Un análisis del comentarista de YouTube Fire Hustle sostiene que las presentaciones del ETF HBAR de Canary Capital ofrecen un panorama más matizado de lo que sugieren las cifras de flujos entrantes. Según el video, si bien el fondo acumuló cientos de millones de tokens HBAR, solo una fracción del capital divulgado en sus presentaciones ante la SEC parece reflejar compras directas en el mercado abierto.

Esta distinción es relevante para los inversores que evalúan si la demanda del ETF al contado está generando presión de compra inmediata en el mercado de HBAR. Las contribuciones en especie —un mecanismo utilizado en los ETF cripto al contado, incluidos los ETF de Bitcoin aprobados, donde los participantes autorizados entregan el activo subyacente en lugar de efectivo— pueden involucrar tokens que ya estaban en poder de esos participantes en lugar de tokens recién comprados en el mercado abierto. Al momento del video, HBAR cotizaba cerca de $0,07, muy por debajo de los niveles de aproximadamente $0,40 referenciados para fines de 2024 y partes de 2021.

La mayoría de los HBAR llegaron mediante contribuciones en especie

Citando la presentación 10-Q trimestral más reciente de Canary para el período finalizado el 31 de marzo, el comentarista señaló que el fondo tenía más de 570 millones de HBAR, adquiridos a un costo reportado de aproximadamente $98 millones. Esto implica un costo de adquisición promedio cercano a $0,17 por token, en comparación con activos netos de aproximadamente $50 millones y un déficit acumulado que supera los $48 millones.

La cifra más destacada en el análisis es la división entre compras directas y HBAR descrito como "aportado en especie." Desde finales de octubre hasta diciembre de 2025, el fondo compró directamente aproximadamente 158 millones de HBAR y recibió otros 358 millones de HBAR como contribuciones en especie asociadas con la creación de acciones.

En el trimestre siguiente, el fondo compró alrededor de 32 millones de HBAR y recibió aproximadamente 68 millones mediante contribuciones en especie.

Con base en este desglose, el comentarista estimó que aproximadamente $22 millones de los casi $98 millones de capital pagado del fondo se destinaron a compras directas de HBAR. El resto representó tokens entregados al fondo por participantes en la creación de acciones. Esos participantes podrían haber adquirido HBAR en el mercado abierto con anterioridad, aunque la presentación no revela su origen.

Cero rescates durante la caída del precio de HBAR

La presentación también mostró que se crearon 740.000 acciones del fondo durante el primer trimestre, sin ninguna acción rescatada. El comentarista destacó que las tenencias de HBAR del fondo aumentaron de aproximadamente 473 millones a finales de diciembre a más de 700 millones a finales de julio, a pesar de la caída del precio de HBAR durante ese período.

El análisis presenta la ausencia de rescates como una señal potencialmente constructiva, aunque reconoce que no explica por qué los inversores o los participantes autorizados mantuvieron sus posiciones. Los datos de tenencias por sí solos no revelan si la demanda del ETF se originó en inversores institucionales a largo plazo, creadores de mercado o actividad de creación de acciones en especie.

Más allá de las cifras del ETF, el comentarista señaló las nuevas incorporaciones al Consejo de Gobierno de Hedera en 2025, que incluyen FedEx, McLaren Racing, Accenture, Google e IBM. El modelo de gobernanza basado en consejo de Hedera, que coloca a grandes corporaciones en roles de validación y gobernanza, es poco común entre las blockchains de Capa 1 y ha sido fundamental en el posicionamiento de la red hacia casos de uso empresarial. El video también hizo referencia a la integración de Hedera en julio con el proveedor de billeteras institucionales Utilia, así como a su relación con Archax, que ofrece activos tokenizados vinculados a firmas como BlackRock, Aberdeen y Fidelity.