Circle, la emisora del stablecoin USDC, reportó una utilidad neta de 103 millones de dólares para el primer semestre de 2025, un resultado registrado después de que la compañía absorbiera 819 millones de dólares en costos de distribución y transacción. Las cifras provienen de un archivo ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) y de un comunicado de resultados publicado por el equipo de relaciones con inversionistas de Circle.

Una utilidad de 103 millones de dólares se ubica detrás de una base de costos mucho mayor

Los resultados financieros del segundo trimestre de 2025 de Circle muestran que la compañía obtuvo una utilidad de 103 millones de dólares en los primeros seis meses del año. En otras palabras, tras liquidar todos los pagos, Circle conservó poco más de 103 millones de dólares de sus operaciones del primer semestre.

La cifra de utilidad solo cobra sentido pleno cuando se compara con el lado de los costos. El archivo de Circle ante la SEC correspondiente al período que cerró el 30 de junio de 2025 muestra que solo los costos de distribución y transacción alcanzaron los 819 millones de dólares en el mismo semestre. Estos son los gastos asociados a operar y distribuir USDC en exchanges, wallets y socios financieros. Que Circle publique información financiera tan detallada es en sí mismo parte de la historia: la compañía listó sus acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York bajo el ticker CRCL en junio de 2025, y sus divulgaciones periódicas ante la SEC ofrecen al público una de las visiones más claras y continuas sobre la economía unitaria de cualquier emisora importante de stablecoins.

Dicho de forma simple: Circle gastó mucho más en llevar USDC al mundo de lo que conservó como utilidad. Ese desbalance no es inusual para una empresa de infraestructura de pagos, pero la escala es llamativa: los costos de distribución y transacción fueron aproximadamente ocho veces mayores que la cifra de utilidad reportada.

Qué representan realmente esos costos

Los costos de distribución, en el contexto de Circle, se refieren a los pagos que la compañía realiza a sus socios —incluidos exchanges y plataformas financieras— para que ofrezcan USDC. Cuando un exchange importante custodia y promociona el stablecoin, Circle normalmente comparte ingresos con ese socio, y esas comisiones se acumulan rápidamente a la escala de USDC. Este acuerdo refleja una dinámica más amplia en la industria de los stablecoins, donde las emisoras compiten por espacio en los mismos exchanges, wallets y aplicaciones de pago, lo que convierte a las alianzas de distribución en un costo central del negocio en este sector.

Un informe de CryptoSlate señaló que USDC procesó 3.6 billones de dólares en transacciones del primer semestre, y que Circle retuvo aproximadamente siete centavos de cada dólar de ingresos generado. Ese contexto ayuda a explicar por qué una línea de costos de 819 millones de dólares puede coexistir con una utilidad positiva pero comparativamente modesta. Los volúmenes son enormes; el margen por cada dólar es reducido.

Circle también ha participado activamente en dar forma al entorno regulatorio de los stablecoins, incluyendo su impulso junto con Tether para modificar las reglas de reservas de stablecoins de MiCA en Europa. El cumplimiento regulatorio y el trabajo de licencias en múltiples jurisdicciones también incrementan los costos operativos, aunque el archivo ante la SEC desglosa los costos de distribución y transacción como la categoría de costos principal citada en las cifras destacadas.

La mecánica detrás de los números

USDC es un stablecoin, lo que significa que un USDC está diseñado para valer siempre un dólar estadounidense. Circle gana dinero principalmente al custodiar el efectivo los bonos gubernamentales que respaldan cada USDC en circulación y al percibir los intereses de esas reservas. Luego comparte una parte de esos ingresos con los bancos, exchanges y aplicaciones que distribuyen USDC a los usuarios.

Los 819 millones de dólares en costos de distribución y transacción son en gran parte ese reparto de ingresos en acción, mientras que la utilidad de 103 millones de dólares es lo que queda después de esos pagos y otros gastos operativos. La decisión de SAP Pay de agregar pagos con USDC a través de Circle es un ejemplo del tipo de alianza empresarial que contribuye tanto al alcance de distribución como a la base de costos asociada.

Para quienes poseen USDC o lo utilizan para pagos, la conclusión es directa: Circle es rentable, pero el negocio funciona con altos volúmenes y márgenes reducidos por dólar. Los próximos reportes de resultados mostrarán si esos márgenes pueden ampliarse a medida que cambien las tasas de interés o se renegocien los acuerdos de distribución de USDC.

Aviso: Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoría financiera ni de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan riesgos significativos. Siempre investiga por tu cuenta antes de tomar decisiones.