Circle canjeó unos 11.700 millones de dólares de su moneda estable USDC durante la semana que finalizó el 29 de octubre, con canjes que superaron la nueva emisión por segunda semana consecutiva y recortaron la oferta en circulación del token en 800 millones de dólares, hasta 70.000 millones.

En el mismo período, Circle emitió unos 10.900 millones de dólares en nuevos USDC. Saliieron más dólares por canjes de los que entraron por emisión, y la brecha fue suficiente para recortar 800 millones de dólares de la circulación total. La emisión siguió siendo sustancial en términos absolutos, pero quedó por debajo del volumen de canjes.

La última caída sigue a una reducción de unos 500 millones de dólares en la semana que finalizó el 22 de octubre, lo que lleva las salidas netas acumuladas en dos semanas a alrededor de 1.300 millones de dólares. Dos semanas consecutivas de salidas netas indican que esto es más que un episodio aislado.

USDC es una moneda estable vinculada al dólar estadounidense emitida por Circle y una de las más grandes por circulación. Su oferta aumenta cuando se emiten nuevos tokens contra depósitos en dólares y se contrae cuando los tenedores canjean tokens por efectivo, por lo que el balance semanal entre emisión y canjes mueve directamente la circulación total.

Las reservas se mantienen por encima de la circulación

Las reservas de Circle ascendían a unos 71.400 millones de dólares al 29 de octubre, superando los 70.000 millones de USDC en circulación. El excedente significa que cada token sigue totalmente respaldado. Las reservas se dividen en tres categorías principales:

• 32.900 millones de dólares en acuerdos de recompra inversa de Tesorería a un día
• 27.500 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimiento en menos de tres meses
• 10.400 millones de dólares en depósitos en instituciones importantes, incluidos bancos de importancia sistémica

El total de reservas de 71.400 millones de dólares proporcionó un colchón de aproximadamente 1.400 millones de dólares sobre el USDC en circulación. Las reservas de USDC han superado consistentemente la oferta en circulación, manteniendo intacto el respaldo 1:1 del token con equivalentes de efectivo, y los 11.700 millones de dólares en canjes semanales se manejaron sin señales de tensión en ese respaldo.

Por qué le importa el estado de resultados de Circle

Para Circle como empresa, los ingresos dependen en gran medida de los intereses generados por esas reservas. Cuantos más tokens en circulación, más dólares pueden colocarse en bonos del Tesoro y acuerdos de recompra; menos tokens en circulación significa menos ingresos por intereses.

Ese vínculo entre oferta y ganancias ha atraído un mayor escrutinio últimamente. Los precios objetivo de las acciones de Circle han sido recortados, con rebajas vinculadas a la preocupación de que la demanda de monedas estables pudiera desplazarse hacia alternativas que ofrecen mayores rendimientos.

El comportamiento de los tenedores también parece estar cambiando. La investigación señala una cautela creciente entre los participantes del mercado. También señala la posibilidad de que las decisiones de inversión impulsadas por IA estén influyendo en dónde los tenedores guardan su dinero.

Qué observar de aquí en adelante

Dos semanas de salidas por un total de unos 1.300 millones de dólares no son un colapso. Medido sobre una base de 70.000 millones de dólares, equivale a una caída de aproximadamente el 1,9 por ciento —modesta en términos proporcionales—. Aun así, las ganancias de Circle son sensibles al tamaño de la oferta en circulación, por lo que incluso una contracción moderada atrae la atención de los accionistas.

Los próximos informes semanales mostrarán si el patrón actual se mantiene. Tres métricas tienen el mayor peso:

• Cambio neto de la oferta: si la racha de caídas semanales continúa, se aplana o se revierte
• Emisión bruta frente a canjes: una recuperación de la emisión bruta en relación con los canjes mostraría que la demanda regresa de verdad, y no simplemente una desaceleración de las salidas
• Composición de las reservas: cómo distribuye Circle sus tenencias entre recompras inversas a un día, bonos del Tesoro a corto plazo y depósitos bancarios a medida que se mueve la oferta

Resumen de la semana: unos 11.700 millones de dólares salieron por la puerta, las reservas siguen por encima de la oferta en circulación y el respaldo se mantuvo en 1:1.

Este artículo se basa en el reportaje de CryptoBriefing, editado por Kaye Quema.