resolver es cómo calculará la EBA una sanción cuando un emisor significativo incumpla esas normas. La metodología final debería aclarar ese razonamiento antes de que el primer gran caso de aplicación lo ponga a prueba.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento legal, financiero ni de inversión. La consulta de la EBA no es una metodología final, y las responsabilidades de aplicación de MiCA varían según la entidad y la autoridad.