Los futuros perpetuos se han convertido en uno de los productos financieros definitorios de crypto, pero el CEO de DRW, Don Wilson, dice que gran parte de lo que la gente cree saber sobre ellos es incorrecto.

En una serie de publicaciones en X, Wilson argumentó que los futuros perpetuos —o "perps"— son simplemente contratos de futuros sin fecha de vencimiento. Las características que suelen asociarse con los perpetuos de crypto, como el alto apalancamiento, el auto-deleveraging (ADL) y la negociación ininterrumpida, son características de la forma en que algunos exchanges de crypto eligieron implementar los productos, no de los contratos en sí.

"Most of what people think they know about 'perps' ... has nothing to do with the contract itself," Wilson wrote.

Sus comentarios llegan mientras continúa creciendo el interés en llevar los futuros perpetuos a los mercados regulados de EE. UU., lo que se suma a un debate más amplio sobre si la infraestructura de mercado existente puede respaldar el producto sin cambiar su economía básica. Varios exchanges y participantes del mercado han explorado lanzar futuros perpetuos más allá de crypto, aunque persisten dudas sobre cómo deberían regularse los productos y si encajan dentro de los marcos existentes de futuros o swaps. Kalshi, que vio cómo el trading de perps se disparó poco después de su lanzamiento, presentó recientemente una propuesta ante los reguladores para ampliar su oferta a metales preciosos.

A diferencia de los mercados tradicionales de futuros, los exchanges de crypto como Hyperliquid operan de forma continua, usan colateral digital y pueden calcular los requisitos de margen en tiempo real. Esas diferencias tecnológicas permitieron a los exchanges ofrecer productos con mayor apalancamiento y mecanismos de liquidación alternativos, incluido ADL, que reduce automáticamente las posiciones ganadoras cuando los traders con pérdidas no pueden cubrirlas.

Wilson dijo que esas decisiones de diseño no deben confundirse con los futuros perpetuos en sí.

"I'm not a fan of ADL," he wrote, adding that there is "no reason it needs to be used for perps."

En cambio, Wilson sostuvo que las redes de pagos digitales crean oportunidades para mejorar la gestión del riesgo. Las cámaras de compensación tradicionales, por lo general, calculan el margen una vez al día, y los participantes del mercado suelen tener hasta el siguiente día hábil para aportar colateral adicional. Como los mercados pueden moverse significativamente durante esa ventana, las cámaras de compensación requieren colchones de margen inicial relativamente grandes.

Con la liquidación en tiempo real, sin embargo, los exchanges pueden recalcular el margen de forma continua y exigir a los traders que aporten colateral de inmediato, reduciendo la necesidad de grandes requisitos de margen inicial sin perder el mismo nivel de protección, dijo Wilson. Que los exchanges decidan traducir esas eficiencias en mayor apalancamiento es una decisión comercial, no una característica definitoria de los futuros perpetuos.

Wilson dijo que la verdadera innovación de los futuros perpetuos es que eliminan la necesidad de que los inversores renueven repetidamente los contratos que vencen, reduciendo los costos de transacción, el impacto en el mercado y el deslizamiento de la renovación, al tiempo que permiten que las posiciones sigan más de cerca el tramo frontal de la curva de futuros.

También instó a los reguladores a centrarse en la sustancia económica y no en las etiquetas legales.

"There's no reason to treat perpetuals as swaps simply because they don't expire," Wilson wrote. "Economically, they're futures."

Wilson concluyó pidiendo que los futuros perpetuos estén disponibles en una gama más amplia de mercados, incluidos commodities, securities y crypto, y argumentó que deberían verse como otra herramienta para la descubrimiento de precios y la gestión del riesgo, y no como una innovación específica de crypto.