Líderes como el presidente Mahama, de Ghana, están construyendo la arquitectura de un nuevo tipo de cooperación internacional: un reinicio global anclado en un crecimiento liderado por los países y alimentado por recursos domésticos e inversión privada. A primera vista, sin embargo, ese mensaje inspirador contrasta de manera marcada con la realidad económica. Más de la mitad de los países en desarrollo enfrentan desafíos de liquidez y financiamiento que dificultan cubrir gastos básicos, y mucho menos la inversión necesaria para crecer. Mientras los costos globales de endeudamiento se disparan, la actual crisis de espacio fiscal y financiamiento asequible corre el riesgo de convertirse en una nueva ola de crisis de deuda plenamente desarrolladas.

El panorama no es desesperanzador, sostiene el comentario. Trabajando juntos, las instituciones financieras internacionales, los países deudores y acreedores, y los actores privados tienen el poder de evitar una ola de crisis y permitir que los países con planes ambiciosos de inversión y reforma giren hacia una trayectoria de crecimiento más alto y sostenido. La pregunta, mientras los líderes financieros se reúnen en Bangkok para las Reuniones Anuales del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional (FMI) —la cita anual de los ministros de finanzas y los gobernadores de bancos centrales de los países miembros— es si estarán a la altura del momento.

Cargas de deuda sin precedentes desplazan el crecimiento

Incluso antes del reciente repunte de los costos globales de endeudamiento, la mayoría de los países en desarrollo ya enfrentaba cargas de servicio de la deuda sin precedentes. Tras una serie de choques globales, el país en desarrollo promedio destina ahora más del 10% de sus ingresos al pago de intereses de la deuda, casi el doble de la carga de hace una década, desplazando la inversión para el crecimiento. En diez países, los pagos de intereses superan todo el presupuesto de inversión pública. La deuda también actúa como un techo para la inversión privada, lo que sofoca aún más el crecimiento.

Los resultados son contundentes. En la década hasta 2015, los ingresos per cápita reales del África subsahariana crecieron aproximadamente una quinta parte. En la década transcurrida desde entonces, no han crecido en absoluto.

La situación está a punto de empeorar. Un muro de endeudamiento externo de bajo costo contraído durante la era de Covid vence justo cuando los costos globales de endeudamiento se han disparado, mientras las fuentes de financiamiento asequible se han evaporado.

Un salvavidas que se queda corto

Bajo el statu quo, las instituciones financieras internacionales han servido como un salvavidas esencial. Pero si bien el FMI y los bancos multilaterales de desarrollo —prestamistas internacionales respaldados por gobiernos, como el Banco Mundial— han ofrecido a los países lo suficiente para evitar defaults generalizados, se han quedado cortos ante lo necesario para devolver a los países al crecimiento o permitirles reconstruir su resiliencia.

Dado que los acreedores del G20 —el grupo de las principales economías avanzadas y emergentes— han seguido retirando dinero, gran parte de los nuevos fondos multilaterales ha ido efectivamente directo a pagar a los acreedores. China, por ejemplo, pasó de ser un proveedor neto de financiamiento a un extractor neto en la última década. A medida que maduran las deudas pos-Covid, una proporción récord de países pobres reembolsó fondos netos al FMI en 2026, un drenaje que se prevé se amplíe para 2030.

Sin acciones, alrededor de 40 de los países más pobres del mundo enfrentarán una elección difícil: hacer nuevos recortes drásticos del gasto a un costo significativo para el crecimiento y las vidas humanas, o financiar los déficits gubernamentales y la refinanciación de deudas mediante préstamos privados exorbitantes que probablemente terminen en default. Ambos caminos conducen a la crisis, con la relación deuda-PIB en espiral ascendente porque el crecimiento cae, porque la deuda sube, o ambas cosas. El nivel de vida se estanca y el malestar social sigue aumentando.

El propio FMI ha reconocido el problema. La directora gerente, Kristalina Georgieva, dijo recientemente a los ministros de finanzas del G20 que "las elevadas necesidades de refinanciamiento y el aumento de los costos del servicio de la deuda están limitando a muchas economías en desarrollo... restringiendo su capacidad de financiar gastos críticos en infraestructura, salud y educación, lo que socava el crecimiento y, a su vez, la sostenibilidad de la deuda".

Una iniciativa de crecimiento, no una iniciativa de deuda

Contraintuitivamente, para la mayoría de los países, cerrar esta crisis no requiere una iniciativa de deuda, sino una iniciativa de crecimiento. Las mejoras largamente esperadas al proceso de reestructuración de deuda siguen siendo de importancia crucial para el puñado de países que necesita reducir su stock de deuda. Pero más de 40 países que actualmente enfrentan desafíos de financiamiento y liquidez no tienen stocks de deuda que exijan una reestructuración inminente. En lugar de esperar hasta que necesiten una reestructuración, se requiere un nuevo conjunto de herramientas, uno que restaure la sostenibilidad mediante apoyo dedicado al crecimiento.

Tal reinicio reemplazaría un goteo fragmentario de financiamiento por un impulso coordinado y decisivo. También exigiría que los países acreedores reconozcan que apoyar ese impulso, en lugar de usarlo para salir, está en su propio interés, ya que el crecimiento es la forma más segura de recuperar lo prestado. Y requeriría apoyo para garantizar que las futuras deudas privadas se destinen a inversiones que fomenten el crecimiento, se gestionen con mayor transparencia y sean menos vulnerables a los choques.

La Fundación Rockefeller, una organización filantrópica, acaba de publicar una propuesta de política que detalla cómo podría funcionar un Reinicio del Crecimiento y la Inversión, elaborada en colaboración con expertos destacados.

Una cuestión de voluntad política, no de dinero

En el fondo, el Reinicio no es una cuestión de dinero, sino de voluntad política. Los recursos ya disponibles en las instituciones financieras internacionales, combinados con mecanismos de financiamiento innovadores desarrollados en los últimos cinco años, implican que el Reinicio podría costar muy poco a los donantes, una pequeña fracción de la reestructuración a gran escala que finalmente será necesaria si no se actúa.

Mientras los líderes financieros se reúnen en Bangkok, deberían discutir con urgencia cómo poner fin al ciclo de dependencia. Los líderes de alta ambición que construyen un nuevo modelo de desarrollo merecen un sistema financiero internacional igual de ambicioso, con la capacidad de ayudarlos a llegar allí. La ventana sigue abierta, pero se está cerrando rápidamente.

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