Los escépticos de la inflación que han apostado en contra del nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, han vuelto a equivocarse, según Larry Kudlow. Las cifras de inflación de junio registraron valores negativos y los datos de julio se mantuvieron casi planos, tanto en precios al consumidor como al productor.

El Índice de Precios al Productor registró un 0,0 por ciento en julio, llevando la tasa anualizada de tres meses al 1,3 por ciento. El Índice de Precios al Consumidor aumentó a una modesta tasa anual del 0,5 por ciento durante el mismo período. Independientemente de cómo se analicen los datos, la desinflación se ha consolidado este verano. Las lecturas mensuales del PPI en cero o por debajo de cero son relativamente raras fuera de períodos recesivos, lo que convierte a las cifras suaves consecutivas en una señal notable para los formuladores de políticas y los participantes del mercado que utilizan las tendencias de precios mayoristas como un indicador temprano de la inflación al consumidor posterior.

Bajo la metodología anterior del PPI, antes de que la Oficina de Estadísticas Laborales revisara el índice y cuando reflejaba más directamente los precios mayoristas, las cifras mostraron dos lecturas negativas consecutivas en junio y julio, con un aumento anualizado del 0,7 por ciento en los últimos tres meses.

Esto no significa que la lucha contra la inflación haya terminado, pero sí indica que Warsh tuvo razón al mantener estable la tasa objetivo de la Fed durante sus primeros meses en el cargo. El presidente mantiene su compromiso de devolver la inflación al objetivo del 2 por ciento de la Fed, un objetivo que su predecesor, Jay Powell, no pudo alcanzar durante cinco años. Las decisiones de mantener tasas estables conllevan implicaciones significativas para la economía en general: mantener las tasas por demasiado tiempo corre el riesgo de restringir el crecimiento del crédito y la inversión empresarial, mientras que aflojarlas prematuramente podría permitir que las presiones inflacionarias se reafirmen.

Como señaló el consejo editorial de The Wall Street Journal, Warsh ha abandonado la práctica del "forward guidance", argumentando que no es necesaria y que la atención debe centrarse en los datos reales en lugar de los comentarios públicos de numerosos presidentes regionales de la Reserva Federal. El presidente también se ha abstenido de filtrar sus intenciones de política a periodistas seleccionados. El cambio tiene consecuencias prácticas para los mercados financieros, donde los inversores se habían acostumbrado a utilizar las señales de la Fed sobre futuros movimientos de tasas como un insumo clave para la asignación de activos y la fijación de precios del riesgo. Sin esa hoja de ruta explícita de política, los participantes del mercado deben otorgar mayor peso a las publicaciones de datos económicos, lo que potencialmente aumenta la volatilidad a corto plazo en torno a la publicación de datos.

Para un contexto más amplio, la mediana del CPI de la Reserva Federal de Cleveland en los últimos 12 meses se sitúa en 2,7 por ciento, mientras que su media recortada del 16 por ciento es de 2,6 por ciento. Warsh supervisa de cerca estas medidas alternativas. Se espera, por lo tanto, que la Fed mantenga las tasas actuales en el futuro previsible mientras evalúa si la inflación subyacente converge con el objetivo del 2 por ciento. Los funcionarios también podrían continuar reduciendo las tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por el Tesoro en el balance del banco central, un proceso que retira liquidez del sistema financiero y sirve como una herramienta adicional para endurecer las condiciones monetarias más allá de la tasa de interés de referencia.

En este contexto, el índice bursátil S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico de 7,800. La desinflación generalmente reduce la incertidumbre sobre las ganancias corporativas y el gasto de los hogares, ambos factores que respaldan las valoraciones de las acciones, y el enfriamiento de los datos de precios ha proporcionado un entorno favorable para los activos de riesgo. El presidente Trump destacó el hito la noche del martes, declarando: "The country is doing well. The stock market, a fantastic record. We have 79 records so far in a short period of time."

Según las encuestas de Gallup, aproximadamente el 58 por ciento de los adultos estadounidenses, unas 156 millones de personas, poseen acciones de alguna forma, ya sea a través de fondos indexados, ETF, cuentas IRA, cuentas de corretaje, cuentas bancarias o fondos de pensiones sindicales. La amplitud de esa propiedad significa que el desempeño del mercado tiene implicaciones directas para la seguridad financiera de los hogares y la preparación para la jubilación en todos los niveles de ingresos, no solo para los inversores institucionales o de alto patrimonio. Kudlow enfatizó que la participación en el mercado se extiende mucho más allá de los inversores adinerados, abarcando a personas trabajadoras comunes en todo el país.

El fuerte desempeño del mercado este año ha sido impulsado por un crecimiento robusto en los sectores de alta tecnología y manufactura, tendencias que Kudlow atribuye a las políticas económicas de la era Trump. Con las elecciones de medio término acercándose, Kudlow sugirió que la combinación de niveles récord del mercado bursátil y una base amplia de propiedad podría fortalecer el apoyo político a las políticas de libre mercado. Si esa dinámica se traduce en resultados electorales dependerá de factores más allá de los precios de las acciones por sí solos, incluyendo el crecimiento salarial, las percepciones de inflación y el sentimiento de los votantes en distritos competitivos.