Circle y Tether, las dos mayores emisoras de stablecoins del mundo, se oponen a un pilar central del marco regulatorio cripto de Europa. Ambas empresas instan a los reguladores a revisar cómo el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) maneja los requisitos de reservas para las stablecoins.

Según un reportaje de CryptoSlate, las dos firmas —normalmente feroces rivales— han encontrado un terreno común poco habitual al oponerse a las reglas de reservas orientadas a bancos de MiCA. Cada una considera esta disposición un problema compartido, no un punto de diferenciación competitiva. USDT de Tether y USDC de Circle son las dos stablecoins con paridad al dólar más utilizadas.

Qué exige MiCA y por qué las emisoras se oponen

MiCA, el marco de la Unión Europea para regular los criptoactivos, incluye reglas que exigen que las emisoras de stablecoins significativos mantengan una parte de sus reservas en depósitos bancarios regulados. El objetivo declarado es la protección del consumidor: garantizar que las emisoras puedan honorar los reembolsos cuando los usuarios soliciten sus fondos. Las disposiciones de MiCA sobre stablecoins se aplican desde mediados de 2024. Los tokens con paridad al dólar, como USDT y USDC, quedan dentro de la categoría de tokens de dinero electrónico del reglamento, y las emisoras de tokens considerados significativos —una designación basada en métricas como el número de titulares y los volúmenes de transacciones— enfrentan un nivel adicional de requisitos de reservas y supervisión.

La preocupación de las emisoras es que colocar grandes porciones de reservas en cuentas bancarias concentra el riesgo en lugar de diversificarlo. Si un banco que mantuviera esas reservas quebrara, la emisora de la stablecoin —y, por extensión, sus usuarios— podrían enfrentar problemas graves. La mecánica de los reembolsos está en el centro de la disputa: una emisora debe poder canjear cada token de stablecoin por su moneda subyacente a demanda.

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha publicado directrices bajo MiCA que establecen el marco de aplicación de estos requisitos en la práctica en los estados miembros de la UE. Dado que emitir tokens de dinero electrónico en la UE requiere autorización de un regulador nacional, la forma de estas reglas determina directamente qué emisoras pueden entrar o permanecer en el mercado europeo. Circle y Tether quieren que los requisitos se revisen antes de que generen cuellos de botella de cumplimiento o barreras de acceso al mercado.

Qué podría significar un cambio de reglas para el mercado europeo

Si los reguladores aceptan el argumento de las emisoras, el resultado podría ser una mayor flexibilidad en la estructura de las reservas de stablecoins —potencialmente permitiendo que una mayor proporción se mantenga en bonos gubernamentales u otros instrumentos de bajo riesgo en lugar de depósitos bancarios. Eso acercaría las reglas europeas a la forma en que Circle y Tetheran actualmente sus reservas globales.

Si los reguladores se mantienen firmes, las emisoras que operan en Europa enfrentan una elección: reestructurar las reservas para cumplir los requisitos específicos de MiCA, limitar sus operaciones europeas o salir del mercado. La decisión de OKX de abrir una ruta de conversión de USDT a USDC en Europa a medida que se endurecían las reglas de MiCA muestra que los exchanges ya están ajustando su oferta de productos en respuesta a la presión regulatoria.

El resultado de este esfuerzo de cabildeo aún no está decidido. Circle y Tether abogan por un cambio, pero los reguladores europeos no han indicado si tienen la intención de revisar las disposiciones sobre reservas. Para quien posee o considera stablecoins en Europa, la pregunta clave es si las dos mayores emisoras pueden acceder al mercado en términos que consideren viables. Esa pregunta probablemente se responda a medida que las disposiciones de MiCA sobre stablecoins se apliquen y pongan a prueba plenamente en los próximos meses.

Aviso: Este artículo tiene fines únicamente informativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan riesgos significativos. Siempre investigue por su cuenta antes de tomar decisiones.