La Commodity Futures Trading Commission ha tomado medidas para llevar los futuros perpetuos verdaderos a los mercados de derivados regulados de EE. UU., emitiendo el 3 de octubre una carta de no acción que protege a las bolsas elegibles de acciones de cumplimiento cuando eliminan las fechas de vencimiento de ciertos futuros de índices.

Bajo este alivio, la División de Supervisión de Mercados de la CFTC declaró que la agencia no tomará acciones de cumplimiento contra Coinbase Derivatives ni contra ningún mercado de contratos designado —bolsas reguladas por la CFTC— que eliminen las fechas de vencimiento de futuros elegibles de índices bursátiles amplios. El 5 de octubre, la CFTC declaró públicamente el alivio de no acción vinculado a la estructura de negociación de los futuros perpetuos, un formato de producto —futuros sin vencimiento, que se mantienen alineados con el mercado subyacente mediante pagos periódicos de financiamiento— que durante mucho tiempo ha existido solo en los mercados digitales de divisas offshore (comunicado de prensa; carta de no acción).

Eliminar el vencimiento convierte un futuro en un perpetuo

La aprobación siguió a una solicitud de la CEO de Coinbase Derivatives, Jane Downey, presentada el 1 de octubre (carta de solicitud). Las enmiendas de contratos bajo la Regulación 40.6 normalmente requieren un período de espera de 10 días hábiles, pero la CFTC determinó que las bolsas elegibles pueden implementar el cambio de fecha de vencimiento de inmediato.

Esa flexibilidad conlleva condiciones. Los contratos deben reflejar índices bursátiles amplios, y las bolsas deben notificar a los operadores con posiciones abiertas antes de realizar las enmiendas. Se debe dar un aviso de cinco días, las posiciones deben mantenerse abiertas en condiciones similares y se deben proporcionar divaciones de riesgo. Ningún otro aspecto de los términos del contrato puede modificarse, y las bolsas deben demostrar el cumplimiento de este requisito. El alivio tiene una fecha límite del 20 de octubre, lo que deja una ventana corta para que actúen las plataformas elegibles y hace que valga la pena observar cuántos mercados de contratos designados además de Coinbase adoptan el cambio.

Contratos que ya se comportaban como perpetuos

Según Coinbase, sus productos ya funcionan de manera muy similar a los perpetuos verdaderos. Emplean tasas de financiamiento periódicas para mantener los precios cerca de las tasas del mercado, mientras llevan fechas de vencimiento que llegan hasta 25 años en el futuro. Eliminar los plazos suprime los innecesarios vencimientos y renovaciones de contratos —la rutina de cerrar una posición cuando un contrato se acerca a su expiración y reabrirla en el siguiente— y acerca los términos legales a cómo los productos realmente se negocian y se usan.

La carta de solicitud mencionó seis futuros de tipo perpetuo: US500, Tech100, Defense10, AI10, China10 y Coin50. El punto clave es que Coinbase no está cambiando los productos en sí; simplemente está eliminando una fecha de vencimiento que ya no coincidía con cómo realmente se han estado negociando.

Construyendo sobre el marco de activos digitales de la CFTC

La decisión extiende acciones anteriores de la CFTC. En mayo, la Comisión autorizó futuros perpetuos sobre activos subyacentes con mercados spot profundos y activos, como bitcoin (comunicado de prensa). La CFTC indicó posteriormente que los mercados de futuros de otras clases de activos aún requerirían una revisión separada.

El paso es significativo porque la agencia ya no aborda solo los perpetuos basados en criptoactivos. Su guía separada sobre negociación 24/7 (comunicado de prensa) también indica que la CFTC está ampliando su visión de los mercados que operan de forma ininterrumpida.

La solicitud de Coinbase y la carrera por la infraestructura 24/7

Coinbase argumentó que el período de revisión normal podría dejar productos económicamente similares negociando bajo diferentes términos de vencimiento, generando confusión en el mercado. La medida también encaja en la estrategia más amplia de la empresa de mercados 24/7, a medida que las bolsas compiten por construir plataformas que operen más allá del horario tradicional de negociación.

La demanda ya es sustancial. La investigación de CoinGecko encontró que el volumen de negociación de perpetuos RWA aumentó de 230 millones de dólares a principios de 2025 a 347.170 millones de dólares en mayo de 2026 (informe).

La cuestión de la liquidez offshore y el apalancamiento que conlleva

La pregunta más importante es si reglas más claras en EE. UU. pueden atraer más negociación de perpetuos desde plataformas offshore y descentralizadas hacia los mercados nacionales regulados. Si eso sucede, más liquidez podría moverse al mercado local, y con ella los riesgos de apalancamiento que acompañan a los contratos perpetuos.

Galaxy Research que el interés abierto en futuros de cripto, incluidos los perpetuos, cayó 3,08% trimestre contra trimestre hasta 103.200 millones de dólares al cierre del segundo trimestre, antes de repuntar a unos 114.000 millones de dólares a finales de julio (informe). Galaxy describió la retracción del apalancamiento como fluida. Aun así, los contratos perpetuos pueden seguir siendo riesgosos cuando las tasas de financiamiento fluctúan, la mayoría de los operadores mantiene las mismas posiciones y los precios caen, lo que resulta en liquidaciones.