Bank of America ha elevado sus estimaciones de gasto para los mayores proveedores de infraestructura de nube e IA de EE. UU. tras los resultados del segundo trimestre de Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta, indicando que la trayectoria es más pronunciada que plana.

El banco ahora espera que el gasto de capital de los hiperescaladores en el año calendario 2026 supere los $860 mil millones, lo que representaría un incremento de aproximadamente 80% interanual. También prevé una trayectoria hacia $1.2 billones en 2027, otro aumento de aproximadamente 38% sobre ese nivel. BofA describió las cifras como casi inimaginables y señaló que la capacidad de cómputo sigue limitada por la oferta, con los equipos directivos apuntando a intenciones de gasto plurianual más fuertes. Para dimensionar la escala, el capex anual combinado de estas empresas era de aproximadamente $200 mil millones hasta en 2023, lo que significa que la proyección de BofA implica un aumento de seis veces en apenas cuatro años.

"Vemos un apetito creciente de los hiperescaladores por seguir invirtiendo en capacidad", escribió BofA.

BofA indicó que la cifra más importante es $2.3 billones, la cartera de compromisos de nube de los clientes en los cuatro principales proveedores de servicios en la nube. Ese total representa un aumento del 16% trimestral respecto a los $2.0 billones de principios de julio. Microsoft reveló $678 mil millones en contratos comerciales pendientes, mientras que Oracle reportó $638 mil millones y aproximadamente $75 mil millones en contratos prepagados de hardware, lo cual, según BofA, está reduciendo la incertidumbre en torno a sus necesidades de financiamiento. La inclusión de Oracle junto a los cuatro principales refleja su surgimiento como un actor significativo en infraestructura de IA, tras haber asegurado acuerdos de cómputo a gran escala con OpenAI y otros desarrolladores de modelos. El banco presentó esto como una respuesta a la pregunta de quién pagará por la construcción de esta infraestructura, señalando que los clientes cada vez más pagan por adelantado.

El banco también abordó las preocupaciones sobre el flujo de caja libre. Indicó que se espera que los márgenes agregados de flujo de caja libre se tornen negativos en torno al -1% en el año calendario 2026 y toquen un mínimo cercano al -5% a -6% en los años calendario 2027-28, en comparación con un rango histórico de +15% a +20%. BofA describió esto como una disminución significativa. Esos márgenes negativos proyectados marcarían un cambio drástico para empresas que figuran entre las que más efectivo generan en la historia corporativa, señalando una disposición a subordinar la rentabilidad a corto plazo al dominio de la infraestructura de IA. Al mismo tiempo, señaló que los ingresos por IA crecen a tasas de tres dígitos, destacando que AWS informó que los ingresos por IA y por chips superaron cada uno los $25 mil millones anuales, mientras que los márgenes de nube e IA se expanden por delante de lo previsto.

En cuanto al financiamiento, BofA señaló que las cinco principales empresas han captado aproximadamente $270 mil millones desde principios de 2026, principalmente mediante deuda a largo plazo con vencimientos de 30 a 40 años. Los vencimientos extendidos sugieren que tanto los inversores como los equipos directivos están apostando por rendimientos de la infraestructura de IA a múltiples décadas en lugar de un pico cíclico de gasto. El banco señaló que el acceso a los mercados de capitales sigue siendo favorable y argumentó que el flujo de caja libre podría ser sustancial una vez que se complete la construcción.

BofA indicó que el cómputo, la memoria, los semiconductores, los semiconductores de potencia y la óptica siguen siendo los principales beneficiarios del ciclo de gasto, en ese orden. En las operaciones prebursátiles, el DRAM ETF subía 4.4%, Micron avanzaba 5.2% y Nvidia ganaba 1.7%.