Los responsables de política del Banco de Japon advirtieron sobre crecientes riesgos inflacionarios en su reunión de julio que podrían requerir un ritmo de aumentos en las tasas de interés más rápido de lo esperado, según una Síntesis de Opiniones publicada el lunes, lo que refuerza la posibilidad de un aumento tan pronto como en septiembre.

Muchos miembros de la junta señalaron que el banco central debe aumentar su vigilancia ante el riesgo de que la inflación subyacente rebase su objetivo del 2 por ciento. Señalaron tres fuerzas combinadas que empujan los precios al alza: el aumento de los costos de importación por el yen débil, las presiones de precios derivadas de la fuerte demanda relacionada con IA y los altos costos de combustibles provenientes del conflicto en el Medio Oriente.

Un miembro señaló que, dado que el BOJ ahora debe prestar más atención que antes al riesgo de un rebasamiento inflacionario, el ritmo de los aumentos de tasas podría terminar siendo más rápido de lo que los mercados esperan actualmente. Otro miembro indicó que el enfoque de la política monetaria ha pasado de impulsar la inflación subyacente hacia el objetivo del 2 por ciento a evitar que rebase ese nivel, agregando que el riesgo de esperar ya no es marginal y que el Banco debe acelerar el ritmo de ajuste en su grado de acomodación monetaria. Dos opiniones adicionales pidieron aumentar las tasas de interés con mayor agilidad para abordar los riesgos inflacionarios y acercar la tasa de política a niveles considerados neutrales para la economía.

Las opiniones coinciden con la comunicación hawkish del Gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, tras la reunión de julio, donde el Banco mantuvo las tasas sin cambios pero señaló una alta probabilidad de un aumento tan pronto como septiembre. La discusión marca un cambio notable en la postura de un banco central que solo puso fin a ocho años de tasas de interés negativas en marzo de 2024, pasando de una postura dovish prolongada a un debate abierto sobre la velocidad del endurecimiento. También diferencia al BOJ de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo, ambos iniciando recortes de tasas este año, ampliando la divergencia de políticas entre Japon y sus principales pares de mercados desarrollados.

La síntesis se basa en la misma reunión cubierta en un informe previo sobre el debate interno del BOJ, añadiendo detalles más precisos sobre la forma directa en que los miembros de la junta ahora vinculan los costos de combustibles derivados del Medio Oriente con el riesgo más amplio de rebasamiento inflacionario que sustenta el caso de un endurecimiento más rápido. El vínculo con el Medio Oriente sigue siendo parte de la narrativa inflacionaria más que un factor aislado, con miembros señalando los altos costos de combustibles del conflicto junto con los costos de importación por yen débil y la demanda de IA como las tres fuerzas que empujan la inflación subyacente hacia un rebasamiento.

Un BOJ que se mueva más rápido de lo que los mercados preciosan actualmente tendería a respaldar al yen y elevar los rendimientos de los JGB. Para AUD/JPY en específico, esto sugiere que el par podría sufrir presiones si el movimiento de septiembre se consolida como consenso. Respecto al petróleo, un BOJ más hawkish y un yen más firme representarían un leve obstáculo para la demanda denominada en yen, funcionando como un factor de compensación moderado frente a los riesgos alcistas más amplios para los precios provenientes del Golfo.

La síntesis confirma que los miembros de la junta ahora abogan abiertamente por un aumento más rápido de lo esperado, alineándose directamente con las propias señales hawkish de Ueda desde la reunión de julio. Los mercados ahora prestarán atención a los próximos datos de inflación y salarios —con las negociaciones shunto de la primavera de 2024 de Japon habiendo entregado los mayores aumentos salariales en más de tres décadas, una pregunta clave es si esos incrementos salariales se están ampliando hacia una presión de precios sostenida—, junto con cualquier señal adicional de Ueda, para medir qué tan cercano se ha vuelto el movimiento de septiembre, con la síntesis sugiriendo que el bloque hawkish en la junta ha ganado terreno desde la reunión.