Las compras corporativas de Bitcoin se desaceleraron marcadamente en el tercer trimestre, pero los analistas afirman que un rally sostenido de precios podría revivir las compras de tesorería corporativa a finales de 2026 y en 2027 — y se espera que los inversionistas sean mucho más selectivos sobre a qué empresas de tesorería financian.

La reducción marca una inversión drástica respecto a la acumulación agresiva que caracterizó el boom de tesorerías corporativas de 2025, cuando una ola de empresas agregó Bitcoin a sus balances.

El jefe de investigación de Bitwise, Ryan Rasmussen, dijo a Cointelegraph que las compras de Bitcoin por parte de tesorerías se desaceleraron en todos los frentes durante el tercer trimestre. Según los reportes de la empresa, las tenencias de Bitcoin de Strategy aumentaron un neto de 1.666 BTC en el tercer trimestre, una caída pronunciada frente a los 83.901 BTC que la compañía agregó en el segundo trimestre. Otras empresas públicas agregaron un neto de 5.617 BTC en el tercer trimestre, según cifras recopiladas por Rasmussen, frente a 45.725 BTC en el trimestre anterior.

A pesar de la desaceleración, Rasmussen dijo que espera que las compras corporativas vuelvan a repuntar ya este año. Los reportes corporativos detrás de esas cifras trimestrales son donde cualquier renovación en las compras se haría visible primero.

Los inversionistas ahora se enfocan en la disciplina

Jag Kooner, jefe de derivados de Bitfinex, dijo que podrían seguir nuevas compras si las empresas de tesorería recuperan primas sobre el valor de sus tenencias de Bitcoin. Las primas son el motor de ese modelo: cuando las acciones de una empresa cotizan por encima del valor de su Bitcoin, puede emitir nuevas acciones y comprar más monedas, elevando la cantidad de Bitcoin detrás de cada acción. Cuando la prima desaparece, ese circuito de financiamiento se apaga. No obstante, señaló que los inversionistas se han vuelto considerablemente más exigentes desde el boom de tesorerías de 2025.

"Los accionistas han visto colapsar las primas y a algunas empresas vender en momentos débiles. Los inversionistas ahora valoran estos negocios por sus costos de financiamiento, la disciplina de su balance y el bitcoin por acción", dijo Kooner.

Agregó que un rally podría reactivar las compras, especialmente entre empresas con planes de financiamiento sólidos. Aun así, "un regreso a la captación indiscrimada de capital del año pasado parece poco probable", afirmó.

El informe de mercado de octubre de Bitwise también mostró que el número total de empresas de tesorería de Bitcoin cayó en el tercer trimestre, impulsado por firmas más pequeñas que abandonaron la estrategia. Rasmussen dijo que una docena de empresas que se unieron durante el boom de 2025 vendieron todo su Bitcoin. La mayoría lo hizo para pagar deudas o devolver efectivo a los accionistas después de que sus primas bursátiles desapareieran. Las salidas marcan una contracción notable para un sector que se expandió rápidamente durante la ola de captación de fondos del año pasado.

Se espera que los actores establecidos lideren

Si las compras regresan, Kooner dijo que el capital probablemente fluirá primero hacia las empresas más grandes y establecidas. Estas firmas cuentan con la escala, la liquidez de negociación de sus acciones y el historial que los inversionistas ahora quieren antes de comprometer fondos.

Rasmussen señaló que la mayoría de los mayores compradores corporativos fuera de Strategy, que pioneró el modelo de tesorería corporativa de Bitcoin con su primera compra en 2020, son negocios operativos. Estas empresas compran Bitcoin con efectivo generado por sus operaciones en lugar de emitir nuevas acciones — un patrón que describió como "una fuente de demanda menor pero más saludable".

Kooner advirtió que una gran ola de nuevas empresas de tesorería probablemente aparecería solo en las etapas finales de un rally. "Una amplia ola de nuevos listados llegaría muy probablemente tarde en un rally, una vez que las primas se hayan ampliado, y ese momento es en sí mismo una señal de advertencia", dijo.

La demanda de ETFs podría respaldar una recuperación, con salvedades

Rasmussen dijo que Bitcoin podría recuperarse incluso sin otro auge de compras corporativas, señalando los 6.400 millones de dólares en entradas netas a los ETF spot de Bitcoin en el tercer trimestre. "Las compras corporativas son una fuente de demanda de bitcoin, pero no la única", afirmó.

Kooner coincidió en que la demanda de ETFs podría respaldar una recuperación por un tiempo, pero advirtió que parte de esa actividad proviene de operaciones de base — en las que los inversionistas compran Bitcoin spot o acciones de ETFs y venden futuros contra ellas para capturar el diferencial de precio — un tipo de posicionamiento que puede deshacerse rápidamente. "Sin compras corporativas, el mercado pierde una demanda insensible al precio y se vuelve más dependiente de los asignadores que reequilibran según las condiciones macroeconómicas", dijo.

Datos recientes muestran qué tan rápido puede revertirse la demanda de ETFs. Los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraron alrededor de 229 millones de dólares en salidas netas la semana pasada, la segunda semana consecutiva de retiros, según SoSoValue.