Traders cripto offshore están obteniendo exposición al auge bursátil de China relacionado con la IA mediante un canal que Beijing no creó para inversionistas extranjeros. En lugar de comprar acciones listadas en la China continental, los traders están usando futuros perpetuos vinculados a empresas chinas de chips.

Estos contratos permiten a los usuarios tomar posiciones sobre el valor de las acciones sin poseer el título subyacente, y se negocian las 24 horas en exchanges de criptomonedas. La estructura ha creado un mercado separado para compañías que, de otro modo, son difíciles de acceder para el capital extranjero a través de bolsas convencionales.

El principal foco es CXMT, un fabricante chino de chips de memoria que tiene previsto empezar a cotizar en Shanghái el lunes. TradeXYZ y Gate.com listaron contratos perpetuos vinculados a la compañía antes de su debut en el mercado público.

CoinGlass registró cerca de $19 millones en volumen de futuros perpetuos de CXMT durante 24 horas. El fabricante de chips busca recaudar casi $10 billion, una transacción que la convertiría en la mayor IPO de la China continental desde 2010.

La atención refleja la importancia estratégica más amplia de los semiconductores en el sector tecnológico de China. Los chips de memoria se utilizan en servidores y otros sistemas de cómputo, lo que convierte a empresas como CXMT en parte de la cadena de suministro más amplia detrás de la infraestructura de inteligencia artificial.

Las plataformas cripto ofrecen a traders offshore una vía para sortear las reglas de acceso accionario de China

Beijing mantiene un sistema controlado para la participación extranjera en acciones de Shanghái y Shenzhen. Los inversionistas extranjeros suelen obtener acceso mediante el marco Qualified Foreign Institutional Investor o a través del programa Stock Connect de Hong Kong.

Ambos canales tienen restricciones. Las rutas autorizadas están sujetas a límites sobre la cantidad de capital que puede pasar por ellas, mientras que Stock Connect cubre solo un conjunto limitado de compañías.

CXMT está previsto para listarse en el STAR Market de Shanghái, que también impone estrictos estándares de elegibilidad para participantes nacionales. Los traders minoristas deben mantener al menos 500,000 yuan, o cerca de $74,000, en activos elegibles.

También se les exige contar con un historial de negociación de dos años. Esos requisitos impiden que muchos compradores de la China continental participen directamente en la formación de precio de la compañía.

Los futuros perpetuos eluden esos requisitos de cuenta porque el trader nunca recibe las acciones. El producto se originó en los mercados de criptomonedas como una forma de apostar por activos como Bitcoin sin tomar posesión de ellos.

A diferencia de los futuros estándar, los futuros perpetuos no vencen. Los usuarios normalmente depositan stablecoins como garantía y luego toman una posición larga o corta según hacia dónde esperan que se mueva el precio. Los contratos no otorgan a sus tenedores derechos de accionista, dividendos ni una asignación en la IPO; solo proporcionan exposición sintética al precio.

El producto se ha expandido más allá de los tokens. Los exchanges de criptomonedas ahora listan contratos vinculados a acciones, materias primas y compañías privadas. Los traders ya han usado instrumentos similares para obtener exposición temprana a SpaceX y OpenAI antes de cualquier oferta pública.

Los contratos de SpaceX también han sido usados por usuarios chinos para sortear reglas destinadas a impedir que el capital salga del país.

El miércoles, TradeXYZ agregó otro contrato de chips chinos. El nuevo futuro perpetuo ofrece apalancamiento de diez veces y sigue a GigaDevice Semiconductor (SSE: 603986). Eso significa que un depósito relativamente pequeño puede controlar una posición mucho mayor, mientras que las pérdidas pueden aumentar al mismo ritmo que las ganancias.

El precio vinculado a cripto de CXMT cotiza muy por encima de su valuación prevista en Shanghái

Un futuro perpetuo previo a una IPO se negocia con base en supuestos sobre cuánto podría valer una compañía una vez que sus acciones comiencen a cotizar públicamente. Un comprador obtiene ganancias si la acción listada abre por encima del precio del derivado. Después del debut, se espera que un flujo de datos de mercado acerque el contrato al precio en vivo de la acción.

Iggy Ioppe, director de inversiones de Theo, dijo que el futuro perpetuo debería igualar a la acción subyacente. Theo utiliza activos del mundo real tokenizados. Debido a que el contrato no tiene fecha de vencimiento, los traders pueden seguir manteniéndolo después de la cotización en lugar de cerrar la posición en una fecha fija de liquidación.

El contrato de CXMT en Hyperliquid cotizó cerca de $6.35 por acción el jueves. Anteriormente había alcanzado $8.60 antes de retroceder. Al nivel del jueves, la valuación implícita de la compañía era cercana a $425 billion, o alrededor de 2.9 trillion yuan.

Esa valuación pondría a CXMT por encima de Industrial and Commercial Bank of China (SSE: 601398; HKEX: 1398). ICBC, la mayor compañía listada en la China continental, está valuada en cerca de 2.56 trillion yuan.

Las cifras oficiales de la IPO son mucho más bajas. CXMT anunció un precio inicial de venta de 8.66 yuan, o aproximadamente $1.28 por acción. Eso daría al fabricante de chips una valuación inicial de alrededor de 579 billion yuan. Incluso a ese nivel, la oferta seguiría siendo la mayor IPO del STAR Market.

Hyperliquid permite a los usuarios operar futuros vinculados a materias primas, acciones y criptomonedas sin comprar los activos subyacentes.

Debido a que los inversionistas extranjeros no pueden participar directamente en la cotización, la demanda offshore ha ayudado a llevar el contrato de CXMT muy por encima del precio de oferta en Shanghái. El resultado es la formación de un segundo precio en vías cripto antes de que se transfieran las acciones oficiales, lo que destaca cómo los mercados sintéticos pueden generar descubrimiento de precios fuera de la bolsa y de los canales regulatorios donde se negociará la acción real.