BNY Mellon está avanzando hacia un modelo de liquidación siempre activo para los bonos del Tesoro de EE. UU., con el objetivo de reducir la brecha entre la ejecución de operaciones las 24 horas y la liquidación limitada al horario hábil. El banco comenzó a reunir la infraestructura de efectivo, custodia y activos digitales necesaria para mover tanto efectivo como bonos durante noches, fines de semana y feriados.

Según reportes de Bloomberg y actualizaciones de la compañía, BNY facilitó una transacción de bonos del Tesoro fuera de horario, informó a sus clientes que planea pilotos de bonos del Tesoro tokenizados para fines de 2026 y fijó el objetivo de ofrecer liquidación 24/7 para bonos del Tesoro tanto convencionales como tokenizados en 2027. El esfuerzo llega mientras las instituciones prueban efectivo tokenizado, redes permissioned y flujos de entrega contra pago, o DvP, fuera de las ventanas tradicionales de mercado.

El impulso es relevante porque los bonos del Tesoro se usan no solo como instrumentos de inversión, sino también como garantía en operaciones repo, márgenes de derivados, fondos del mercado monetario y gestión de liquidez global. Ampliar los horarios de liquidación, por lo tanto, afecta más que el procesamiento de operaciones; cambia la forma en que las instituciones pueden financiar, cubrir y conciliar posiciones cuando los mercados se mueven fuera del día hábil en EE. UU.

La hoja de ruta tiene varios componentes. BNY añadió habilitación de USDC de grado institucional a su servicio de custodia de activos digitales, lo que permite a los clientes almacenar, transferir, emitir y quemar USDC directamente desde custodia, según un comunicado de prensa de BNY. En junio de 2026, el banco lanzó transferencias contables en dólares estadounidenses 24/7, dando a los clientes acceso en fines de semana y feriados a movimientos en USD dentro de los propios libros de BNY, según la transcripción de su llamada de resultados del segundo trimestre de 2026. Por separado, Tradeweb ejecutó una transacción en tiempo real on-chain de bonos del Tesoro de EE. UU. en Canton Network, liquidada contra efectivo tokenizado conocido como USDCx, con participantes como Franklin Templeton y Virtu, según Tradeweb.

Los primeros usuarios de la liquidación de bonos del Tesoro las 24 horas probablemente incluirán dealers, creadores de mercado, fondos del mercado monetario, mesas de basis, compradores con cobertura cambiaria y fondos tokenizados que necesiten DvP atómico fuera del horario normal de mercado. Los principales obstáculos incluyen la integración con sistemas de compensación existentes como FICC, requisitos regulatorios, liquidez de fin de semana e interoperabilidad entre rieles de liquidación tokenizados y convencionales.

Qué significa la liquidación 24/7 de bonos del Tesoro

La mayor parte de la liquidación de bonos del Tesoro hoy depende de sistemas que operan durante horario hábil. Una operación puede acordarse fuera de ese horario, pero el intercambio real de valores por efectivo —entrega contra pago— generalmente ocurre dentro de ventanas de liquidación en días hábiles. Los participantes del mercado gestionan la demora con líneas de crédito, margen, acuerdos repo y procedimientos operativos.

Un modelo de liquidación 24/7 busca reducir esa brecha. Si un participante compra una nota a las 10 p.m. de un sábado, el objetivo es que el efectivo y los valores se intercambien casi en tiempo real y con finalidad, en lugar de quedar pendientes hasta el lunes.

Hay dos caminos principales. El camino convencional amplía la conectividad con los libros de valores y sistemas de compensación existentes para que puedan instruir y reflejar movimientos finales fuera del horario hábil estándar. El camino tokenizado representa bonos del Tesoro y efectivo en libros de registro que operan de forma continua, permitiendo liquidación atómica, donde ambas patas se finalizan o ninguna lo hace.

El plan de BNY abarca ambos enfoques. El banco está señalando servicios tanto para bonos del Tesoro convencionales como para versiones tokenizadas, una distinción importante porque es poco probable que los saldos del mercado de bonos del Tesoro migren por completo a rieles tokenizados de una vez. Se espera que los sistemas existentes sigan manejando una gran parte de la actividad durante algún tiempo.

La hoja de ruta de BNY: de fuera de horario a siempre activo

2026: pilotos e infraestructura

A comienzos de 2026, BNY facilitó una transacción de bonos del Tesoro fuera de horario e informó a sus clientes que planeaba pilotos de bonos del Tesoro tokenizados para fines de 2026, con servicios de liquidación 24/7 previstos para 2027, según Bloomberg. Alrededor del mismo período, el banco habilitó en junio transferencias contables en dólares estadounidenses 24/7, permitiendo a los clientes mover USD durante fines de semana y feriados dentro de los libros de BNY, según una transcripción de su llamada de resultados del segundo trimestre de 2026.

Esa capacidad de efectivo es central para el esfuerzo de liquidación más amplio. Si los dólares no pueden moverse fuera del horario hábil, la pata de valores no puede liquidarse de manera plenamente continua. A fines de junio, BNY amplió su relación con Circle para que clientes institucionales pudieran almacenar, transferir, emitir y quemar USDC directamente desde la plataforma de custodia de activos digitales de BNY. El acuerdo integra capacidades de stablecoin en el mismo entorno de custodia donde las instituciones pueden mantener otros activos.

2027: escalar más allá de los pilotos

Si BNY cumple su objetivo de 2027, la liquidación 24/7 pasaría de ser una demostración a convertirse en un servicio operativo que vincule efectivo, custodia y, cuando corresponda, representaciones tokenizadas de bonos del Tesoro. Las principales preguntas abiertas son qué tan profunda será la integración del servicio con proveedores de compensación y cuánto volumen de negociación migrará a flujos permanentes en la fase inicial.

La pata de efectivo: USDC dentro de custodia

El efectivo es la parte más sencilla de una estructura de liquidación 24/7 cuando se representa como un token que puede moverse a cualquier hora bajo controles institucionales. USDC forma parte de ese enfoque. Al permitir la emisión y quema de USDC desde custodia institucional, BNY ofrece a los clientes una forma de acceder a liquidación programable en dólares sin tener que mover primero activos a un exchange o wallet externo.

Dos características son importantes para el uso institucional. Primero, los controles nativos de custodia permiten que políticas, aprobaciones, listas permitidas y registros de auditoría permanezcan en el entorno donde ya operan los equipos de riesgo. Segundo, las opciones de interoperabilidad permiten que USDC o variantes como USDCx se conecten con redes permissioned usadas por instituciones, habilitando DvP con bonos del Tesoro tokenizados.

La transacción de Tradeweb en Canton Network ofreció un ejemplo en vivo. La compañía realizó una liquidación sincronizada on-chain de un bono del Tesoro de EE. UU. contra efectivo tokenizado, USDCx, con la participación de Franklin Templeton y Virtu. La transacción demostró que las patas de efectivo y valores pueden finalizar atómicamente fuera de las ventanas tradicionales de liquidación.

Para las instituciones, el componente de stablecoin no se plantea como un proceso de wallet cripto minorista. Está pensado para operar mediante flujos permissioned, políticas de custodia de nivel bancario y procedimientos de transferencia controlados.

La pata de valores: bonos del Tesoro convencionales y tokenizados

La pata más difícil es el propio bono. Los bonos del Tesoro convencionales están en sistemas establecidos que no operan de forma continua. La tokenización puede representar un bono del Tesoro en un libro de registro que no cierra, pero esa estructura requiere claridad legal sobre la representación y alineación con custodios y contrapartes de compensación.

El plan de BNY aborda ambas categorías. En lugar de exigir una migración inmediata a rieles tokenizados, el banco busca formas de respaldar representaciones tokenizadas cuando estén disponibles, al tiempo que amplía la ventana operativa en torno a tenencias convencionales. La transacción fuera de horario facilitada por BNY sugiere que los flujos existentes pueden ampliarse antes de que la tokenización completa esté disponible en todo el mercado.

Preparación operativa en 30, 60 y 180 días

Las instituciones que evalúan liquidación 24/7 de bonos del Tesoro deben revisar su infraestructura actual antes de depender de flujos siempre activos.

Durante los primeros 30 días, las firmas pueden inventariar dónde se encuentran sus USD durante los fines de semana e identificar qué cuentas pueden liquidar internamente en una base 24/7. También pueden identificar sedes de custodia capaces de manejar tanto valores como efectivo tokenizado bajo una misma estructura de políticas. Los procesos de aprobación para movimientos nocturnos, de fin de semana y feriados deben documentarse, especialmente cuando solo hay personal limitado disponible.

En 60 días, las firmas pueden probar flujos en sandbox. Esto incluye emitir y quemar USDC bajo controles de custodia, conciliar libros y reportes sin correcciones manuales, y simular un flujo DvP de sábado que cubra confirmación, fondeo, liquidación y conciliación. Los procedimientos de excepción deben cubrir transferencias atascadas, contrapartes que no completen su pata y períodos de mantenimiento de red.

En 180 días, los equipos legales y de riesgo pueden actualizar acuerdos con contrapartes para hacer referencia a ventanas de liquidación 24/7 y DvP atómico donde esté soportado. Pueden definir la elegibilidad de garantías para instrumentos tokenizados, incluidos posibles haircuts relacionados con liquidez de fin de semana, y trabajar con brokers de compensación sobre cómo los movimientos 24/7 se reportarán en los ciclos existentes de neteo y margen.

Las operaciones nocturnas y de fin de semana también requieren observabilidad en tiempo real. Los equipos de tesorería, operaciones y riesgo necesitan dashboards y feeds de eventos que reflejen la actividad a medida que ocurre, en lugar de depender de reportes generados después de la siguiente apertura hábil.

Riesgos en un mercado siempre activo

La liquidación continua no elimina el riesgo. Cambia dónde aparece.

La liquidez de fin de semana es un punto clave. Si una mesa puede liquidar a las 2 a.m., las contrapartes y creadores de mercado también deben poder cotizar, cubrir y mantener riesgo a esa hora. Una liquidez escasa puede significar spreads más amplios y mayor deslizamiento.

La dependencia de stablecoins es otro factor. Los dólares tokenizados introducen riesgos de emisor y operativos. Las ventanas de emisión y quema, controles de listas negras, disponibilidad de cadenas, depegs e interruptores de circuito pasan a ser consideraciones de primer orden.

Las brechas de interoperabilidad también pueden crear descalces temporales. Si una pata se liquida on-chain mientras la otra queda off-chain hasta el lunes, los participantes pueden enfrentar exposición interina. El DvP atómico reduce ese riesgo solo cuando ambas patas pueden finalizar.

La finalidad de liquidación también puede avanzar más rápido que los ciclos de reporte. Los libros pueden cambiar a medianoche mientras los sistemas de riesgo, contabilidad, P&L, VAR y garantías se actualizan más tarde. Esa demora puede dejar a la gerencia sin una visión actualizada durante horas.

La ciberseguridad y la cobertura operativa se vuelven más importantes cuando los rieles están siempre disponibles. La respuesta a incidentes no puede limitarse a períodos con personal en días hábiles, y las firmas podrían necesitar realizar pruebas de resiliencia durante horas de baja dotación.

La auditabilidad regulatoria también es central. A medida que las firmas usan más sedes, necesitan rastros de evidencia más sólidos que cubran aprobaciones, marcas de tiempo, conciliación y, cuando corresponda, registros on-chain.

Un despliegue por etapas puede enfocarse primero en los flujos donde las demoras de fin de semana generan mayor presión operativa, como aportes adicionales de garantía, unwinds de basis y rescates de participaciones de fondos del mercado monetario, antes de intentar que toda la actividad opere de forma continua.

Posibles efectos en la estructura de mercado

La liquidación siempre activa es un cambio operativo que podría modificar algunos comportamientos de negociación.

Si las mesas ya no necesitan incorporar en precios varios días de riesgo de liquidación durante fines de semana largos, los precios alrededor de esos períodos podrían estrecharse. Las cadenas de garantías que ahora se detienen los viernes podrían seguir moviéndose, lo que potencialmente reduciría fallas, aunque también exigiría que las políticas de mesa definan horarios de corte estrictos y eviten ajustes pequeños constantes.

Los mecanismos de ETF y participantes autorizados también podrían verse afectados. Un DvP más rápido puede ayudar a alinear creaciones y rescates en efectivo con canastas de bonos del Tesoro durante eventos fuera de horario, reduciendo brechas tras titulares macroeconómicos. Los fondos que ya tokenizan participaciones podrían emparejar suscripciones y rescates con bonos del Tesoro tokenizados y efectivo. La transacción de Tradeweb en Canton Network indica una posible dirección para esos flujos.

Los traspasos globales también podrían cambiar. Las mesas en Asia y Europa suelen gestionar riesgo de fin de semana en EE. UU. antes de que reabran los mercados de Nueva York. El DvP 24/7 podría permitir que mesas fuera de EE. UU. cuadren posiciones sin esperar las ventanas estándar de liquidación en EE. UU.

Estos cambios no garantizan menores costos. Si la liquidación puede ocurrir en cualquier momento, las firmas aún necesitan controles para evitar pagar spreads elevados durante períodos de baja liquidez. Las políticas y límites de ejecución probablemente serán tan importantes como la propia infraestructura de liquidación.

Compensación y regulación

BNY puede ofrecer servicios 24/7, pero el mercado de bonos del Tesoro depende de múltiples proveedores de infraestructura. La compensación central de bonos del Tesoro se está expandiendo bajo reglas de la SEC, con cumplimiento escalonado hasta 2026. A medida que más actividad se enruta a través de FICC y flujos estandarizados, cualquier servicio siempre activo debe conectarse con esos procesos en lugar de operar al margen de ellos.

Podrían coexistir varios modelos. En un modelo de DvP interno, ambas patas están con el mismo custodio o red, lo que permite swaps atómicos y registros inmediatos. Esto es adecuado para pilotos y contrapartes controladas. En un modelo de puente híbrido, las representaciones tokenizadas se liquidan al instante y luego se concilian con registros convencionales en la siguiente ventana disponible, creando exposición interina que debe gestionarse. En un modelo de extensión convencional completa, las instrucciones fuera de horario se registran en los libros existentes cuando se abren las ventanas de liquidación, reduciendo la incertidumbre temporal, pero sin ofrecer verdadera finalidad 24/7 salvo que los sistemas centrales amplíen sus horarios.

Es probable que los reguladores se enfoquen en transparencia, tasas de fallas, liquidez durante estrés y el tratamiento de instrumentos tokenizados bajo reglas de capital y custodia. Para las instituciones, las redes permissioned con KYC claro, revisión de entidades sancionadas y registros de auditoría pueden ofrecer una vía más controlada que acuerdos de liquidación abiertos.

A los proveedores se les podría pedir evidencia completa para DvP de fin de semana, incluidos controles, marcas de tiempo, pruebas on-chain cuando se usen y conciliación con libros y registros. Sin esa evidencia, un flujo de liquidación puede no estar listo para uso institucional.

Escenarios de fin de semana

Un escenario involucra un titular macroeconómico tarde un viernes. Una firma puede necesitar rotar hacia letras de corto plazo y aportar margen. Con herramientas siempre activas, podría emitir USDC desde custodia, comprar letras tokenizadas en una red permissioned y completar DvP atómico en minutos. Para el domingo, su VAR podría volver a estar dentro de los límites. Persisten riesgos si la liquidez es escasa o si los sistemas internos de P&L no se actualizan hasta el lunes. Los límites nocionales de fin de semana y dashboards en tiempo real pueden ayudar a gestionar esos problemas.

Un segundo escenario involucra un unwind de repo que tropieza con el corte interno de una contraparte. Si un custodio admite transferencias en USD 24/7, la firma todavía puede mover efectivo y garantías internamente para gestionar la exposición hasta que los sistemas de la contraparte reabran. BNY ha señalado esta capacidad de USD 24/7. Sin embargo, si la pata de valores no puede finalizar, la firma depende de compensaciones internas, lo que vuelve importantes los acuerdos legales y los haircuts de fin de semana.

Preguntas para proveedores

Las instituciones que evalúan proveedores de liquidación 24/7 de bonos del Tesoro pueden preguntar cuándo se completó el último DvP de fin de semana en la infraestructura del proveedor y solicitar marcas de tiempo para cada paso. También pueden preguntar si USDC puede emitirse o quemarse en custodia, qué cadenas o redes permissioned son compatibles y qué instrumentos del Tesoro pueden liquidarse en una base 24/7.

Otras preguntas incluyen cómo el proveedor evidencia la finalidad, cómo las liquidaciones de fin de semana se concilian con procesos de compensación y margen el siguiente día hábil, quién aprueba movimientos fuera de horario y si la plataforma admite MPC, enclaves de hardware o aprobaciones duales. Las firmas también pueden preguntar qué ocurre si una red está en mantenimiento durante un período crítico, si los precios cambian según la liquidez por hora del día y si el soporte de fin de semana implica comisiones adicionales.

Preguntas frecuentes

¿A qué apunta BNY para 2027?

BNY informó a sus clientes que planea ofrecer liquidación 24/7 para bonos del Tesoro de EE. UU. tanto convencionales como tokenizados en 2027, luego de pilotos de bonos del Tesoro tokenizados en 2026 y una transacción fuera de horario realizada a comienzos de año, según Bloomberg.

¿Esto requiere que Fedwire Securities Service opere 24/7?

No para todos los flujos. Los rieles tokenizados pueden soportar DvP atómico en redes permissioned a cualquier hora y conciliar luego con registros convencionales. La liquidación 24/7 real de extremo a extremo en rieles convencionales seguiría dependiendo de horarios más amplios del sistema.

¿Por qué participa USDC?

USDC puede hacer que la pata de efectivo sea programable y siempre activa. BNY añadió servicios institucionales de USDC a su plataforma de custodia de activos digitales para que los clientes puedan almacenar, transferir, emitir y quemar USDC dentro del mismo entorno de control donde mantienen otros activos.

¿Se ha demostrado la liquidación on-chain de bonos del Tesoro?

Sí. Tradeweb ejecutó una transacción en tiempo real on-chain de bonos del Tesoro de EE. UU. que se liquidó contra efectivo tokenizado, USDCx, en Canton Network con participantes institucionales, demostrando liquidación sincronizada fuera del horario normal.

¿Quién podría beneficiarse primero?

Los primeros beneficiarios podrían incluir dealers, creadores de mercado, fondos que necesitan aportar garantías con poco aviso, fondos tokenizados que buscan DvP atómico y mesas globales que gestionan riesgo entre zonas horarias.

¿Cuáles son los principales riesgos?

La liquidez de fin de semana puede ser limitada, los rieles de stablecoins introducen riesgos de emisor y operativos, y los descalces entre libros tokenizados y convencionales pueden crear exposición temporal. Controles sólidos, procedimientos claros y monitoreo en tiempo real son esenciales.

¿Bajarán los costos?

Algunas primas de fin de semana podrían reducirse, pero las horas de baja actividad pueden ser costosas. Los costos netos dependerán de los precios de los proveedores, la liquidez fuera de horario y la disponibilidad de contrapartes.

Aviso legal: Este artículo se proporciona solo con fines informativos. No tiene la intención de constituir asesoría legal, fiscal, de inversión, financiera ni de otro tipo.