Alivio de la CFTC abre liquidaciones de derivados en EE. UU. a las firmas fiduciarias cripto
Puntos clave
- •La División de Compensación y Riesgo de la CFTC emitió un alivio de no acción el 5 de noviembre, en respuesta a una solicitud del 29 de octubre de Nodal Clear, que permite a las cámaras de compensación usar empresas fiduciarias para liquidaciones diarias, siempre que dichas empresas cumplan los mismos requisitos de evaluación y monitoreo aplicados a los bancos liquidadores tradicionales.
- •CME Group transfirió un promedio de 8.700 millones de dólares por día hábil a través de sus sistemas de compensación en el primer semestre de 2026, frente a 6.700 millones de dólares diarios en 2025, lo que ilustra la escala de los flujos de liquidación que las empresas fiduciarias ahora podrían ayudar a respaldar.
- •Nodal Clear se asoció con Coinbase en 2025 para integrar la moneda estable USDC en el comercio de futuros de EE. UU., y ya se esperaba que Coinbase Custody Trust proporcionara servicios de liquidación diaria bajo ese acuerdo.
- •La Independent Community Bankers of America demandó a la OCC en octubre ante la preocupación de que las cartas de bancos fiduciarios nacionales permitan a las empresas cripto realizar actividades bancarias sin cumplir todos los requisitos de los bancos convencionales, al tiempo que Coinbase, Circle, Ripple, Crypto.com y Bridge, propiedad de Stripe, obtuvieron dichas cartas.
- •Debido a que el alivio es una carta de no acción revocable y no una enmienda formal de la Regulación 39.14, su durabilidad a largo plazo depende de factores como el futuro liderazgo de la Comisión, la confirmación por el Senado de nominados para cuatro asientos vacantes de la CFTC y la supervisión de un Congreso ahora controlado por los demócratas.
Las empresas cripto están avanzando más profundamente en servicios financieros dominados tradicionalmente por los bancos, y su objetivo más reciente es la capa de liquidación del mercado de derivados de Estados Unidos, donde miles de millones de dólares cambian de manos cada día. Este avance se produce mientras los reguladores estadounidenses amplían los servicios que pueden ofrecer las empresas fiduciarias, al tiempo que grupos bancarios tradicionales cuestionan partes del marco regulatorio que rige la expansión de las empresas cripto hacia actividades similares a las bancarias.
Una decisión del 5 de noviembre de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ilustra este cambio. El alivio de la agencia permite a las cámaras de compensación de derivados usar empresas fiduciarias para liquidaciones diarias con sus miembros compensadores, una función que, según las propias regulaciones de la CFTC, previamente había estado reservada a los bancos.
La apertura podría generar nuevos negocios para los custodios cripto regulados. Sin embargo, la naturaleza revocable del alivio, junto con un panorama político estadounidense cambiante, plantea dudas sobre la durabilidad de esta apertura regulatoria.
Las empresas cripto apuntan a miles de millones en liquidaciones diarias de derivados
La escala del negocio de liquidaciones enmarca la oportunidad. Las cámaras de compensación se sitúan en el centro del comercio de derivados, interponiéndose entre las dos partes de cada contrato para que el dinero adeudado entre sus miembros compensadores pueda liquidarse cada día hábil. CME Group, uno de los operadores de mercados de derivados más grandes del mundo, transfirió un promedio de 8.700 millones de dólares por día hábil a través de sus sistemas de compensación en el primer semestre de 2026, frente a 6.700 millones de dólares diarios en 2025, según documentos regulatorios.
Esas cifras representan fondos transferidos entre empresas compensadoras para liquidar ganancias y pérdidas, no comisiones ganadas por bancos liquidadores. Aun así, ilustran la escala de los flujos financieros respaldados por infraestructura que las empresas fiduciarias podrían ayudar cada vez más a proporcionar.
La División de Compensación y Riesgo de la CFTC emitió el alivio de no acción el 5 de noviembre en respuesta a una solicitud del 29 de octubre de la cámara de compensación de derivados Nodal Clear. Las cámaras de compensación ahora pueden usar empresas fiduciarias, instituciones financieras autorizadas para custodiar y salvaguardar activos de clientes, para liquidaciones diarias, siempre que dichas empresas cumplan los mismos requisitos de evaluación y monitoreo aplicados a los bancos liquidadores tradicionales.
La decisión resuelve una inconsistencia entre la ley federal de materias primas, que permite que los fondos de clientes se mantengan en bancos o empresas fiduciarias, y la Regulación 39.14 de la CFTC, que define a los bancos liquidadores únicamente como bancos. Hasta el alivio, esa discrepancia dejaba a las empresas fiduciarias elegibles para custodiar fondos de clientes bajo la ley de materias primas, pero excluidas del papel de liquidación que las propias reglas de la CFTC reservaban a los bancos.
Nodal Clear se asoció con Coinbase en 2025 para integrar USDC, una moneda estable respaldada por dólares estadounidenses, en el comercio de futuros de EE. UU., y Coinbase Custody Trust ya se esperaba que proporcionara servicios de liquidación diaria bajo ese acuerdo, según supo Cointelegraph.
Relacionado: CFTC amplía el alivio regulatorio para proveedores de software de trading pasivo
Otras empresas cripto también han ampliado sus ofertas institucionales. El 4 de noviembre, BitGo lanzó su división Global Markets, que combina trading de derivados, financiamiento, gestión de colateral y capacidades de liquidación. La carta de banco fiduciario nacional de Coinbase entró en vigor el 6 de noviembre, lo que permite a Coinbase National Trust Company, una entidad separada de Coinbase Custody Trust, ofrecer servicios de custodia de activos digitales supervisados a nivel federal.
Varias otras empresas cripto importantes han obtenido aprobaciones de bancos fiduciarios nacionales de EE. UU. en los últimos meses, incluidas Circle, Ripple, Crypto.com y Bridge, propiedad de Stripe. Las cartas, emitidas por la Office of the Comptroller of the Currency (OCC), subrayan la expansión de la industria hacia servicios financieros regulados a nivel federal.
Los bancos tradicionales cuestionan el rol creciente de las empresas cripto
El auge de las empresas fiduciarias especializadas ha generado objeciones de grupos bancarios tradicionales. En octubre, la Independent Community Bankers of America demandó a la OCC, argumentando que sus reglas de carta de banco fiduciario nacional podrían permitir a las empresas cripto realizar ciertas actividades bancarias sin cumplir todos los requisitos impuestos a los bancos convencionales. La demanda refleja un desacuerdo más amplio sobre cómo deben regularse las instituciones financieras especializadas a medida que se expanden hacia servicios también proporcionados por los bancos.
Cody Carbone, CEO de The Digital Chamber, dijo a Cointelegraph que el alivio de la CFTC no coloca a las empresas fiduciarias en una posición mejor ni peor que la de los bancos tradicionales. Las empresas fiduciarias y los bancos ya compiten por los servicios permitidos bajo sus respectivas cartas, dijo, y agregó que la decisión brinda a las cámaras de compensación más opciones sin impedir que los bancos conserven su negocio. "Una carta de empresa fiduciaria no es un atajo regulatorio", afirmó.
El alivio revocable enfrenta un panorama regulatorio cambiante
A pesar de la oportunidad potencial, la decisión de la CFTC deja abierta la pregunta de cuán sólidamente pueden establecer las empresas fiduciarias un papel a largo plazo en la liquidación de derivados. La agencia emitió una carta de no acción en lugar de modificar formalmente sus regulaciones, señalando que el personal de la CFTC no recomendará acciones de cumplimiento contra las cámaras de compensación que usen empresas fiduciarias para liquidaciones diarias si se cumplen condiciones específicas.
A diferencia de una enmienda formal a las reglas, que generalmente requiere un proceso público de notificación y comentarios, el alivio de no acción del personal deja la regulación subyacente sin cambios y puede retirarse.
"Un cambio en el liderazgo de la Comisión podría retirar la carta de la CFTC. Se necesitaría una acción más formal de la Comisión, como modificar la regulación, para evitar este riesgo potencial", dijo a Cointelegraph Jordan Yeagley, accionista de Buchanan Ingersoll & Rooney.
La incertidumbre llega en un momento políticamente significativo para la agencia. El presidente de la CFTC, Michael Selig, sigue siendo el único comisionado del regulador, aunque su estructura estatutaria prevé cinco. Selig dirige la agencia desde diciembre de 2025, dejando cuatro asientos vacantes mientras el regulador amplía su trabajo en los mercados de activos digitales.
El entorno político también está cambiando tras las elecciones de mitad de mandato de EE. UU. del 3 de noviembre, en las que los demócratas ganaron el control de ambas cámaras del Congreso. El nuevo Congreso, que asume sus funciones en enero, tendrá mayor poder para escrutinar la agenda regulatoria de la CFTC. El Senado también debe confirmar a los nominados para cubrir los asientos vacantes de comisionados de la agencia, mientras que los comités de Agricultura de la Cámara y el Senado supervisan al regulador. Estas piezas en movimiento —la confirmación de nominados a los asientos vacantes, la supervisión de los comités y cualquier eventual acción de la Comisión para modificar la Regulación 39.14— ayudarán a determinar si la apertura de liquidaciones madura hacia una política formal o permanece como un alivio revocable del personal.
El senador Sherrod Brown, quien ganó la carrera por el Senado de Ohio el 3 de noviembre a pesar de más de 60 millones de dólares en gasto en su contra de comités de acción política respaldados por cripto, podría asumir un papel destacado en el Comité de Agricultura del Senado.
