Un acuerdo comercial renovado entre Circle y Coinbase, presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), reestructura la forma en que ambas empresas gobiernan USD Coin (USDC). El acuerdo brinda a Circle más de una vía para presionar por cambios en cómo se comparten los pagos relacionados con USDC, pero cualquier cambio práctico sigue sujeto a los términos del contrato y a la negociación, más que a una ejecución inmediata.

Qué cambia el acuerdo renovado para la economía de USDC

El acuerdo actualizado entre las dos empresas está documentado como anexo en la presentación de Circle ante la SEC, que constituye el registro principal de los términos aquí comentados. La presentación existe en esa forma porque Circle cotizó sus acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York en junio de 2025, lo que incorporó los contratos comerciales relevantes al régimen de divulgación que se aplica a las empresas que cotizan en bolsa.

Circle es la emisora de USDC, mientras que Coinbase ha actuado durante mucho tiempo como socio de distribución clave que comparte la economía generada por las reservas del token. La asociación se remonta a 2018, cuando Coinbase cofundó con Circle el Consorcio Centre para gobernar USDC. Ese consorcio se disolvió en 2023, Circle se convirtió en el único emisor del token y Coinbase adquirió una participación accionaria en Circle mientras continuaba compartiendo los ingresos vinculados a las reservas del USDC custodiado en su plataforma: el acuerdo que el convenio renovado actualiza ahora. Para USDC, la importancia de la renovación radica en que la relación es contractual y no puramente una cuestión de marca o distribución. Esa distinción importa porque el poder de negociación sobre los pagos emana de los derechos específicos escritos en el acuerdo, no de la alineación de marketing.

Para las empresas que evalúan opciones de liquidación, la pregunta fundamental de qué stablecoin usar para pagos está determinada en parte por cómo los emisores y sus socios de distribución dividen la economía. USDC es la segunda stablecoin más grande por capitalización de mercado, detrás del USDT de Tether, por lo que los términos que rigen sus ingresos por reservas figuran entre los acuerdos de pago más trascendentes del sector de activos digitales.

Las dos formas en que Circle puede desafiar los pagos de USDC

El planteamiento de dos rutas separadas se basa en la distinción entre una vía contractual, basada en la gobernanza, y una vía comercial, basada en la negociación. Ambas se fundamentan en el acuerdo presentado ante la SEC y no en comentarios externos.

La primera ruta es contractual: los términos del acuerdo renovado definen cómo se asigna entre las partes el ingreso vinculado a las reservas de USDC, y los cambios a esos términos definidos se tramitarían a través del propio acuerdo.

La segunda ruta es el poder de negociación comercial, ejercido mediante la renegociación o futuras enmiendas. Esta vía depende de la voluntad de ambas partes y no confiere un derecho unilateral. Cada ruta podría alterar los flujos de pagos de USDC, pero cada una también conlleva dependencias que limitan la rapidez con la que puede utilizarse.

Dado que gran parte de la economía de las stablecoins está vinculada a los ingresos por reservas, el debate más amplio sobre el rendimiento de las stablecoins y las tasas del Tesoro es directamente relevante para lo que efectivamente se divide en estos pagos. Los informes de certificación que Circle publica regularmente han mostrado que las reservas de USDC se mantienen principalmente en efectivo e instrumentos del Tesoro de Estados Unidos de corto plazo, razón por la cual los niveles de las tasas de interés determinan el tamaño del fondo que las dos empresas dividen.

Por qué es poco probable que Circle cambie rápidamente los pagos de USDC

Hay al menos dos razones concretas por las que cualquier cambio sería lento. Primero, los términos contractuales vinculan a ambas partes por períodos definidos, de modo que el poder de negociación en el papel no se convierte en un cambio de pagos hasta que esos términos lo permitan.

Segundo, una renegociación comercial requiere el acuerdo de Coinbase, cuya economía vinculada a las stablecoins fue una parte visible de sus resultados del segundo trimestre de 2026. Eso le da al exchange motivos para resistir cambios que reducirían su participación.

La brecha entre el poder de negociación teórico y el impacto financiero inmediato es el meollo del asunto: tener una vía para desafiar los pagos no es lo mismo que producir una división trimestral de efectivo distinta.

Ambas empresas siguen siendo sensibles al contexto normativo, tras haber avanzado en la legislación revisada de stablecoins, y la forma que tomen las reglas federales para stablecoins podría influir en cómo se aplican finalmente los términos de pago. La Ley GENIUS, promulgada en julio de 2025, estableció el primer marco regulatorio federal para stablecoins de pago en Estados Unidos, y el cronograma de sus reglas finales de implementación es un hilo relacionado para cualquiera que siga el tema.

Lo que hay que observar a continuación es si alguna de las empresas divulga una enmienda al acuerdo, o da señales de una renegociación, en una presentación futura o en un informe de resultados. Hasta entonces, las dos vías de desafío siguen siendo potenciales y no activas, y la estructura actual de pagos se mantiene vigente.

Aviso legal: Este artículo tiene fines exclusivamente informativos y no constituye asesoramiento financiero o de inversión. Los mercados de criptomonedas y activos digitales conllevan riesgos significativos. Investigue siempre por su cuenta antes de tomar decisiones.