Cboe ha solicitado a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) permiso para cotizar fondos cotizados en bolsa que ofrecen una exposición con triple apalancamiento a Bitcoin y Ethereum, un paso que introduciría los ETF de criptomonedas con mayor apalancamiento disponibles hasta ahora para los inversionistas estadounidenses. Los fondos propuestos ofrecerían una exposición de 3x a través de productos basados en futuros en lugar de tenencias al contado, y la solicitud sigue pendiente de revisión regulatoria y sin aprobar.

Qué solicita Cboe que apruebe la SEC

Cboe ha presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos la solicitud para cotizar ETF de futuros que ofrecen una exposición apalancada de 3x a Bitcoin y Ethereum, según el expediente normativo presentado ante la SEC de la bolsa. La solicitud está pendiente de revisión regulatoria y no ha sido aprobada.

Los productos están estructurados en torno a contratos de futuros, no a Bitcoin o Ether al contado. Esa distinción es importante: los fondos seguirían posiciones de futuros apalancadas en lugar de mantener directamente los tokens subyacentes, un diseño ya utilizado en los ETF de criptomonedas apalancados existentes.

La solicitud se canalizó a través de la bolsa BZX de Cboe, cuyas presentaciones normativas están sujetas al proceso de revisión de organizaciones autorreguladas de la SEC. BZX ya sirve como sede de cotización de varios ETF de criptomonedas al contado en Estados Unidos, por lo que la solicitud del 3x amplía una franquicia de cotización de criptoactivos existente en lugar de abrir una nueva. Según el proceso de revisión estándar, la SEC generalmente dispone de 45 días después de que un cambio de regla propuesto se publique en el Federal Register para aprobarlo o desaprobarlo, con la opción de extender ese período, un cronograma que se convierte en el próximo hito observable una vez que la solicitud quede registrada. La aprobación no está garantizada y, en esta etapa, la solicitud sigue siendo una propuesta.

Por qué importa el fondo ETH 2x existente de Volatility Shares

El impulso hacia productos de 3x sigue a la atención sobre el fondo de Ethereum 2x existente de Volatility Shares, que ofrece una exposición con doble apalancamiento a los futuros de Ether. Los detalles sobre ese producto están publicados en la página del fondo del emisor.

La relevancia es clara: un fondo de futuros de Ethereum con apalancamiento de 2x ya cotiza en el mercado estadounidense, lo que establece tanto un precedente regulatorio como evidencia del apetito de los inversionistas por los vehículos cripto apalancados. La solicitud de 3x de Cboe eleva ese apalancamiento.

El interés por la exposición apalancada a las criptomonedas se enmarca en un crecimiento más amplio de los productos cripto regulados, desde vehículos al contado hasta derivados. La decisión de CME Group de lanzar la negociación de futuros y opciones de Bitcoin y Ethereum las 24 horas del día, los 7 días de la semana, refleja la misma demanda de acceso continuo y apalancado a los dos criptoactivos más grandes.

Qué podría significar la aprobación del 3x para la competencia y los operadores

Pasar de un ejemplo de 2x a una exposición de 3x amplifica tanto las posibles ganancias como las pérdidas. Los fondos con triple apalancamiento son más sensibles a las fluctuaciones diarias de precios de los futuros subyacentes, lo que magnifica tanto el riesgo a la baja como el potencial al alza.

Esa sensibilidad es una consecuencia de la forma en que están construidos estos fondos. Los ETF apalancados generalmente reajustan su exposición cada día de negociación, lo que significa que los resultados en períodos de tenencia superiores a un día pueden divergir de un múltiplo simple del rendimiento del activo subyacente en el mismo período, una característica que los propios emisores de fondos apalancados señalan en las divulgaciones del producto al describir los fondos como orientados al uso a corto plazo y no a la tenencia a largo plazo.

La solicitud que abarca tanto Bitcoin como Ethereum apunta a una competencia cada vez más intensa entre emisores y bolsas que estructuran productos cripto apalancados. La misma dinámica competitiva se ha manifestado en los vehículos al contado, incluido el período posterior a la aprobación por parte de la SEC de nuevos estándares para los ETF de criptomonedas.

La solicitud de Cboe fue reportada como la primera presentación en Estados Unidos de ETF de Bitcoin y Ether 3x por The Block. La SEC no ha fijado una fecha pública de decisión y el resultado depende de su revisión de la solicitud.