China publicará hoy sus cifras de comercio de agosto, y los analistas anticipan una nueva aceleración del crecimiento de las exportaciones, incluso mientras la economía interna sigue mostrando señales de agotamiento. La encuesta de Reuters entre economistas apunta a que las exportaciones aumenten 25% interanual, sobre la subida de 23,9% de julio, mientras que las importaciones crecerían 30% interanual, desde el 27,5% previo. Se espera que el superávit comercial se amplíe aún más, hasta unos 119.050 millones de dólares, frente a los 112.500 millones de julio.

Puntos clave de un vistazo:

• Se prevé que las exportaciones suban 25% interanual en agosto, acelerándose desde el 23,9% de julio
• Se prevé que las importaciones suban 30% interanual, desde el 27,5% de julio
• Se espera que el superávit comercial se amplíe hasta unos 119.050 millones de dólares, desde los 112.500 millones de julio
• Las exportaciones se han convertido en un pilar clave del crecimiento, mientras el consumo y la inversión internos permanecen débiles
• El crecimiento del PIB de China se desaceleró a 4,3% en el segundo trimestre, frente a la meta anual de 4,5–5%
• El PMI manufacturero oficial de agosto mostró una actividad mejorada pero aún deprimida, mientras que el PMI privado fue mejor, con el repunte más prolongado en cinco años

El patrón detrás de estas previsiones es conocido este año. Las exportaciones se han convertido cada vez más en el pilar que sostiene el crecimiento chino, ya que un consumo interno tibio y una prolongada caída de la inversión pesan sobre la economía en general, según Reuters. Esa dependencia trae sus propias complicaciones: la fortaleza exportadora sostenida reduce la urgencia política de Pekín para atender los sectores más débiles de la economía, como el inmobiliario, incluso cuando mantiene en primer plano las fricciones comerciales con sus principales socios. Esas fricciones no son abstractas: Estados Unidos y la Unión Europea elevaron este año los aranceles a productos chinos, incluidos los vehículos eléctricos, alegando preocupaciones por una sobrecapacidad subsidiada, y varios mercados emergentes también abrieron investigaciones comerciales contra las importaciones chinas de bajo costo.

El contexto de crecimiento más amplio aporta contexto al dato de hoy. La economía china creció 4,3% en el segundo trimestre, una desaceleración frente a un arranque de año más firme, lo que hace que la meta anual de 4,5–5% de los responsables de política económica parezca más difícil de alcanzar sin un repunte en otros frentes. El PMI manufacturero oficial de agosto ofreció un respiro parcial: la actividad mejoró respecto al nivel de julio, aunque se mantuvo en terreno deprimido en general, lo que sugiere que la economía interna se está estabilizando más que recuperándose de verdad.

Para los mercados, el lado importador del dato puede aportar más señal que la cifra exportadora. Un número de importaciones más fuerte apuntaría a una recuperación genuina de la demanda interna, y no solo al reflejo de componentes reexportados, y suele interpretarse de manera más favorable por las monedas ligadas a materias primas, como el dólar australiano, dada la relación comercial entre ambas economías. China es el mayor socio comercial bidireccional de Australia y un gran comprador de mineral de hierro australiano y otras materias primas, razón por la cual los datos de actividad china mueven regularmente al dólar australiano, sin importar el momento de las decisiones del Banco de Reserva de Australia.

Un dato exportador superior al pronóstico extendería la dependencia de China de la demanda externa para compensar una economía interna lenta, una dinámica que se ha mantenido incluso mientras lleva las tensiones comerciales con sus principales socios a un primer plano. La fortaleza de las importaciones, si también supera el pronóstico, se interpretaría de manera más constructiva como señal de una demanda interna más firme, y suele tener más peso para las monedas ligadas a materias primas, incluido el dólar australiano. Un dato peor de lo esperado en cualquiera de los dos frentes reforzaría la preocupación de que el PMI manufacturero de agosto, aún deprimido, es la señal más precisa del impulso subyacente que el titular comercial.

Los datos de comercio mostrarán, en última instancia, si las exportaciones pueden seguir cargando una economía en la que la demanda interna todavía no aporta lo que le corresponde.