Un nuevo conjunto de reglas de comercio de criptomonedas de la Commodity Futures Trading Commission probablemente no entrará en vigor antes de comienzos de 2028, según una nota del banco de inversión TD Cowen. Hasta entonces, las plataformas de criptomonedas de EE. UU. seguirían operando bajo el sistema de licencias estatales en el que se basan actualmente, sin un marco federal vinculante para el comercio minorista apalancado.

Seiberg ve el marco final a comienzos de 2028

El cronograma fue detallado en una nota emitida el lunes por Jaret Seiberg, director general del Grupo de Investigación de Washington de TD Cowen. En el mejor de los casos, escribió, una propuesta formal llegaría a fines del Q1 o principios del Q2 de 2027, y no se esperan reglas finales hasta los primeros meses de 2028.

El proceso comenzó formalmente el 5 de octubre, cuando la CFTC emitió un anuncio anticipado de normativa propuesta, como informó Cryptopolitan. Bajo ese procedimiento, la agencia redacta sus planes y busca comentarios del público antes de escribir algo vinculante. Una vez que el anuncio aparezca en el Federal Register, el público tendrá 60 días para comentar. Después de que se cierre esa ventana, la CFTC aún deberá publicar reglas propuestas formales y luego las finales. Esa secuencia paso a paso es la razón por la cual las primeras obligaciones vinculantes quedan a años de distancia, y la publicación del anuncio en el Federal Register será el primer punto de control tangible a observar.

Seiberg describió el anuncio como un buen comienzo para las plataformas de criptomonedas, pero advirtió que el proceso podría extenderse hasta 2028, el año de la elección presidencial. Las reglas adoptadas por una administración pueden ser deshechas por la siguiente, dijo. Para las plataformas, eso hace que la durabilidad de cualquier regla futura sea tan relevante como su contenido.

El estancamiento del Congreso deja a la CFTC construyendo su propio marco

El fracaso del Congreso en avanzar la legislación de criptomonedas es una razón central por la que la CFTC está construyendo el marco por sí misma. Michael Selig, el titular de la CFTC, ha dicho que los legisladores nunca enviaron un proyecto de ley al presidente y que la agencia ya tiene la autoridad legal para establecer una estructura federal para el mercado de criptomonedas.

Bajo la CLARITY Act, la CFTC y la Securities and Exchange Commission habrían dividido la supervisión entre ambas, y los exchanges al contado habrían estado obligados por ley a registrarse. Según Cryptopolitan, el proyecto fracasó en una votación de cierre en el Senado el 15 de septiembre por un margen de 49 a 50, por debajo de los 60 votos necesarios para avanzar. La legislación sigue siendo única vía hacia ese tipo de marco dividido y estatutario.

Desde que el proyecto fue archivado, la CFTC y la SEC han confiado en los poderes que ya tienen, incluyendo una exención de innovación. JPMorgan ya ha dicho que es poco probable que el enfoque de la CFTC perdure tanto como lo haría una legislación.

La aceleración aumenta las probabilidades de que un tribunal bloquee CTX y CAM

La CFTC tiene la intención de redactar dos reglas que cubran el comercio minorista que utiliza margen y apalancamiento. La Regulation Crypto Asset Transactions, o CTX, especificaría qué operaciones afirma supervisar la agencia, mientras que la Regulation Crypto Asset Markets, o CAM, crearía una nueva licencia federal de exchange para alojarlas. Ambas excluirían las transacciones al contado ordinarias. Para las plataformas que hoy operan bajo licencias estatales de transmisión de dinero, lo que está en juego es concreto: nuevas obligaciones de auditoría de prueba de reservas, una opción de licencia federal para las sedes que alojen esas operaciones y claridad formal sobre cuáles de sus operaciones afirma supervisar la agencia.

Seiberg señaló que las plataformas sujetas a las reglas tendrían que realizar auditorías de prueba de reservas, y que la CFTC también afirmaría su autoridad sobre las sedes actualmente licenciadas por los estados individuales. La mayoría de las plataformas de criptomonedas en Estados Unidos operan bajo licencias estatales para empresas de pagos, las mismas licencias que utilizan los servicios de transferencia de dinero, mientras que Nueva York mantiene su propia BitLicense.

El comercio directo en el mercado al contado sigue fuera del alcance de la agencia. Bajo la Commodity Exchange Act, la CFTC no puede hacer mucho en esa área a menos que el Congreso actúe. Su autoridad en el mercado al contado se limita a hacer cumplir las leyes contra el fraude y la manipulación, dejando el comercio al contado a los regímenes estatales de transmisión de dinero.

Seiberg advirtió que un proceso apresurado aumenta la probabilidad de que un tribunal bloquee las reglas por motivos procesales. "Incluso si la agencia es cuidadosa, seguimos esperando que los desafíos legales podrían extenderse más allá de 2028", dijo. Hasta que una regla final complete ese proceso, la supervisión federal de los mercados de criptomonedas de EE. UU. seguirá limitada a la aplicación de leyes contra el fraude y la manipulación, con los regímenes estatales llenando el vacío en el comercio al contado.