Canadá publicó un proyecto de regulación sobre stablecoins que limitaría las comisiones de redención al 1% del monto canjeado y prohibiría que los emisores paguen intereses o rendimiento a los tenedores. Las stablecoins son tokens digitales diseñados para mantener un valor fijo frente a un activo de referencia —con mayor frecuencia, una moneda fiduciaria— y se utilizan principalmente como medio de intercambio y liquidación, en lugar de como inversiones. La propuesta, publicada en la Canada Gazette, Part I el 24 de octubre de 2026, señala la intención de Ottawa de tratar las stablecoins como instrumentos de pago y no como productos de inversión, y abre un periodo de consulta pública de 60 días antes de que entre en vigor cualquier regla.

Qué abarcan las reglas propuestas

El Department of Finance Canada publicó las Stablecoin Regulations propuestas como reglas subordinadas bajo el marco de la Stablecoin Act. Ese marco exige que los emisores se registren ante el Bank of Canada —el banco central del país— y mantengan reservas de respaldo de al menos uno a uno en la moneda de referencia. La publicación en la Canada Gazette, Part I es el mecanismo formal mediante el cual los departamentos federales presentan proyectos regulatorios al escrutinio público; normalmente, una versión final se publica solo después de que termina el periodo de comentarios y se revisan las presentaciones. Las medidas son propuestas preliminares sometidas a consulta, no reglas actualmente vigentes; los participantes de la industria y el público tienen 60 días desde la fecha de publicación del 24 de octubre para presentar comentarios.

La redención, en términos prácticos, se refiere al intercambio de stablecoins por el valor fiduciario subyacente —como dólares canadienses— al que hace referencia el token. Según las reglas preliminares, los emisores estarían obligados a atender las solicitudes de redención sin imponer un monto mínimo, lo que haría que el mecanismo estuviera disponible tanto para pequeños tenedores minoristas como para instituciones.

El marco más amplio también aborda la composición de las reservas, los custodios autorizados, la gobernanza, la gestión de reclamos y los reportes. Las sanciones monetarias administrativas propuestas alcanzarían hasta C$1,000,000 por infracciones graves y C$10,000,000 por infracciones muy graves, lo que proporcionaría a los reguladores una herramienta de cumplimiento considerable si las reglas se finalizan. Por separado, en Estados Unidos avanzan en paralelo requisitos de verificación de identidad para emisores de stablecoins similares a los aplicables a los bancos, lo que apunta a una convergencia regulatoria occidental más amplia en materia de protección al consumidor de stablecoins.

Cómo funcionaría el límite de 1% a las comisiones de redención

Según las reglas preliminares, un emisor no podría cobrar una comisión superior al 1% del monto redimido cuando un tenedor convierta sus stablecoins nuevamente en moneda fiduciaria. El límite establece un tope para los costos máximos, pero no elimina las comisiones por completo; los emisores aún podrían cobrar menos que ese umbral.

A modo de ejemplo, un tenedor que redimiera stablecoins vinculadas al dólar canadiense por un valor de C$10,000 pagaría como máximo C$100 en comisiones conforme al límite propuesto. Para montos menores, el límite introduciría una previsibilidad de costos que actualmente no existe en el mercado no regulado. Los emisores también estarían obligados a divulgar públicamente sus comisiones y a proporcionar un aviso de al menos siete días en sus sitios web antes de que entre en vigor cualquier aumento, lo que añadiría otra capa de protección al consumidor.

Desde la perspectiva de los emisores, el límite podría restringir los ingresos derivados de las redenciones institucionales de gran volumen. Los emisores podrían intentar compensar esa restricción mediante la gestión del rendimiento de las reservas, aunque la prohibición del rendimiento analizada más adelante reduciría considerablemente esa posibilidad. Los grupos de la industria ya han planteado preocupaciones operativas similares en procedimientos relacionados; los comentarios del American Fintech Council sobre las reglas contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo para stablecoins también cuestionaron los marcos prescriptivos.

Las redenciones también tendrían que completarse dentro de los tres días hábiles posteriores a una solicitud, nuevamente sin que se requiera un monto mínimo. Ese plazo refleja las normas de liquidación de la banca tradicional y otorgaría a los tenedores una expectativa legalmente exigible de acceso a sus fondos. Los críticos podrían argumentar que las redenciones en cadena podrían liquidarse más rápido, por lo que el plazo de tres días sería un mínimo conservador y no una necesidad tecnológica.

Por qué las reglas prohibirían el rendimiento de las stablecoins

El proyecto prohíbe explícitamente que los emisores otorguen o paguen, directa o indirectamente, cualquier interés o rendimiento vinculado a la tenencia de una stablecoin. En este contexto, rendimiento significa cualquier retorno o recompensa que se acumule para un tenedor simplemente por mantener el token durante cierto tiempo, incluidos los acuerdos indirectos que canalicen ingresos hacia los tenedores a través de plataformas de terceros.

La prohibición establece una distinción deliberada entre los retornos basados en la tenencia y las recompensas basadas en la actividad. Las recompensas por transacciones que no estén vinculadas a la tenencia seguirían permitidas según la propuesta, lo que significa que los programas que recompensen a los usuarios por gastar o transferir stablecoins no infringirían automáticamente las reglas. La distinción tiene una importancia considerable para el diseño de productos: una función de devolución de efectivo vinculada a la actividad de pago podría mantenerse, mientras que una función de tasa de ahorro que se acumulara según el tamaño del saldo no podría hacerlo.

La prohibición refleja la opinión regulatoria de que las stablecoins que pagan intereses comienzan a parecerse a productos de captación de depósitos o valores, ambos sujetos a obligaciones separadas de licenciamiento y protección al inversionista en Canadá. Los reguladores parecen preferir clasificar las stablecoins que cumplen con las normas como instrumentos de pago limitados, manteniéndolos dentro de un perímetro definido. Ese enfoque coincide con la manera en que la industria de pagos posiciona cada vez más a las stablecoins como infraestructura para el comercio, en lugar de activos generadores de rendimiento.

Para los emisores que ya operan productos con rendimiento, la propuesta crea un dilema de diseño. Las plataformas que actualmente comercializan tasas de ahorro en stablecoins tendrían que reestructurar esas ofertas antes de que entren en vigor las reglas definitivas, previstas para el otoño de 2027 según un reporte de Decrypt. El periodo de consulta de 60 días es la principal oportunidad para que la industria cuestione o solicite aclaraciones sobre el alcance de la prohibición, particularmente en torno a los acuerdos de rendimiento indirecto que podrían no tener un equivalente claro en las finanzas tradicionales.

Requisitos de reservas y calendario

Según las reglas propuestas, los activos de reserva deben estar denominados en la moneda de referencia, con un valor de mercado igual o superior al de las stablecoins en circulación al cierre de cada día hábil. Los activos elegibles incluyen depósitos a la vista, deuda gubernamental con tres meses o menos de vencimiento restante, operaciones de recompra inversa calificadas a un día y fondos del mercado monetario calificados. La lista limitada impide que los emisores destinen las reservas a instrumentos de mayor rendimiento, lo que a su vez reduce la justificación económica para transferir rendimiento a los tenedores incluso si la prohibición se flexibilizara en versiones posteriores.

La consulta concluirá aproximadamente 60 días después del 24 de octubre de 2026, y el gobierno tiene como objetivo una fecha de implementación en el otoño de 2027 si las reglas avanzan sin revisiones significativas. Los emisores, proveedores de custodia y plataformas de distribución que operan en Canadá tendrán que evaluar con suficiente anticipación si sus estructuras actuales de productos son compatibles con el marco propuesto.

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