CoreWeave busca aprovechar los billones de dólares que manejan las compañías de seguros para financiar sus compras de chips de Nvidia, según el cofundador y director de desarrollo (CDO) de la empresa, Brannin McBee, un movimiento que pondría en manos de las aseguradoras de vida una creciente parte de la responsabilidad por la deuda que financia la construcción de infraestructura de IA.

«Todo el dinero del mundo»

McBee definió el objetivo sin ambigüedades. «Si logramos que nuestra deuda respaldada por chips se convierta en grado de inversión y eventualmente que toda la empresa alcance el grado de inversión, podremos pedir prestado a las compañías de seguros, donde el dinero es ilimitado, como todo el dinero que hay en el tramo de seguros», dijo en un reportaje.

El premio es la escala. Las aseguradoras de vida se encuentran entre los mayores pools de capital de renta fija del mundo, y sus mandatos generales se concentran en bonos de grado de inversión —en términos generales, calificaciones de Baa3/BBB- o superiores—, lo que convierte a la calificación, más que el tamaño de cualquier operación individual, en la puerta que decide si ese tramo de capital es accesible.

Es un objetivo ambicioso para una empresa que comenzó minando criptomonedas. McBee y dos cofundadores, Michael Intrator y Brian Venturo, han convertido a CoreWeave de una startup en un negocio de computación en la nube para inteligencia artificial, uno de los «neoclouds» que arriendan clústeres de GPU de Nvidia a laboratorios de investigación de IA y grandes tecnológicas. La empresa opera actualmente más de 1,5 gigavatios de potencia activa y apunta a 8GW para finales de 2030.

Ese crecimiento ha convertido a CoreWeave en un prestatario destacado recaudando más de 35.000 millones de dólares solo este año mediante deuda respaldada por chips, bonos basura, bonos convertibles y emisión de acciones. Sus deudas y contratos de arrendamiento suman unos 52.000 millones de dólares al 30 de junio.

Los préstamos que abrieron la puerta

La innovación que McBee enfatiza una y otra vez es el préstamo a plazo con disposición diferida de 8.500 millones de dólares que CoreWeave estructuró en marzo, con una calificación de A3 por Moody's y A (low) por DBRS. En su anuncio del 31 de marzo, CoreWeave afirmó que este era el primer préstamo de grado de inversión estructurado sobre la base de hardware de computación de alto rendimiento y un contrato de cliente —en este caso, un acuerdo con Meta.

McBee cerró su primer préstamo de este tipo en 2023: una instalación de 2.300 millones de dólares liderada por Blackstone, respaldada por GPU de Nvidia y un acuerdo de offtake con Microsoft, con un precio de alrededor del 15% de tasa efectiva, nada barato, pero innovador en su momento. Desde entonces, CoreWeave ha completado cinco operaciones más, recaudando aproximadamente 27.000 millones de dólares en total.

No toda esa deuda tiene la más alta calidad crediticia. Una instalación de 3.100 millones de dólares cerrada en mayo de 2026 contó con el respaldo de dos prestatarios con calificaciones de grado especulativo, obtuvo una calificación Ba2 de Moody's y BB+ de Fitch, y se cotizó a SOFR + 4,50%, según un documento presentado por CoreWeave. Un préstamo de agosto por valor de 2.600 millones de dólares tuvo las mismas calificaciones y se cotizó a SOFR + 5,50%. Esos préstamos de menor calidad son precisamente lo que McBee cree que las aseguradoras no estarán dispuestas a tocar por ahora. «Creo que se llegará a eso», declaró. La forma en que se estructuren las próximas instalaciones mostrará qué tan rápido se abre esa puerta: una repetición de las calificaciones de A único de marzo acercaría la deuda al universo elegible para aseguradoras, mientras que más resultados de Ba2/BB+ la mantendrían en el territorio de alto rendimiento que McBee considera que las aseguradoras evitarán por ahora.

Dónde está la garantía y quién absorbe una desaceleración

Las estructuras están diseñadas para contener el riesgo. Los chips se mantienen en una subsidiaria, explicó McBee, y todo el dinero generado cubre primero intereses, principal y gastos operativos, quedando unos 20 centavos por cada dólar para la casa matriz. CoreWeave ha descrito la estructura como similar al financiamiento de la construcción de una planta de energía bajo un esquema de proyecto, la misma lógica que sustenta el financiamiento de proyectos en infra, donde los flujos de caja segregados del activo sustentan el crédito en lugar del balance de la casa matriz.

Sin embargo, el eslabón débil de la cadena es la duración. El financiamiento de agosto tiene un plazo de aproximadamente cinco años, mientras que el contrato típico de cliente dura tres, lo que significa que los bancos otorgan los préstamos asumiendo que los contratos se renovarán o que la capacidad se arrendará de nuevo. CoreWeave ha dicho que las calificaciones de la deuda reflejan «la solidez de la garantía y las protecciones estructurales».

No necesariamente, según Jordan Chalfin, analista de crédito de CreditSights, quien está preocupado por que las tasas de financiamiento podrían aumentar si otros imitan el modelo de negocio de CoreWeave. «Si hay una sobreconstrucción, ¿por qué [los clientes] renovarían su contrato con CoreWeave?», preguntó.

Los bonos sin garantía de CoreWeave ya se han desplomado, devolviendo casi un 15%. Según analistas encuestados por Visible Alpha, se espera que los flujos de caja libres negativos asciendan a aproximadamente 25.000 millones de dólares este año, 28.000 millones en 2027 y 18.000 millones en 2028.

McBee afirma que CoreWeave sería «increíblemente positivo en flujo de caja» si dejara de construir.