Citadel Securities prevé una sorpresiva subida de tasas de la Fed el miércoles, mientras el consenso del mercado apuesta por mantenerlas sin cambios

Citadel Securities está instando a los mercados a prepararse para una sorpresiva subida de 25 puntos básicos en la tasa de interés de la Resera Federal el miércoles, yendo directamente en contra de las amplias expectativas de que el banco central mantendrá las tasas sin cambios.

Citadel Securities —la empresa hermana de creación de mercado del hedge fund Citadel, uno de los fondos de inversión más grandes de Estados Unidos con $67 mil millones en activos bajo gestión— afirma que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, debería actuar ahora en lugar de esperar hasta septiembre. Una subida de tasas el miércoles elevaría el costo de referencia de los préstamos de la Fed a un rango de 3,75%–4%.

Mientras tanto, tanto los analistas de mercados cripto como tradicionales esperan que no haya cambios. Thomas Perfumo, economista de la casa de cambio cripto Kraken, resumió la visión de consenso: "El resultado más probable de la reunión del FOMC de julio es que no haya cambios en las tasas de interés."

Un mercado dividido

Si bien la mayoría de las mesas de Wall Street están posicionadas para que no haya cambios en las tasas, el mercado no descarta por completo la posibilidad de una subida. La herramienta FedWatch del CME Group —que deriva probabilidades implícitas de los precios en el mercado de futuros de la tasa de fondos federales— sitúa las probabilidades de un aumento de tasas en 35,8%, frente al 25,7% de apenas una semana antes. Aun así, el "riesgo de cola elevado" y "el escenario base" son operaciones muy diferentes, y actualmente casi todas las mesas de negociación están posicionadas para el escenario base de sin cambios.

Una subida sorpresiva podría elevar aún más los ya altos rendimientos del Tesoro, creando vientos en contra para los activos de riesgo, incluidos el bitcoin y el mercado cripto en general. Los rendimientos libres de riesgo más altos aumentan el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimientos, una dinámica que ha pesado sobre los activos digitales durante todo el ciclo de endurecimiento de la Fed. El bitcoin, el principal activo digital por valor de mercado, ha visto cómo su reciente repunte se ha estancado desde el miércoles pasado, con los precios retrocediendo a justo por debajo de los $64.000 desde un máximo de casi $67.000.

Fin de la era de la guía anticipada

La predicción de Citadel de una subida en julio responde menos a los datos económicos entrantes y más a consideraciones tácticas —específicamente, al argumento de que Warsh tiene más que ganar subiendo las tasas ahora que esperando hasta septiembre.

En una nota de investigación, Frank Flight, director de estrategia macro de Citadel Securities, escribió que una subida sorpresiva el miércoles "daría fin enfáticamente a la era de la guía anticipada, en la que cada movimiento de política es preanunciado, y actuaría como un evento de purga, obligando a los mercados a precioar lo que los datos implican que el banco central debería hacer, en lugar de lo que esperan que hará." También, añadió, "subrayaría claramente la independencia de la Reserva Federal después de dos años en los que ha sido repetidamente cuestionada."

La guía anticipada es una herramienta que utilizan los bancos centrales para señalar la trayectoria esperada de las tasas de interés en los próximos meses, lo que permite a los hogares y las empresas ajustar sus decisiones de consumo, inversión y endeudamiento sin interrupciones repentinas. Con el tiempo, sin embargo, los críticos —incluido el propio Warsh— han argumentado que la guía anticipada ha distorsionado la función de reacción del mercado hasta el punto de que los activos cotizan según las expectativas de cómo la Fed podría responder a las noticias y los datos, en lugar de basarse en los propios datos subyacentes.

El argumento de Citadel va más allá de la óptica y se centra en el comportamiento. La nota de Flight sostiene que una subida sorpresiva puede reajustar la forma en que las empresas fijan precios y los trabajadores negocian salarios antes de que la economía realmente se desacelere —lo que significa que la Fed en última instancia necesitaría endurecer menos de lo que necesitaría si esperara y actuara de forma más gradual. Sin embargo, este enfoque solo funciona si la sorpresa llega como una sorpresa real.

"Si el presidente Warsh espera hasta septiembre, corre el riesgo de amortiguar el impacto", afirma la nota, porque para entonces el movimiento se parecería al mismo guion preanunciado y "tendría mucha menos fuerza informativa."

La cuestión del momento

La nota argumenta que el próximo movimiento de la Fed será una subida de tasas en cualquier caso, ya que tanto los mercados como los responsables de política parecen inclinarse en esa dirección. La herramienta FedWatch del CME muestra que una subida en septiembre ya se trata como un hecho prácticamente consumado.

"Si la mayoría del FOMC ya probablemente apoye una subida en septiembre, y si tenemos razón en que Warsh tiene mucho que ganar al moverse en julio, parece poco probable que los miembros con derecho a voto se opongan al presidente por actuar seis semanas antes de lo que lo harían de otro modo", señaló la nota.

Este escenario parece más plausible en el contexto de un nuevo repunte de los precios del petróleo y las tensiones persistentes con Irán, ambos factores que podrían sumar una mayor presión inflacionaria a la economía global.

Más allá de la propia decisión sobre las tasas, los inversores estarán analizando la declaración del FOMC, la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas y la conferencia de prensa posterior a la reunión de Warsh en busca de cualquier cambio en el tono o en la orientación sobre el camino más allá de julio.

Considerando todo lo anterior, la reunión de la Reserva Federal del miércoles se perfila como una de las más trascendentales en la memoria reciente.