Cboe BZX Exchange ha pedido a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) que apruebe seis fondos cotizados en bolsa apalancados, incluidos los que serían los primeros fondos 3x de Bitcoin y 3x de Ether cotizados en EE. UU.

La bolsa presentó la propuesta el 10 de agosto y la SEC publicó su aviso el 14 de agosto. Los fondos cripto propuestos buscarían tres veces el rendimiento diario de Bitcoin y Ether mediante futuros, en lugar de mantener directamente los activos subyacentes. Los ETF restablecerían su exposición a diario, lo que significa que el objetivo de 3x se aplica al rendimiento diario y no a los retornos a más largo plazo.

Cboe busca aprobación para fondos cripto apalancados

Según la presentación ante la SEC, Volatility Shares LLC patrocinaría los seis fondos a través del VS Trust. La gama incluye ETF 3x de Bitcoin, Ether, oro, plata, petróleo crudo y gas natural.

El fondo de Bitcoin utilizaría principalmente futuros de Bitcoin de CME, mientras que el fondo de Ether utilizaría principalmente futuros de Ether de CME. Ninguno de los fondos mantendría directamente Bitcoin o Ether bajo la estructura propuesta. Cada fondo dependería de futuros, con efectivo y equivalentes de efectivo como garantía. Se requiere una aprobación separada de la SEC porque los productos apalancados quedan fuera de los estándares genéricos de cotización de Cboe.

Los ETF con triple apalancamiento son una estructura consolidada en los mercados de valores de EE. UU., donde ProShares y Direxion han cotizado fondos 3x del S&P 500 y del Nasdaq-100 durante más de una década. Los ETF cripto cotizados en EE. UU. actualmente alcanzan como máximo una exposición diaria de 2x, por lo que una aprobación llevaría el triple apalancamiento a los fondos cripto del país por primera vez.

Los fondos propuestos restablecerían la exposición a diario

Los fondos operarían como agrupaciones de productos básicos (commodity pools) en lugar de como compañías de inversión tradicionales bajo la Ley de 1940. Su patrocinador estaría sujeto a la supervisión de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y de la Asociación Nacional de Futuros (National Futures Association).

Dado que los productos restablecerían la exposición a diario, el objetivo de 3x se aplica a un solo día de negociación y no a los retornos acumulados a lo largo de períodos más largos. Debido a que el restablecimiento diario tiene efecto compuesto, el retorno de un fondo en varios días puede diferir del triple del movimiento del activo subyacente en el mismo período, razón por la cual los ETF apalancados generalmente se posicionan como instrumentos de negociación a corto plazo y no como tenencias de compra y retención. Los inversores crearían y canjearían participaciones mediante transacciones en efectivo que involucran unidades de creación, y cada unidad contendría generalmente 10,000 acciones. Los fondos calcularían el valor liquidativo a diario y publicarían valores indicativos cada 15 segundos. En la presentación, Cboe citó los mercados de futuros regulados y los acuerdos de vigilancia existentes.

La revisión de la SEC comienza tras la presentación de agosto

El aviso del 14 de agosto de la SEC inicia el proceso de revisión, pero no aprueba los ETF propuestos. La comisión solicitará comentarios públicos después de la publicación en el Registro Federal, y la SEC generalmente tiene 45 días para actuar a partir de ese momento, aunque la revisión puede extenderse a 90 días. Cboe afirmó que no había recibido ningún comentario antes de presentar la propuesta.

La presentación llega en un momento en que el mercado de ETF cripto de EE. UU. se ha ampliado más allá de los fondos basados en futuros que se lanzaron en octubre de 2021, con los ETF de Bitcoin al contado aprobados en enero de 2024 y los ETF de Ether al contado lanzados más tarde ese mismo año. Volatility Shares ya ofrece ETF de estrategia 2x de Bitcoin y Ether en Estados Unidos, y su 2x Bitcoin Strategy ETF se convirtió en el primer ETF apalancado de Bitcoin en cotizarse en el país cuando se lanzó en junio de 2023. LeverageShares lanzó ETF de 3x y 3x negativo de Bitcoin y Ether en Europa el año pasado, un nivel de apalancamiento que aún no está disponible para los inversores de EE. UU.