Coinbase Institutional Research y Glassnode mantuvieron una perspectiva neutral para el mercado cripto en Q3 2026, al señalar que las primeras señales de acumulación de Bitcoin todavía no han compensado una contracción trimestral del mercado de 12%, la débil demanda de ETF, el aumento de la exposición a posiciones largas apalancadas y la persistente presión macroeconómica.

La evaluación proviene del informe conjunto de las firmas, “Charting Crypto Q3 2026”, publicado el July 24. El informe se basa en más de 25 gráficos que cubren actividad onchain, flujos institucionales, condiciones macroeconómicas y correlaciones entre distintas clases de activos. Coinbase Institutional y Glassnode dijeron que la mejora en los datos de Bitcoin sigue siendo insuficiente para superar el endurecimiento de la liquidez, las tensiones geopolíticas y la moderada demanda de fondos cotizados en bolsa.

Según el informe, la capitalización total del mercado cripto, excluyendo stablecoins, cayó alrededor de 12% en el segundo trimestre. La oferta de stablecoins alcanzó niveles récord durante el mismo período, lo que los investigadores interpretaron como evidencia de que algunos vendedores se trasladaron a tokens vinculados al dólar en lugar de salir por completo del mercado cripto. Las stablecoins suelen utilizarse como instrumentos de liquidación y gestión de efectivo dentro de los mercados cripto, por lo que los cambios en su oferta pueden ayudar a distinguir entre capital que se mueve al margen y capital que abandona por completo la infraestructura de activos digitales.

El perfil de correlación de Bitcoin también cambió de forma significativa. El informe indicó que la correlación de 90 días de Bitcoin con el S&P 500 cayó a 0.12 desde 0.58 en el cuarto trimestre de 2025, mientras que su correlación con el oro subió a 0.57. Coinbase Institutional y Glassnode dijeron que esas cifras sugieren que Bitcoin ha cotizado recientemente menos como una acción tecnológica y más como un activo de reserva de valor influido por las tasas de interés y la liquidez del mercado.

Aun así, los investigadores no identificaron un piso de mercado duradero.

Los datos onchain sugieren una acumulación temprana de Bitcoin

Varias métricas de Bitcoin indican que la corrección podría estar entrando en una fase de acumulación, según Coinbase Institutional y Glassnode. Las monedas movidas por última vez en los tres meses anteriores permanecen cerca de mínimos de varios años, mientras que la proporción de la oferta de Bitcoin mantenida con ganancias cayó por debajo de su banda estadística inferior.

El informe señaló que niveles de rentabilidad comparables se han asociado históricamente con períodos de acumulación y no de distribución. Sin embargo, los holders de largo plazo parecen haber pausado las compras, dejando el panorama onchain dividido entre valuaciones comprimidas y una convicción limitada por parte de inversionistas establecidos.

“Con la valuación comprimida, interpretamos esto como las primeras etapas de un proceso de formación de piso, más que como un mínimo duradero ya establecido”, escribió Colin Basco, estratega cuantitativo de Coinbase, en el informe.

Los flujos de ETF spot reforzaron la lectura cautelosa. Coinbase y Glassnode encontraron que los flujos de ETF de Bitcoin y Ethereum en EE. UU. fueron negativos durante toda la primera mitad de 2026, aunque el ritmo de retiros comenzó a desacelerarse. Dado que los ETF spot son una vía regulada para que muchas cuentas institucionales y de asesoría obtengan exposición a cripto, las entradas o salidas sostenidas pueden influir en la forma en que los investigadores evalúan la demanda más allá de las plataformas de negociación cripto nativas. El informe indicó que la moderación de las salidas podría sugerir que la demanda institucional se está estabilizando, pero no trató ese cambio como confirmación de una recuperación.

Ethereum cerró el trimestre en una posición onchain más débil. Según el informe, ETH volvió a territorio de capitulación total, con el holder promedio en pérdidas a medida que la caída de precios llevó los retornos no realizados agregados a terreno negativo.

Al mismo tiempo, aumentó la exposición a posiciones largas apalancadas mientras la demanda spot se mantuvo reducida. Coinbase Institutional advirtió que esta combinación podría dejar a los traders de derivados vulnerables a otro evento de desapalancamiento forzoso, similar a las liquidaciones observadas cerca de mínimos de ciclos anteriores. La firma dijo que una recuperación clara por encima de la resistencia superior ofrecería una evidencia más sólida de reversión que otra prueba del soporte.

La política de la Fed y los riesgos geopolíticos pesan sobre la perspectiva de Q3

Coinbase Institutional dijo que las condiciones macroeconómicas siguen siendo el principal obstáculo para una recuperación cripto sostenida. En su reunión de junio, la Federal Reserve mantuvo las tasas de interés en un rango de 3.50% a 3.75% por cuarta reunión consecutiva bajo la presidencia de Kevin Warsh.

Aunque la Fed dejó las tasas sin cambios, elevó su previsión de inflación para 2026 a 3.6%, redujo su estimación de crecimiento y aumentó su proyección mediana de tasa de política para fin de año a 3.8%. Coinbase Institutional describió el mensaje como restrictivo y levemente estanflacionario, al señalar que tasas más altas y un dólar más fuerte podrían limitar la liquidez disponible para los activos de riesgo. Ese contexto macroeconómico es relevante para cripto porque una liquidez en dólares más holgada y una menor presión de tasas reales a menudo han coincidido con un mayor apetito por el riesgo, mientras que condiciones más estrictas pueden hacer que los inversionistas sean más selectivos con los activos volátiles.

Los riesgos geopolíticos también fueron citados como posibles puntos de presión. El informe identificó una renovada escalada entre EE. UU. e Irán, otro aumento de los precios del petróleo y posibles ventas por parte de grandes compañías de tesorería de activos digitales como catalizadores bajistas para el trimestre.

En ese entorno, Coinbase Institutional recomendó paciencia y exposición controlada en lugar de comprar repuntes breves. Su visión neutral deja espacio para la acumulación, pero requiere una confirmación de precios más sólida antes de que los investigadores identifiquen un piso de mercado completado.

La perspectiva cautelosa del mercado llega mientras Coinbase expande su negocio fuera de Estados Unidos. El July 22, la compañía abrió una oficina en One Raffles Quay, en Singapur, y anunció planes para aumentar su plantilla local de alrededor de 150 empleados a cerca de 200 durante los próximos 18 meses.

En Canadá, Coinbase se prepara para incorporar acciones tokenizadas, mercados de predicción y otros productos financieros tradicionales a su modelo “Everything Exchange”. La compañía dijo que su June System Update también introdujo un asesor de inversión de IA registrado ante la SEC y agentes de trading, junto con planes para opciones sobre acciones, productos pre-IPO y acciones tokenizadas.

El ejecutivo de producto Jordan Fish, conocido como Cobie, reconoció por separado que Coinbase se distanció de los usuarios cripto nativos después de que disputas dañaran la confianza en Base. Fish ahora supervisa Base App y los productos de trading de Coinbase, mientras que Jesse Pollak volvió a centrar su atención en la blockchain Base.

Esas iniciativas regionales y de producto se relacionan con el desarrollo de Coinbase a más largo plazo, mientras que la perspectiva de investigación de la compañía para Q3 sigue vinculada a la liquidez actual y a los datos de mercado. Coinbase Institutional y Glassnode dijeron que una mejora en la perspectiva requeriría una demanda de ETF más fuerte, menor riesgo de apalancamiento y un movimiento decisivo de Bitcoin por encima de la resistencia.