Las tasas de depósito más altas frenan de manera confiable el crecimiento de las stablecoins, y los bancos reajusan los depósitos mucho más rápido una vez que las tasas de política superan el 3%, según una investigación publicada por el Banco de Pagos Internacionales (BIS). El estudio también halla poca evidencia de que los rendimientos de las finanzas descentralizadas (DeFi) protegieran a las stablecoins de la competencia de los depósitos, mientras que la pregunta de quién puede pagar un rendimiento a los tenedores de stablecoins sigue sin resolverse.

BIS Working Paper 1382, publicado el 13 de octubre, es obra de Rashad Ahmed, del Andersen Institute for Finance and Economics, e Iñaki Aldasoro, del BIS, y señala que sus puntos de vista no son necesariamente los del BIS. Los autores utilizan datos semanales de EE. UU. de enero de 2019 a junio de 2025, un periodo en el que la capitalización de mercado de las stablecoins creció de menos de 5.000 millones de dólares a más de 220.000 millones de dólares.

Qué encontró el documento

Frente a un crecimiento promedio de diez semanas de las stablecoins del 15%, un aumento de un punto básico en el promedio nacional de seis tasas de depósito sin vencimiento en una sola semana predice unos 3 puntos porcentuales menos de crecimiento, llevándolo a aproximadamente el 12%. Los autores sostienen que esa cifra está sesgada hacia cero, porque los bancos suben las tasas cuando las stablecoins atraen fondos. Corrigiendo ese sesgo con una variable instrumental, el efecto es unas tres veces mayor: alrededor de 9 puntos, o un crecimiento de aproximadamente el 6%.

Un punto básico equivale a 0.01 puntos porcentuales, pero representa un movimiento grande para una sola semana: cerca de 1.2 desviaciones estándar de la serie semanal del documento. Con la estimación menor, un aumento de una desviación estándar recorta el crecimiento de diez semanas en unos 3.75 puntos. Un ciclo completo de crecimiento mide 20% en diez semanas, según el documento.

El crecimiento se frena sin revertirse. Cancelar el crecimiento promedio con la estimación menor requeriría un alza de cinco puntos básicos en una sola semana, un evento de seis desviaciones estándar. En el ciclo de endurecimiento de 2022-23, la capitalización de mercado de las stablecoins sí cayó alrededor del 30%, lo que los autores atribuyen a la acumulación de reajustes de depósitos junto con otras presiones, incluidas las subidas de tasas de la Fed y los colapsos de Terra y FTX.

El documento señala sus propias limitaciones. Usa datos agregados, por lo que "no puede identificar qué tenedores sustituyen" ni qué bancos pierden fondos. Cubre un solo periodo de tasas altas. Su estadístico de prueba de 9.78 queda ligeramente por debajo del umbral convencional de 10, lo que sugiere cierta debilidad. Y las stablecoins de su muestra no pagaban intereses a los tenedores.

Por qué importa el 3%, y por qué ahora

El paso clave de los autores es un quiebre en cómo los bancos fijan el precio de los depósitos. Por debajo de aproximadamente el 3% en la tasa de fondos federales, las tasas de depósito apenas responden a los cambios de política. Por encima, los bancos reajusan con más agresividad a medida que las alternativas de los depositantes se vuelven evidentes. Las tasas de los bonos del Tesoro, en cambio, siguen la tasa de fondos federales en línea recta, por lo que el quiebre es específico de los depósitos. El umbral que usan los autores es 3.125%, el punto medio de un rango objetivo de 3.–3.25%.

La Fed subió las tasas en septiembre, su primer aumento en tres años, a un rango objetivo de 3.75% a 4.00%, volviendo a situarlas por encima de esa línea. La transmisión suele ser limitada: el documento cita estimaciones de que solo el 6% al 8% de los cambios en la tasa de fondos federales llega a los depósitos a la vista. En su muestra, la tasa promedio de depósito fue de 0.26%, mientras que los bonos del Tesoro a tres meses promediaron 2.64%.

Lo que un ahorrador puede ganar a octubre de 2026 queda delimitado por las tasas promedio y máximas de la FDIC reportadas por Fortune y por los promedios de ahorro de alto rendimiento y certificados de depósito de Curinos vía Experian.

Los bancos ya han hecho esto antes

La nota de mayo de la Reserva Federal sobre bancos y stablecoins apunta a un precedente. Los bancos "sabían cómo competir con los fondos del mercado monetario: subir las tasas de depósito", señala, pero la regulación limitaba lo que podían pagar hasta que el Congreso cambió las reglas. La nota agrega que los bancos han presionado para limitar los intereses de las stablecoins y sustitutos de rendimiento similares.

• 1982 — fondos del mercado monetario. Competidor: fondos del mercado monetario, unos 220.000 millones de dólares a fin de año, aproximadamente el 15% de los depósitos bancarios. Obstáculo: tasas de ahorro limitadas al 5.25%. Solución: cuentas de depósito del mercado monetario, autorizadas en diciembre. Resultado: más de 300.000 millones de dólares en tres meses.
• 2026 — stablecoins. Competidor: saldos de stablecoins listos para pagos, con los exchanges pagando el rendimiento. Obstáculo: igualar las tasas cuesta margen. Solución: aún abierta, incluida la cuestión de si las plataformas pueden pagar recompensas en stablecoins. Resultado hasta ahora: crecimiento más lento cuando suben las tasas de depósito.

Cuánto le cuesta a un banco una tasa más alta

Los depósitos baratos financian los préstamos y valores de un banco, así que pagar más los retiene pero estrecha el margen. Sobre 1.000 millones de dólares en depósitos, la brecha entre el promedio nacional del 0.37% y la tasa máxima en línea del 4.50% ronda los 41 millones de dólares al año: 45 millones frente a 3.7 millones, antes de cualquier cambio en los saldos. Sobre 10.000 dólares son 450 dólares frente a 37. Es una ilustración, no una estimación de lo que pagaría o retendría cualquier banco.

Reajustar todas las cuentas también puede pagar a clientes que de todos modos se habrían quedado. La prueba de niveles del documento aborda eso: cuando las tasas de las cuentas preferenciales de 25.000 dólares o más suben respecto de las cuentas de ahorro pequeñas, la capitalización de mercado de las stablecoins cae alrededor del 0.7% en diez semanas. El efecto es mucho menor porque la prueba captura solo parte del reajuste, pero apunta en la misma dirección. También aparece en las tasas de certificados de depósito (−2.2% con la estimación menor, −15.5% con la corregida), que los autores señalan como relevante para los bancos comunitarios que dependen de depósitos a plazo. La nota de la Fed indica que los bancos ya responden con estrategias de tasas más segmentadas.

Quién cambia, y qué no altera el rendimiento

Las stablecoins no responden por igual. En diez semanas, con la estimación menor, un aumento de un punto básico en los depósitos va seguido de alrededor de un 5% menos de crecimiento en USDC y de unos 2% menos en USDT. Los autores vinculan USDC a los usuarios institucionales y de DeFi de EE. UU., más propensos a moverse entre depósitos y tokens, y USDT a la actividad offshore y las economías en desarrollo.

Una objeción común es que los rendimientos de los exchanges y de DeFi hacen que las tasas bancarias sean la comparación equivocada. El documento controla por los rendimientos de DeFi y encuentra poca evidencia de que protegieran a las stablecoins. Los saldos prestados a través de protocolos DeFi también cayeron cuando subieron las tasas de depósito, aunque con imprecisión, y solo una pequeña proporción se prestaba: una mediana del 12.8% de USDC y del 4.1% de USDT.

Los rendimientos que ve el usuario suelen provenir de los exchanges, porque los pagos directos de intereses los emisores están prohibidos en la mayoría de las jurisdicciones, señala un boletín del BIS de junio. Describe dos modelos. El rendimiento de USDC de Coinbase sigue la tasa de política porque transfiere los ingresos de las reservas. El rendimiento de USDT de Binance superó el 20% en 2024, cuando la demanda de préstamos llevó la tasa de fondeo a 40–50%. Ese retorno también puede compensar el riesgo de contraparte: los saldos de los clientes pueden financiar la actividad propia de un exchange, como mostró el colapso de FTX.

A dónde va el dinero

El dinero que sale de un banco puede regresar a otro. La nota de la Fed explica que un emisor puede mantener reservas como depósitos bancarios, o comprar bonos del Tesoro a intermediarios que depositan el producto, de modo que las stablecoins pueden cambiar quién posee los depósitos más que cuántos existen. El documento subraya que no muestra que el crecimiento de las stablecoins reduzca los depósitos o el crédito agregados.

El banco que pierde al cliente puede no ser el que recupere el dinero, y la mezcla cambia: los depósitos minoristas y comerciales pueden ser reemplazados por saldos mayoristas más grandes de emisores de stablecoins, lo que, según la nota, tiene implicaciones para la estabilidad del fondeo y la gestión de liquidez.

Los bancos también están desarrollando productos. En la encuesta de septiembre de 2025 de la Fed, cerca de la mitad de los grandes bancos encuestados planeaba priorizar la emisión de depósitos tokenizados, y alrededor del 40% reportó planes de custodiar activos de reserva para emisores de stablecoins. Un ejemplo es el impulso de Citi hacia los depósitos tokenizados para pagos corporativos.

Quién puede pagar

El documento cierra con la regulación. Si las stablecoins llegan a verse como efectivo digital, escriben los autores, la adopción es sensible a lo que los bancos pagan a los depositantes, por lo que los bancos conservan cierta influencia sobre su ritmo. Nombran dos palancas para los reguladores: exigir a los emisores que mantengan parte de las reservas en depósitos bancarios, lo que apoya la liquidez pero concentra depósitos no asegurados en pocos bancos, y decidir si los emisores pueden pagar a los tenedores.

La pelea actual es por las recompensas de las plataformas. Los bancos comunitarios se opusieron a las recompensas en stablecoins en la disputa que contribuyó a hundir la ley CLARITY en el Senado el 15 de septiembre, según reporta AMINA, y el Senado no la ha resuelto.

Antes de mover efectivo, los ahorradores pueden preguntarse:

• ¿De dónde proviene el rendimiento: de los ingresos por reservas o de la actividad del exchange?
• ¿Puede el proveedor prestar tu saldo, como pueden hacerlo los exchanges?
• ¿Es un depósito bancario, asegurado hasta 250.000 dólares por institución?
• ¿Necesitas los tokens para pagos o trading, o están ociosos?

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoría financiera ni de inversión. Las estimaciones de la investigación describen relaciones históricas y no garantizan resultados futuros.