Seis de los nombres más importantes del trading de activos digitales se han alineado detrás del regulador de derivados de EE. UU. en una batalla judicial que podría determinar si los estadounidenses pueden operar futuros perpetuos de acciones, un nuevo tipo de contrato que permite a los traders apostar por el precio de las acciones sin poseer las acciones reales ni establecer una fecha de cierre para su posición.

El 9 de noviembre de 2026, seis firmas presentaron un escrito legal en apoyo de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en una demanda que amenaza con bloquear el producto antes de su lanzamiento. Las seis firmas son Coinbase, Kalshi, Payward (la matriz de Kraken), DRW Holdings, Jump Trading y Paradigm Operations. Los detalles legales, regulatorios y de presentación fueron reportados por Crypto.news, Blockonomi y Crypto Briefing; la posición de la SEC descrita a continuación sigue sin confirmarse.

¿Qué son los futuros perpetuos de acciones?

Un futuro perpetuo de acciones es un contrato de derivados, lo que significa que su valor está vinculado a un activo subyacente, en este caso, una sola acción como Apple o Tesla. A diferencia de un contrato de futuros estándar, no tiene fecha de vencimiento. Un trader puede mantener la posición tanto tiempo como desee, o hasta que se agote su margen. Mantener el contrato no es lo mismo que poseer una acción de la empresa.

Los traders utilizan apalancamiento, lo que significa que aportan solo una fracción del valor total de la posición como garantía, conocida como margen. Si la operación se mueve en su contra, pueden ser liquidadas, lo que significa que la posición se cierra automáticamente y el trader pierde esa garantía. Este es un riesgo significativo que difiere de simplemente comprar una acción.

Para mantener el precio del contrato cerca del precio real de la acción, los futuros perpetuos utilizan un mecanismo llamado tasa de financiamiento. Los traders del lado ganador de una brecha de precio pagan periódicamente una pequeña comisión a los traders del lado perdedor. Este acto constante de equilibrio mantiene el precio de los futuros anclado a su mercado de referencia. Los traders de criptomonedas ya están familiarizados con el mecanismo: los futuros perpetuos de Bitcoin y Ethereum han funcionado de esta manera en exchanges offshore durante años. Los futuros perpetuos de acciones extienden ese mismo concepto a acciones de empresas individuales.

Tres exchanges—Coinbase Derivatives, KalshiEX y Bitnomial—presentaron solicitudes para ofrecer estos contratos a clientes estadounidenses el 18 de septiembre de 2026. Según la Regulación 40.3 de la CFTC, se aplica un período de revisión de autocertificación de 45 días. Bajo la autocertificación, un exchange certifica que un nuevo producto cumple con las reglas de la CFTC, y el contrato puede cotizar a menos que la agencia se oponga durante ese período. No se presentaron objeciones, por lo que las solicitudes se consideraron aprobadas cuando ese período cerró el 2 de noviembre de 2026. Cabe señalar que Payward, la empresa matriz de Kraken, adquirió Bitnomial a principios de 2026, lo que significa que el grupo corporativo de Kraken ahora controla uno de los tres exchanges aprobados.

Por qué Coinbase, Kalshi y Kraken defienden a la CFTC

Técnicamente, estas firmas no están demandando a la CFTC. La están defendiendo. La demanda fue presentada el 2 y 3 de noviembre de 2026 por la Capital Markets Alliance, un grupo respaldado por Cboe Global Markets y Citadel Securities, dos importantes operadores de derivados de Wall Street. El caso es Capital Markets Alliance Association v. CFTC, No. 1:26-cv-09608-LGS, presentado en el Tribunal de Distrito de EE. UU. para el Distrito Sur de Nueva York.

La Capital Markets Alliance argumenta que los futuros perpetuos de acciones no son "futuros de valores" bajo la Commodity Futures Modernization Act de 2000. Esa ley de 2000 estableció la división de la supervisión de derivados entre la CFTC y la SEC, por lo que la clasificación de un contrato determina qué reglas y restricciones regulatorias aplican. En cambio, los demandantes afirman que son "swaps basados en valores", una categoría que cae bajo la jurisdicción de la Securities and Exchange Commission (SEC) en lugar de la CFTC. Los swaps basados en valores están prohibidos para inversores minoristas bajo la legislación vigente, lo cual es el núcleo de la objeción de los demandantes.

Chris Iacovella, CEO de la American Securities Association, lo dijo sin rodeos: "Al etiquetar los perps de acciones como futuros de valores, la CFTC eludió la jurisdicción de la SEC y la prohibición del Congreso de vender swaps basados en valores a inversores minoristas", según reportó Blockonomi.

Craig Donohue, CEO de Cboe, encuadró la demanda como una cuestión de supervisión más que de competencia: "Este tema se trata de la protección del inversor en el trading de valores y del estado de derecho", declaró, según reportó Blockonomi. Cboe opera un gran exchange de derivados y enfrentaría nueva competencia si se permite que los futuros perpetuos de acciones se negocien en plataformas nativas de cripto.

El argumento legal se centra en un detalle específico sobre la estructura del producto: los contratos perpetuos no tienen una "fecha futura especificada" para la entrega o liquidación. La jueza de distrito de EE. UU. Valerie Caproni denegó el 3 de noviembre una solicitud de emergencia para bloquear los productos de inmediato, pero señaló que los demandantes podrían tener un argumento válido sobre si un contrato sin vencimiento puede calificar legalmente como un "futuro" bajo la ley.

Las seis firmas que presentaron el informe de amicus curiae el 9 de noviembre argumentan lo contrario: que la CFTC actuó dentro de su autoridad y que bloquear estos productos dañaría los mercados estadounidenses. Un informe de amicus curiae es una presentación de partes no involucradas en un caso que desean ofrecer argumentos para la consideración del tribunal, por lo que las seis firmas respaldan la posición de la CFTC sin convertirse en partes formales de la demanda. La CFTC clasifica los contratos como futuros de valores sujetos a supervisión conjunta de la CFTC y la SEC, no como los swaps basados en valores bajo jurisdicción exclusiva de la SEC que describen los demandantes. La SEC presentó por separado su propio informe de amicus curiae, según el cual no tomó posición pero indicó que quería un período de revisión de 60 días, de acuerdo con reportes no confirmados citados por Crypto Briefing.

El caso no es una disputa aislada. CME Group presentó una demanda separada en junio de 2026 impugnando la aprobación de la CFTC de los futuros perpetuos de cripto ofrecidos por Kalshi y Coinbase, con el mismo argumento central: que los contratos sin fecha de cierre no pueden ser "futuros" por definición. Ese caso paralelo significa que todo el marco de la CFTC para productos perpetuos, no solo la versión de acciones, enfrenta un desafío legal.

Qué podría significar el caso para los traders y los mercados de EE. UU.

Si los demandantes ganan, es probable que los tres exchanges aprobados sean bloqueados para lanzar futuros perpetuos de acciones en Estados Unidos. Los traders que quieran esta exposición tendrían que usar plataformas offshore, lo que muchos ya hacen con los perpetuos de cripto en plataformas que operan fuera del marco regulatorio de EE. UU. El mercado estadounidense quedaría al margen de una categoría de producto que ya existe internacionalmente.

Si la CFTC y las seis firmas de apoyo prevalecen, Coinbase Derivatives, KalshiEX y Bitnomial podrían avanzar con sus plataformas. Los productos operarían bajo supervisión conjunta de la CFTC y la SEC como futuros de valores, con reglas de apalancamiento y margen aplicables. Sería la primera vez que plataformas reguladas en EE. UU. ofrecen este tipo de contrato a participantes minoristas.

El precedente más amplio también importa para la industria cripto. Coinbase y Kraken han estado expandiéndose hacia productos regulados vinculados a acciones, y una derrota en este caso podría limitar esa estrategia. Kraken, por separado, ya permite a usuarios elegibles usar acciones tokenizadas para operaciones de cripto apalancadas, lo que ilustra cuánta superposición existe ahora entre los valores tradicionales y las plataformas nativas de cripto.

Por ahora, el efecto inmediato sobre los participantes del mercado es limitado, porque estos productos aún no están activos. Pero el resultado determinará si los exchanges estadounidenses pueden eventualmente ofrecer una gama más amplia de derivados vinculados a acciones, y qué regulador, la CFTC o la SEC, establecerá las reglas. Los desarrollos que vale la pena observar incluyen cómo maneja finalmente el tribunal la cuestión de la "fecha futura especificada", si el período de revisión de 60 días solicitado por la SEC define su papel en el caso, y cómo se resuelve la demanda paralela de CME sobre los perpetuos de cripto, todo lo cual incide en cómo se pueden regular los productos de tipo perpetuo en Estados Unidos. Los resultados legales siguen siendo inciertos.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan un riesgo significativo.