Las valoraciones de las startups cripto subieron a un máximo histórico en el tercer trimestre incluso cuando el tamaño mediano de las rondas se redujo, según un avance temprano de la más reciente investigación de capital de riesgo de Galaxy, una divergencia que apunta a una profundización de la brecha entre las empresas consolidadas y los equipos de nueva formación en los mercados cripto privados.

En una vista previa del 23 de octubre del informe de capital de riesgo del tercer trimestre de la firma, el vicepresidente de investigación de Galaxy, Thaddeus Pinakiewicz, situó el récord de valoración mediana en aproximadamente 90 millones de dólares. Los mismos datos mostraron que la mediana de las operaciones cripto descendió a unos 3 millones de dólares desde un máximo histórico de cerca de 4,9 millones de dólares un trimestre antes.

Las valoraciones rebotaron a un récord tras dos trimestres débiles

La valoración récord llegó tras una caída. El informe del segundo trimestre de Galaxy mostró que las valoraciones de las startups cripto alcanzaron su punto máximo en el cuarto trimestre de 2025, para luego caer bruscamente durante el primer semestre de 2026 antes del repunte de este trimestre. Las valoraciones del capital de riesgo fuera del sector cripto también alcanzaron un nuevo máximo, lo que significa que el sector cripto se movía junto con el mercado privado más amplio y no por su cuenta.

Los tamaños de las rondas corrieron por un reloj distinto. Tocaron techo en el segundo trimestre, justo cuando las valoraciones tocaban fondo, y luego devolvieron gran parte de esa ganancia a medida que las valoraciones subían. Dos récords llegaron de manera consecutiva, apuntando en direcciones opuestas.

La cifra de valoración conlleva una advertencia: Galaxy contaba con datos de valoración para solo 16% de las operaciones del segundo trimestre, y la muestra se inclinaba hacia empresas en etapas avanzadas.

Un récord basado en rondas de etapas avanzadas, una mediana presionada a la baja por las pre-seed

La explicación probable está en la composición cambiante de las operaciones. La etapa pre-seed —la fase más temprana del financiamiento de capital de riesgo, antes de la primera ronda institucional de una empresa— se sitúa en el extremo de las nuevas formaciones de esa mezcla, y Galaxy sigue su participación como indicador de la actividad de los fundadores y del apetito de riesgo de los inversionistas. Describe la participación de las etapas avanzadas como todavía elevada frente a su promedio histórico, una señal de un mercado en maduración. La participación pre-seed ya había aumentado ligeramente en el segundo trimestre, por lo que su salto a 25% extiende una tendencia en lugar de iniciarla. Ambas lecturas apuntan a mezcla de operaciones como la razón probable de que los dos récords se separaran.

Una mayor proporción de primeras rondas pequeñas puede presionar a la baja la mediana de las operaciones incluso si ninguna etapa en particular recauda menos. La mediana marca la operación intermedia en una lista ordenada de tamaños de rondas, no un promedio, por lo que se mueve según cómo se distribuyen las rondas en el mercado y no según algunas cheques de gran tamaño. La cifra de valoración proviene de un segmento distinto del mercado: las pocas operaciones con valoraciones reveladas se inclinan fuertemente hacia empresas en etapas avanzadas, por lo que el récord refleja en gran medida lo que valían las empresas consolidadas para los inversionistas. Esa explicación encaja con los datos, pero Galaxy aún no ha publicado las cifras por etapa que la confirmarían.

La mayor parte del dinero ya fluía hacia las empresas establecidas antes del tercer trimestre. En el segundo trimestre, los inversionistas colocaron 5.680 millones de dólares en 384 operaciones cripto, y las empresas en etapas avanzadas se llevaron alrededor de 78% del capital. Si ese patrón se mantuvo en el tercer trimestre, los inversionistas estaban distribuyendo más cheques pequeños entre nuevos equipos mientras conservaban la mayor parte de su dinero en empresas consolidadas.

Las empresas más antiguas recaudan los dólares, las más jóvenes las operaciones

El desglose del segundo trimestre de Galaxy muestra la profundidad de esa división. Las empresas de su categoría de trading, exchanges, inversión y préstamos recaudaron unos 3.520 millones de dólares, aproximadamente tres quintas partes de todo el capital, con solo 51 operaciones, y más de nueve décimas partes de ese dinero fueron a empresas en etapas avanzadas.

A dónde fueron los dólares en el segundo trimestre:

• Alrededor de 60% a una sola categoría, a partir de 51 operaciones
• Aproximadamente 2.000 millones de dólares a empresas fundadas en 2018
• 73,5% a empresas con sede en Estados Unidos

A dónde fueron las operaciones en el segundo trimestre:

• 40 cada una en pagos y DeFi
• La mayoría de las operaciones a empresas fundadas en 2025
• 39,1% a empresas con sede en Estados Unidos

Por número de operaciones, la actividad estuvo mucho más distribuida. Las startups de pagos y recompensas y los proyectos DeFi cerraron 40 operaciones cada uno, seguidos por las empresas de Web3 y gaming con 37, tokenización con 36, blockchain empresarial con 34 e infraestructura con 32. Galaxy encontró actividad significativa pre-seed o seed en blockchain empresarial, DeFi, privacidad y seguridad, tokenización, minería y pagos, mientras que los wallets y los proyectos de capa 2 se inclinaron hacia empresas consolidadas.

La antigüedad de las empresas sigue el mismo patrón. Las startups fundadas en 2018 fueron las que más capital recaudaron en el segundo trimestre, unos 2.000 millones de dólares, por delante de la cohorte de 2020 con alrededor de 1.100 millones, mientras que las empresas fundadas en 2025, 2022 y 2023 encabezaron el número de operaciones. La geografía se divide de la misma manera: las empresas con sede en Estados Unidos se llevaron 73,5% de los dólares, pero solo 39,1% de las operaciones.

Por qué la mediana más pequeña importa más a los fundadores

Una valoración fija el precio de la participación accionaria, mientras que el efectivo recaudado determina cuánto tiempo puede seguir operando una empresa. Con una tasa de consumo neta de 250.000 dólares al mes, la diferencia entre las medianas de ambos trimestres se ve así:

• Una ronda de 3 millones de dólares (la mediana del tercer trimestre): 12 meses de runway
• Una ronda de 4,9 millones de dólares (la mediana del segundo trimestre): unos 20 meses de runway

Una valoración más alta permite a los fundadores vender una participación menor por el mismo dinero, pero no agrega ni un mes de runway.

Los fondos de capital de riesgo detrás de esos cheques se están consolidando. Galaxy contabilizó unos 3.900 millones de dólares recaudados en solo cinco nuevos fondos de capital de riesgo cripto en el segundo trimestre, la cifra más baja en un trimestre desde 2019; sin embargo, el fondo nuevo promedio creció a unos 378 millones de dólares y la mediana a unos 80 millones. En términos anualizados, la recaudación del primer semestreunta a unos 10.000 millones de dólares para 2026, por encima de los 8.750 millones recaudados en 2025. Más dinero va a menos gestores, y Galaxy señala que la IA, los productos cotizados al contado cripto y las empresas de tesorería de activos digitales compiten por los mismos asignadores de capital. Los fondos más grandes tienden a escribir cheques más grandes, lo que puede dejar las primeras rondas más pequeñas a un grupo más reducido de especialistas en etapas tempranas.

Lo que el informe completo del tercer trimestre de Galaxy debería aclarar

Galaxy dice que su informe trimestral completo llegará pronto. Tres cifras en él pondrán a prueba esta lectura.

Capital total y operaciones. El primer semestre trajo 10.020 millones de dólares en 744 operaciones. Igualar los 20.300 millones de 2025 requeriría unos 5.100 millones de dólares por trimestre. Algunas rondas grandes pueden alterar los totales, como lo hizo una operación en el primer trimestre de 2025.

Tamaño de ronda por etapa. Medianas estables dentro de cada etapa confirmarían la mezcla pre-seed como la razón principal de la caída de la mediana general.

Participación de capital de etapas avanzadas. Una cifra cercana al 78% del segundo trimestre mostraría que la mayor parte del dinero sigue yendo a empresas consolidadas a medida que se multiplican las operaciones tempranas.

Este artículo se proporciona únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Las valoraciones de empresas privadas y las estimaciones de financiamiento dependen de las divulgaciones disponibles.