Las acciones de Broadcom (AVGO) cayeron 2.6% durante la sesión del lunes, mientras los mercados de crédito evidenciaban una mayor inquietud por la creciente participación del fabricante de semiconductores en la suscripción de transacciones de infraestructura de inteligencia artificial.

Los mercados de crédito reprecian la deuda de Broadcom

Los rendimientos de las notas de Broadcom al 5.15% con vencimiento en 2031 subieron aproximadamente 14 puntos básicos a lo largo de agosto. Al mismo tiempo, los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años aumentaron 28 puntos básicos durante el mismo período, un alza que superó los movimientos comparables observados en otros grandes prestatarios tecnológicos, incluidos Oracle y SpaceX.

Los swaps de incumplimiento crediticio funcionan como contratos de seguro que compensan a los tenedores si un prestatario no paga; el aumento de los diferenciales de estos swaps indica que los inversores están incorporando un mayor riesgo crediticio percibido sobre la empresa en cuestión.

El reprecio coincide con negociaciones en curso en las que Broadcom se posiciona para garantizar un segmento de un acuerdo de financiación valorado en más de 60.000 millones de dólares. La facilidad crediticia está diseñada para permitir que clientes, incluida Anthropic —la desarrolladora de inteligencia artificial detrás del chatbot Claude—, aseguren el acceso a productos especializados de semiconductores de Broadcom. Según el marco en discusión, Broadcom proporcionaría garantías que cubrirían una parte de la financiación senior garantizada. Este respaldo busca fortalecer la confianza de los prestamistas para otorgar el capital requerido.

El enfoque no es un terreno desconocido para la empresa con sede en Palo Alto, California. A comienzos de este año, Broadcom suscribió la mayor parte de un paquete de crédito de 35.000 millones de dólares, en el que participaron las firmas de inversión Apollo Global Management y Blackstone. Esa transacción facilitó acuerdos de arrendamiento de hardware de IA con Anthropic.

La estrategia —una forma de financiación de proveedores, en la que un proveedor respalda la compra de sus propios productos— tiene resonancia histórica para los mercados de crédito. Durante el auge de los equipos de telecomunicaciones de finales de los años noventa, proveedores como Lucent Technologies y Nortel Networks otorgaron préstamos y garantías a sus clientes, y ambos absorbieron fuertes pérdidas cuando el gasto en telecomunicaciones se desplomó posteriormente. Ese episodio sigue siendo un punto de referencia para los tenedores de bonos que evalúan la financiación respaldada por proveedores en la era de la IA.

Preocupaciones por el "apalancamiento fantasma"

El modelo de financiación permite a los clientes expandir su capacidad de infraestructura de IA más rápidamente de lo que sus balances individuales permitirían. Sin embargo, al mismo tiempo posiciona a Broadcom para absorber riesgos financieros que podrían no figurar de forma destacada en las métricas de deuda convencionales, permitiendo que las obligaciones queden fuera de las medidas de apalancamiento que los inversores suelen monitorear.

El analista de JPMorgan Tarek Hamid ha calificado esta categoría de obligación financiera como "apalancamiento fantasma". Su análisis sugiere que las garantías de valor residual, los compromisos de arrendamiento y los respaldos de deuda en todo el sector de la inteligencia artificial podrían acumularse en billones de dólares en pasivos no revelados.

Esa perspectiva cada vez resuena más entre los participantes del mercado de crédito que monitorean la posición financiera de Broadcom. Tony Trzcinka, quien gestiona carteras de grado de inversión en Impax Asset Management, dijo a Bloomberg que el salto en el precio de los swaps de incumplimiento crediticio de Broadcom refleja consideraciones específicas del balance de la empresa más que una debilidad más amplia en toda la industria de semiconductores para IA.

Posible exposición ante vientos económicos contrarios

La principal inquietud se centra en escenarios en los que el gasto de capital en inteligencia artificial se desacelera. Si los clientes enfrentaran dificultades financieras, Broadcom podría verse en la obligación de cumplir sus compromisos de garantía precisamente en un momento en que la demanda de semiconductores se está contrayendo. Este escenario de doble riesgo lleva a los participantes del mercado de bonos a ejercer una vigilancia reforzada. Si bien el peligro no es inmediato, la magnitud de la exposición se expande con cada transacción sucesiva.

Los indicadores que los inversores de bonos observarán a partir de ahora incluyen si la facilidad de 60.000 millones de dólares se finaliza según los términos propuestos, cómo se comportan los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio de Broadcom en los próximos meses y qué tan grandes terminan siendo los compromisos de garantía fuera de balance del sector.

Los analistas de investigación de acciones de Wall Street mantienen una visión predominantemente optimista sobre las acciones de la empresa. AVGO ostenta una calificación de consenso de Compra Fuerte, derivada de 24 recomendaciones de compra, tres calificaciones de Mantener y cero opiniones de venta emitidas durante los tres meses anteriores. El precio objetivo de consenso se sitúa en 509.30 dólares, lo que sugiere un potencial de apreciación de aproximadamente 42% desde los niveles actuales de negociación.

Fuente: Blockonomi