Caroline D. Pham, ex presidenta interina de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), afirma que la autoridad de la agencia se extiende a casi todas las materias primas de Estados Unidos —incluidos los activos digitales— y que no se requiere una nueva ley del Congreso.

Esa afirmación importa para cómo se redactarán las reglas cripto en EE. UU.: si su lectura de la ley se mantiene, las reglas básicas para el comercio minorista de activos digitales pueden ser establecidas por la propia agencia, sin esperar a que el Congreso apruebe nueva legislación.

En una entrevista del 12 de octubre de 2026, Pham dijo que la Commodity Exchange Act otorga a la CFTC jurisdicción sobre prácticamente todas las materias primas. También respaldó las recientes propuestas cripto de la agencia, calificándolas de "absolutamente el tipo de protección" que los traders cripto minoristas de EE. UU. necesitan. El regulador está redactando actualmente reglas sobre cómo los estadounidenses comunes negocian cripto, incluidas las operaciones con dinero prestado.

La excepción de la cebolla

El argumento de Pham se basa en la Commodity Exchange Act, o CEA, el reglamento fundacional de la CFTC. Su lectura de la ley es amplia. En su opinión, cubre casi todas las materias primas, con las cebollas y las recaudaciones de taquilla de cine como excepciones —las exclusiones que el Congreso escribió directamente en la ley. Si algo no está en esa lista de exclusiones tan corta, la CFTC puede supervisarlo.

Lo que la CFTC realmente ha propuesto

La agencia emitió un avance de aviso de normativa propuesta alrededor del 5 de octubre de 2026, centrado en transacciones minoristas de materias primas en activos cripto. Un avance de aviso es un paso temprano en el proceso normativo: la agencia presenta ideas y solicita comentarios del público antes de redactar una regla formal. Todavía no existe nada vinculante, y cualquier regla formal aún tendría que redactarse y finalizarse después del período de comentarios. Para quienes siguen este proceso, los próximos pasos visibles son ventana de comentarios y la decisión de la agencia sobre si avanzar con una regla propuesta formal.

El actual presidente de la CFTC, Michael Selig, impulsa marcos para transacciones minoristas de activos digitales, incluidas operaciones con margen y apalancamiento. Pham señaló estas propuestas como el tipo adecuado de salvaguardas para los traders minoristas.

En diciembre de 2025, la CFTC lanzó un programa piloto de activos digitales que utilizó BTC, ETH y USDC como garantía tokenizada en los mercados de derivados. El piloto y las propuestas actuales comparten un hilo común: ambos prueban cómo encajan los activos digitales en los marcos existentes de derivados y materias primas de EE. UU. —primero como garantía, luego como objeto de reglas de transacciones minoristas.

El mandato de Pham y la cuestión de la supervisión

Pham se unió a la CFTC como comisionada en abril de 2022. Se desempeñó como presidenta interina desde el 20 de enero de 2025 hasta que dejó la agencia el 22 de diciembre de 2025. El programa piloto de diciembre de 2025 se lanzó en la etapa final de su gestión como presidenta interina, mientras que las propuestas de octubre de 2026 llegaron después de su partida, bajo Selig.

Su gestión también coincidió con un cambio radical en la forma en que la agencia vigila los mercados. Las acciones de supervisión de la CFTC cayeron casi 80% en 2025 en comparación con el promedio de la década anterior. Esa caída vino acompañada de una reducción de personal del 21% al cierre del año, y la agencia cambió de estrategia, alejándose de ciertos casos cripto.