El anteproyecto de la CFTC llega a la Casa Blanca

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha comenzado formalmente a construir un marco normativo para los activos digitales sin esperar al Congreso, al enviar el 17 de septiembre un anteproyecto de regulación sobre transacciones y mercados de criptoactivos a la Casa Blanca para su revisión. La propuesta, presentada bajo el título "Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets", se encuentra ahora en la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios (OIRA), la oficina de la Casa Blanca que examina las normas federales y coordina los aportes de otras agencias antes de su publicación.

Su designación de anteproyecto (prerule) marca la fase más temprana del proceso normativo de EE. UU.: no se ha publicado ningún texto, y aún se desconoce qué activos, plataformas e intermediarios cubriría. El momento es revelador. El envío llegó dos días después de que el Senado no lograra avanzar la ley CLARITY, la propuesta de estructura de mercado que habría dividido la supervisión de los activos digitales entre la CFTC y la SEC y que cayó por 49 votos contra 50. Con el proyecto estancado, las normas de las agencias quedarán a cargo de definir cómo se supervisan los mercados de criptoactivos en EE. UU.

Qué podría cubrir el anteproyecto

El registro oficial asigna al expediente el código RIN 3038-AF80 —el Número Identificador de Regulación que da seguimiento a una norma durante el proceso federal— y lo enumera como pendiente de revisión por la OIRA, una etapa que precede a cualquier propuesta formal. Su forma probable puede deducirse de los comentarios que el presidente de la CFTC, Michael Selig, pronunció el 20 de agosto ante el Comité Asesor de Innovación de la agencia: codificar la visión de la comisión sobre la estructura del mercado cripto y permitir que los registrantes existentes, junto con algunos intercambios actualmente no registrados, sean designados como "mercados de criptoactivos", una clase especial de mercado de contratos designado —la categoría de registro que la CFTC utiliza para plataformas que cotizan futuros y opciones— en la que las operaciones apalancadas y con margen de activos podrían funcionar bajo supervisión directa de la CFTC.

También se espera que el anteproyecto aborde cuándo las transacciones minoristas de materias primas califican para la exención de "entrega real", que permite la liquidación fuera de plataformas registradas. Esa pregunta define cómo estructuran su oferta las plataformas orientadas a usuarios minoristas.

Los presidentes prometen seguir adelante

Ambos presidentes dejaron claro que sus agencias no se detendrán. Un día después de la votación, Selig escribió en X que la CFTC está "locked in and ready to ship its rules for the new frontier of finance", mientras que el presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que el regulador de valores avanzaría "con o sin legislación". Cada agencia actuó al día siguiente: la CFTC con su alivio para software y la SEC con sus exenciones para acciones tokenizadas.

El CEO de Coinbase, Brian Armstrong, añadió que los reguladores ya cuentan con "las herramientas necesarias para crear reglas claras bajo su autoridad existente" y predijo que comenzarían a trabajar "en serio". En sus palabras, "la claridad llegará a las criptomonedas de todos modos", una visión que el envío a la Casa Blanca ahora hace concreto.

Alivio para el software de billeteras

La CFTC acompañó el envío con un alivio inmediato. Una carta de no acción publicada el viernes, detallada en el comunicado oficial de la agencia, permite a los proveedores de software pasivo, incluidas las aplicaciones de billeteras cripto, conectar a los usuarios con mercados de derivados regulados sin registrarse como corredores introductores —los intermediarios que captan y enrutan las órdenes de los clientes hacia los centros de negociación—. Las cartas de no acción son la garantía de la agencia de que no emprenderá acciones de aplicación por la actividad descrita. Los proveedores pueden comercializar contratos específicos y cobrar comisiones por transacción, pero no pueden custodiar activos de clientes, generar señales de compra o venta del tipo que produciría un bot de trading con IA, ni controlar cómo se enrutan y ejecutan las órdenes.

El alivio conlleva condiciones: divulgación de riesgos, conservación de registros y cumplimiento de las reglas de comercialización. Permanece vigente hasta que la CFTC adopte normas o directrices sobre los requisitos de registro para desarrolladores de software.

La SEC abre una vía para acciones tokenizadas

La SEC avanzó en el mismo frente. El jueves emitió una "exención de innovación" que otorga a las plataformas calificadas una vía condicional de cinco años para ofrecer la negociación en cadena de ciertas acciones estadounidenses tokenizadas —valores tradicionales representados como tokens en blockchain— sin registrarse como bolsas de valores nacionales. La medida lleva las acciones tokenizadas a raíles de blockchain que hasta ahora pertenecían principalmente a las finanzas descentralizadas y a los experimentos de Bitcoin DeFi. El paso complementa el envío de la CFTC en lugar de competir con él: una agencia construye un marco de derivados, mientras la otra abre una vía para acciones.

Jake Chervinsky, CEO del Hyperliquid Policy Center, en respuesta al registro de la OIRA, dijo que la CFTC "está avanzando rápido" y que aparentemente envió una propuesta de norma a revis interinstitucional, una evaluación coherente con la fecha de recepción del expediente el 17 de septiembre.

Anteproyecto, aún no política

El anteproyecto se entiende mejor como proceso, no como política. Un prerule es una propuesta en gestación: una vez que la OIRA complete su revisión, el borrador regresa a la comisión para una votación sobre la emisión de una propuesta de norma, que luego abre un período de comentarios públicos, y se requiere una votación adicional antes de que entre en vigencia. Hoy nada obliga a los intercambios ni a los operadores, y la CFTC se negó a comentar el contenido del documento. Los próximos hitos a observar son el fin de la revisión de la OIRA y una votación de la comisión para emitir la propuesta —el momento en que el texto del borrador y su alcance finalmente se hagan públicos—.

Aun así, con la ley CLARITY estancada y con el secretario del Tesoro, Scott Bessent, habiendo señalado previamente la regulación por agencias como la alternativa, este expediente es lo más cercano a un cronograma regulatorio que tienen los mercados de criptoactivos de EE. UU. Bitcoin (BTC) y todos los demás activos esperan ahora reglas que se escribirán en Washington, no en el Capitolio.