Un nuevo fondo cotizado brasileño denominado DIGY11 está diseñado para convertir los ingresos de valores corporativos vinculados a Bitcoin en distribuciones mensuales pagadas en reales brasileños. Aunque Bitcoin sustenta los balances de las empresas que emiten esos valores, el ETF en sí estaría mucho más estrechamente vinculado al mercado de acciones preferentes de Strategy que a los movimientos diarios del precio de BTC. Strategy, anteriormente conocida como MicroStrategy, es el mayor tenedor corporativo cotizado de Bitcoin.

Casi todo el fondo concentrado en STRC

Según los detalles publicados el 13 de agosto por Coindesk, DIGY11 ya figura en los datos de fondos brasileños como preoperacional y se espera que comience a cotizar a principios de septiembre. El fondo seguiría el índice MarketVector Bitcoin Treasury Preferred Equity BRL Hedged.

La asignación del 95% convierte a STRC en el valor definitorio del producto desde su inicio. STRC es la acción preferente perpetua de la Serie A con tasa variable y tramo ampliado (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) de Strategy. Su tasa de dividendo puede ajustarse a medida que Strategy busca mantener las cotizaciones cerca de su valor nominal de $100, y la empresa pasó a un calendario de pagos quincenal en junio. Puede consultar más detalles en la página oficial de Strategy.

El 5% restante se destinaría a las acciones preferentes SATA de Strive. Strive, que también ha adoptado una estrategia de tesorería en Bitcoin, mantuvo la tasa de dividendo anual de SATA en el 13% para agosto.

Una asignación secundaria del cinco por ciento ofrece una diversificación limitada. El rendimiento de DIGY11 dependería en gran medida de cómo se comporte STRC en el mercado y de si Strategy puede seguir respaldando el valor mediante su política de dividendos, actividad de financiación y gestión del balance.

Bitcoin sigue siendo relevante, pero no de la misma manera que en un ETF al contado. STRC puede moverse por eventos corporativos incluso cuando BTC se dirige en la dirección opuesta. Este verano, por ejemplo, STRC se recuperó después de que Strategy revisara su marco de acciones preferentes mientras Bitcoin continuaba bajando.

Origen de los ingresos mensuales

Bitcoin en sí no paga dividendos. Strategy y Strive sí lo hacen.

DIGY11 recaudaría las distribuciones de STRC y SATA, transfiriendo esos ingresos a los accionistas mensualmente en reales. El fondo tiene como objetivo aproximadamente el CDI más 3 a 5 puntos porcentuales anuales, neto de costos estimados.

El CDI —el certificado de depósito interbancario de Brasil y el punto de referencia estándar para los rendimientos de renta fija local— se sitúa actualmente en torno al 14,15%, lo que eleva el objetivo nominal. Brasil también opera con tasas de interés locales significativamente más altas que las de Estados Unidos, lo que hace que las comparaciones directas con los rendimientos en dólares sean engañosas.

Los dividendos subyacentes se reciben en dólares, lo que plantea un desafío adicional para un fondo brasileño. DIGY11 planea renovar forwards USD/BRL a un mes para mitigar las fluctuaciones cambiarias en lugar de dejar a los accionistas totalmente expuestos a los movimientos del tipo de cambio.

Un real más fuerte podría erosionar el valor de las distribuciones tras la conversión. La cobertura también limita las ganancias derivadas de un dólar más fuerte y conlleva efectos de precios derivados de la diferencia de tasas de interés entre Brasil y EE. UU.

El Bitcoin de Strategy no respalda STRC

El riesgo más significativo es fácil de pasar por alto porque Strategy posee una cantidad tan sustancial de Bitcoin.

Strategy declara explícitamente que STRC y sus otros valores preferentes no están garantizados por sus tenencias de BTC. Los tenedores preferentes se sitúan por encima de los accionistas comunes en los reclamos sobre activos residuales, pero no existe un fondo designado de Bitcoin que sirva como garantía de las acciones.

Una presentación ante la SEC que cubre otro fondo construido en torno a STRC y SATA también describe los valores como obligaciones no garantizadas que dependen de la solvencia crediticia de Strategy y Strive.

Strategy ofreció un ejemplo relevante en julio cuando vendió 3.588 BTC por $216 millones, con parte de los ingresos destinados a las obligaciones de dividendos de sus valores de Digital Credit. No hubo ningún incumplimiento ni pago omitido; la venta demostró cómo puede utilizarse Bitcoin dentro de las operaciones de financiación más amplias de Strategy sin garantizar directamente a los tenedores de STRC.

El objetivo de distribución elevado no protege a los inversores de pérdidas. STRC y SATA pueden cotizar por debajo de sus valores nominales, lo que significa que los ingresos mensuales pueden ser positivos mientras el rendimiento total del inversor es negativo. Ambas estructuras de dividendos también pueden cambiar, y los pagos siguen sujetos a sus respectivos términos y decisiones del consejo de administración.

Brasil añade otra capa a la inversión en Bitcoin

Brasil fue uno de los primeros mercados del mundo en listar ETFs de criptomonedas al contado, y B3 añadió opciones sobre futuros de Bitcoin, Ether y Solana en julio.

DIGY11 ocupa un espacio completamente distinto: en lugar de envolver BTC al contado, empaqueta la rentabilidad corporativa generada por empresas cuyos balances se construyen en torno a Bitcoin.

Para OranjeBTC, el producto también introduce el cada vez más complejo modelo de financiación de Bitcoin de Strategy en un nuevo mercado. Strategy ha emitido múltiples capas de valores —deuda convertible, acciones preferentes e instrumentos de crédito— para financiar sus adquisiciones de Bitcoin, creando una nueva categoría de deuda corporativa vinculada a Bitcoin que DIGY11 empaquetaría para el acceso minorista. Los inversores brasileños no necesitarían comprar STRC directamente en EE. UU.; podrían acceder a él a través de un ETF cotizado localmente, con distribuciones mensuales y una cobertura cambiaria superpuesta.

La contrapartida es que la mayor parte del riesgo seguiría concentrada en un único valor corporativo. Con el 95% de la cartera en STRC, el mercado de acciones preferentes de Strategy sería casi tan importante para los inversores de DIGY11 como las propias tenencias de Bitcoin de Strategy.

Aviso legal: Este artículo tiene fines únicamente informativos y educativos y no constituye asesoramiento financiero ni de inversión. DIGY11 sigue en fase preoperacional, los términos de lanzamiento reportados pueden cambiar y las distribuciones objetivo no están garantizadas. Las acciones preferentes, las coberturas cambiarias y los valores corporativos vinculados a Bitcoin pueden perder valor.