Los exchanges descentralizados han estado erosionando gradualmente el volumen de las plataformas centralizadas desde hace tiempo. Desde abril del año pasado, la relación DEX-CEX se ha mantenido de forma constante en terreno de dos dígitos. En julio, la negociación onchain alcanzó su mayor proporción del volumen de exchanges centralizados hasta la fecha.

Según el volumen de operaciones spot DEX-CEX de The Block, la relación alcanzó el 24,16% en julio, la lectura más alta desde que la serie de datos comenzó en enero de 2019.

A primera vista, la cifra parece señalar una victoria decisiva para los exchanges descentralizados. Sin embargo, los datos de volumen subyacentes cuentan una historia más matizada.

Ambos lados del mercado se contrajeron; uno más rápido que el otro

El volumen spot en DEX cayó a 124.820 millones de dólares en julio, lo que representa una disminución del 6% respecto al mes anterior. Este fue el mes más débil para la negociación onchain desde septiembre de 2024.

Los exchanges centralizados lo pasaron peor. Los datos de Artemis muestran que el volumen mensual spot de los exchanges centralizados de Tier-1 totalizó 375.000 millones de dólares en julio, la cifra mensual más baja desde octubre de 2023. La relación alcanzó un nuevo máximo porque el volumen spot centralizado se contrajo a un ritmo más acelerado que su contraparte descentralizada.

La actividad comercial disminuyó en general. Las plataformas onchain retuvieron una porción ligeramente mayor de un grupo cada vez más reducido que los exchanges centralizados. Las caídas de volumen durante el verano no son inusuales en los mercados de criptomonedas; lo que ha cambiado es qué lado del mercado absorbe el impacto con mayor severidad.

El 24,16% es una relación, no una cifra de cuota de mercado

The Block calcula la relación dividiendo el volumen mensual de DEX entre el volumen de una canasta filtrada de exchanges centralizados importantes con reportes confiables. Las operaciones flash se excluyen antes de realizar el cálculo, y los exchanges fuera de esa canasta no entran en el denominador.

La lectura del 24,16% no significa que una cuarta parte de toda la negociación spot global de criptomonedas se haya liquidado onchain en julio. Más bien, el volumen onchain equivalió aproximadamente a una cuarta parte de lo que procesaron los exchanges centralizados verificados durante el mismo período. La serie es útil para rastrear tendencias direccionales a lo largo de los meses, pero no es una métrica de cuota de mercado y no debe citarse como tal.

La calidad de ejecución y los cambios estructurales han cerrado una brecha antes amplia

La relación ha venido aumentando por razones que van más allá de las condiciones específicas de julio. Los agregadores de DEX ahora igualan o superan de forma rutinaria los precios de los exchanges centralizados en pares spot de hasta varios millones de dólares en valor nocional. Hace dos años, este no era el caso: el deslizamiento era el argumento principal para ejecutar grandes órdenes en los libros de órdenes centralizados.

La velocidad de cotización refuerza aún más la tendencia. Los nuevos activos se negocian con frecuencia onchain desde el primer bloque y, a menudo, llegan a los exchanges centralizados semanas después, si es que llegan. Los traders que buscan acceso anticipado a nuevos tokens a menudo no tienen una alternativa centralizada. Robinhood Chain contribuyó con actividad adicional en julio en esta categoría, capturando flujo de negociación que tenía venues alternativos limitados.

Las secuelas del colapso de FTX en noviembre de 2022 y las posteriores acciones regulatorias contra grandes exchanges centralizados —incluido el acuerdo de 4.300 millones de dólares de Binance con el Departamento de Justicia de EE. UU. en noviembre de 2023 y el caso en curso de la SEC contra Coinbase— han contribuido a un cambio más amplio hacia la autocustodia entre un segmento de los participantes del mercado. Aunque es difícil de cuantificar con precisión, este telón de fondo de sentimiento se suma a las ventajas estructurales que los DEX ahora tienen en ejecución y velocidad de cotización.

Estos factores estructurales no explican un récord establecido durante el mes de negociación más tranquilo en casi dos años. Sin embargo, sí explican por qué el piso de la línea base debajo de la relación sigue aumentando.

La verdadera prueba llegará con el próximo período de apetito por riesgo

La prueba decisiva llegará cuando la participación minorista regrese y la liquidez experimente una recuperación notable en todo el mercado. Si la relación se mantiene estable bajo dichas condiciones, apuntaría a una migración más genuina de traders desde plataformas centralizadas hacia las descentralizadas. Por el contrario, si los exchanges centralizados recapturan flujo proporcional durante un período de alta actividad, el récord de julio parecería más un efecto estacional que un punto de inflexión estructural. Los indicadores a monitorear incluyen el volumen spot mensual de CEX de Tier-1, el número de operaciones en agregadores de DEX y las entradas de stablecoins a las plataformas onchain, todos los cuales tendrían que moverse en una dirección sostenida para confirmar cualquiera de los dos resultados.